农行上市或是拐点 银行股价值分歧较大

　　本报记者 王继高

　　6月17日，农行开始ＩＰＯ内地路演的当天，上交所披露了农行Ａ股ＩＰＯ招股意向书。

　　同日公布的Ａ股发行安排显示，农行Ａ股询价推介时间段为6月17日至6月23日，7月8日公布发行定价，预计7月15日上市。

　　作为沪深两市Ａ股最大ＩＰＯ，农行上市 备受关注，银行股也表现出较大相关性。早在农行过会前一天，Ａ股几乎所有的银行股均创调整以来的新低，农行ＩＰＯ获批后则立即大涨。

　　或是拐点

　　农行拟通过Ａ＋Ｈ发行上市，Ａ股计划发行规模约为222．35亿股，占Ａ股和Ｈ股发行完成后总股本的比例不超过7％；此外，拟通过香港公开发行和国际配售初步发行的Ｈ股不超过254．12亿股。若全额行使超额配售权，最多发行不超过547．94亿股，其中Ａ股和Ｈ股分别不超过255．71亿股和292．24亿股。

　　“通过向询价对象询价确定发行价格区间”，农行招股书如是称。据路透社报道，农行Ａ股ＩＰＯ的主承销商之一的中信证券称农行Ａ股合理价值区间为每股3．02元至4．07元，对应的市净率区间为1．8倍至2．2倍。

　　“当前银行股的估值水平处在历史性低位，但受制于短期宏观经济增速下滑，流动性收紧，预计股价表现也难如人意。农行能否发个好价钱，还得看农行怎么把"受益于城镇化"的故事讲得令人信服。”新华基金称。

　　“农行上市标志着中国商业银行股改已经全部完成，这很可能是个拐点，可能会带来整个银行板块的调整，目前银行股已经跌得差不多了，蕴藏着较大机会。”壹私募网研究中心总监刘进义接受本报记者采访时说，“对市场来说应该是利空出尽，估计农行上市后大型的ＩＰＯ会告一段落。”

　　北京一位不愿具名的基金公司分析人士对本报记者称，农行上市会对Ａ股市场中银行股估值产生重要影响，其他银行股在农行股价的比照下可能会进行调整。同时也会对Ｈ股有影响，从融资规模来看超过一半都是在香港发行，如果在Ａ股市场开盘低走会对香港的发售不利。

　　与上述看法不同，英大证券研究所所长李大霄接受本报记者采访时称，“农行上市对银行股的估值影响不会太大。”

　　“理论上来看，农行上市只是一个融资事件，对市场没有什么重大影响，但市场有出于心理层面的考虑，更多的关注近期因素，可能会感到压力。农行上市高开低走会对市场有压力，低开高走则会有正面影响。”上述基金分析人士称。

　　价值之争

　　“目前银行股投资的意义不太大，未来投资价值也不会太大。权重品种的市场意义是稳定器，每年获得稳定的分红才是投资银行股真正的意义。”第一创业证券分析师郭树华接受本报记者采访时称，“随着股指期货的推出，占市值权重较大的品种会产生更多套利机会，这意味着其与本身的价值偏离不会太大，波动减小差价会缩小，除非长期持有获得分红收益，否则投资意义有限”。

　　上述基金分析人士则认为银行股没有投资价值，“第一是没有超额利润；第二是在不加息的情况下，没有息差优势；第三是房地产调整的不确定性；第四是外围经济出现大的滑坡，出口很可能受挫，同时国内在调结构，在这种情况下银行较难受益。”

　　不过，李大霄则认为银行股目前的估值较合理，具有一定的投资价值。他说，“从历史估值水平来看已经较低，银行股是比较稳健的品种，适合较稳健的资金。此外，从银行的传统业务来看，利润会逐渐平均化，长期来看业绩分化的可能性也较大，能够跳出依靠息差生存、提升中间业务占比和借助证券及保险等开展综合服务的银行，投资价值会更高。”

　　刘进义则更乐观。他称，银行股每年至少会有10％的收益，估值已经跌到和2008年最悲观的时候差不多，而且从历史来看，银行股也不会出现业绩大面积整体下滑的趋势，“银行股的投资价值是长期的，目前虽然不会有创业板和中小盘股那么大的获利幅度，但机会较稳。”