来源：经济观察报
孙健芳
刚消除经济过热的担心，又套上二次探底的紧箍咒，中国经济似乎只能危险边缘上寻求平衡。
在中国制造业采购经理指数（PMI）数据公布之后，又一个佐证中国经济增长放缓的数据在上周公布，国家统计局和国家能源局分别公布了5月份发电量和用电量数据
未来，发电量和用电量数据是否继续下行？
电力行业研究员预测下半年用电量同比增幅会达到5%左右，与上半年超过两成的增幅形成巨大落差。这或许让宏观经济学家会再生“数据幻象”——中国经济会二次探底。
数据背后，真相又是什么？
用电量背后，经济趋冷？
上周，国家统计局公布了发电量数据，5月全国规模以上电力企业发电量为3405亿千瓦时，同比增长18.9％，累计1-5月份同比增长21.4%。
与前两年同期数据相比，2010年5月份发电量同比增幅在放缓，2010年5月较2008年及2009年同期分别增长了16%和19%，而4月份此数据分别为18%和21%。
相比发电量数据，用电量数据更代表需求，所以电力行业研究员和宏观经济学家更关注此指标。
2010年5月份全社会用电量为3480亿千瓦时，同比增长20.8%，环比微增2.5%，同比和环比增幅均出现下降。
是什么导致5月发、用电量数据同时放缓？
“我们无法判断市场出现二次去库存化的可能性，以及宏观经济是否第二次探底？”信达证券电力行业研究员王艺默在报告中指出，这显然是电力行业研究员无法解答的问题。
高耗能产业的能耗下降是政府期待看到的结果，但湘财证券电力行业研究员吴江认为，从5月份用电量数据上还看不出高耗能产业回落的迹象。
5月份全社会用电量可以分解为第一、二、三产业用电和居民用电，从数据上看，居民和第三产业用电仍在持续回落。“由于5月份尚未进入夏季、全国大部分地区气温适宜，且今年气温偏低，长江流域和东南部等气候炎热地区的月平均气温较去年同期低约1oC-2oC，所以居民和第三产业用电持续同比增幅回落。”吴江解释。
但第二产业用电量却在增加。5月第二产业用电同比增幅为23.4%；其中工业用电同比增长23.3%。“不仅如此，本月工业用电需求对全社会总用电需求的贡献值达到84.3%，较4月提高3个百分点，创2009年以来的新高。”吴江说。
如果再具体一些，目前四大高能耗产业（建材、有色、钢铁、化工）增幅都很大，表现为，前期产量下滑明显的化工行业开始企稳回升；氢氧化钠和电石产量仍旧保持两位数增幅；钢铁虽然受到铁矿石价格影响，但主要产品产量仍保持20%左右的较高增幅；有色和建材保持20%左右的较高增幅，其中电解铝增幅高达30%左右。
既然高耗能产业用电量没有减少，又是什么导致5月份用电量同比和环比降低？“不是高耗能产业用电量下滑的原因，主要还是经济开始趋冷。”兴业证券首席宏观分析师董先安坦率地回答。
此观点也代表最近一段时间其他宏观经济学家的观点，瑞银证券中国首席经济学家汪涛在最近报告中指出“4月份经济活动已经显示出见顶的迹象。”中信证券6月份宏观月度报告中指出“5月经济增长继续放缓”。
“数据幻象”和政策建议
中国电力数据从来就与中国经济发展数据相互纠结，并互相影响。从用电量-工业增加值-中国经济增长率，这条主线也暗示着中国经济依靠高耗能产业发展的模式。
“我们都说，中国经济‘越正常’（越往老模式上走），发电量越多，工业增加值也会越高，最后才是GDP增幅越高。反之，经济越不正常，比如发生经济危机，发电量会越少，工业增加值越少，GDP增幅也会降低。”一个大型券商中不愿透露姓名的电力行业研究员说。
上述情况在2008年到2010年期间更为明显，2008年下半年，由于经济危机爆发，国内发、用电量同比增幅都在下滑，并在2009年一季度达到最低点，与此同时，2009年第一季度规模以上工业增加值和国内生产总值（GDP）同比增长分别达到5.1％和6.1％最低点。之后，发、用电量数据开始反弹，与此相应的，中国工业增加值和GDP也开始反弹，并双双在2009年第四季度达到最高点。
从区域上看，高用电量和高经济增幅也有紧密关系。如2009年江西全社会的用电量增长了11.4%，增幅在全国列第2位，其GDP增幅达到13.1%，在全国排名第10。今年第一季度用电量超过全国平均水平的有青海、宁夏、内蒙古等（前两个地方增幅均超过50%），这些地方GDP增幅都很高。
在最近几年用电数据中，高耗能产业一直占据主要位置。
“一般各行业对全社会用电量增长贡献率中，工业占据75%，农业占据15%，居民占据12%，第三产业10%-11%左右。”上面那位不愿透露姓名的研究员说。
从2007年到2008年，工业对全社会用电量增长贡献率占到76%，2009年下降到74%左右。今年一季度上升到80.6%。其中重工业增长贡献率为73.4%，到2010年5月，工业用电增长贡献率更达到83%以上，中国确定走回到依靠高耗能产业发展经济的老路上。
“这种依靠高耗能的发展模式是不可持续的，肯定要改变，中国经济肯定要转型，而转型过程中肯定会有一个用电量下滑的过程。”吴江说，不过他预测，目前用电量高增长态势将至少保持到第二季度末，主要原因仍旧是去年同期的低基数效应。
“但未来，无论是单月用电还是累计用电增速，都出现了缓慢下滑的态势，下半年用电同比增幅可能会达到5%以内，这导致全年用电增速将回落到10%以内。”吴江说。
从20%以上的增幅突然降低到5%，电力行业研究员担心经济学家再次得上“数据幻想症”。
“经济学家都是过度悲观。”吴江说，“光从用电量数据上看，未来你可能很快得出中国经济偏冷。”但我认为目前中国仍旧处于发展阶段，由于各种低成本因素，中国经济仍旧是向上的过程。”
虽然经济学家容易对数据过度敏感，但经济放缓将是事实。之前，反映经济先行指标PMI已经开始下滑，5月PMI已从4月的55.7%回落至53.9%，其中新订单指数比4月回落4.5个百分点。
而且，由于担心欧洲债务危机和中国房地产调控，有经济学家开始担心中国经济二次探底风险会加大，在具体数据上，董先安已经预测未来GDP环比增速由一季度11%骤降至8%压力下。
不过，如果考虑最近一个月外需旺盛的因素，兴业证券董先安认为，目前经济数据数据中包含内需过冷担忧和外需过旺信心，就此政策组合应该是：左手实施人民币与美元脱钩，右手刺激基础设施投资与消费，脚踩投资性地产需求。这样既可以促进经济向内需驱动的转型，又避免地产价格再度膨胀，同时化解经济过冷的不稳定风险。
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