齐藤惇：贪婪、无知和欲盖弥彰导致危机爆发

　　2010陆家嘴论坛于6月25日、26日在上海浦东举行，今年的论坛聚焦“后危机时代”的金融变革。搜狐财经全程视频直播本次论坛。

图片说明：东京证券交易所集团社长兼首席执行官齐藤惇发表演讲

　　在6月26日上午的第二次全体会议“全球金融合作与监管体制的变革”上，东京证券交易所集团社长兼首席执行官齐藤惇先生说，一次又一次的贪婪、无知和欲盖弥彰的行为，最终导致危机的爆发，“根本的原因还是在于，市场参与者反市场经济的意识形态，导致了我们的危机。”

　　齐藤惇说，草率出台一些金融监管方式，将会对全球金融市场造成混乱，例如最近德国政府宣布的禁止裸卖空决策，反而导致市场不安全性加剧。“我们的任务就是要寻找程序的公平透明，为寻找价格作出准备，为卖家和买家找到交叉点，尽最大的努力来减少或者是消除任何不必要的交易成本。”

　　齐藤惇强调，市场操作者应该回归到市场经济的原则上来，让市场自律，并且确保有序的自由，政府的干预放到最小的范围。换言之，法律的法规、市场的纪律和风俗都确保市场功能的灵活性和透明度，同时也控制交易成本的上升。“现在我们发现自己正面临这样一个良好的机会，重新评估交易所的监管有效性，也就是在交易所当中交易的透明安全性。”

　　以下是齐藤惇的发言实录：

　　谢谢，很荣幸能够再一次参加陆家嘴论坛，在这里做演讲。今年是上海证交所成立20周年。自从上交所成立以后，中国对于全球的经济作出了巨大的贡献，进行了资本市场的大力发展。我想借这个机会，也是衷心的祝贺在座的各位。我知道，你们工作非常努力，最终实现了如此骄人的成绩。

　　今天的话题是谈到了全球的改革和全球的合作。最近的危机当中，政府和监管方制定了更加严格的规则，去年在同样的论坛上，我也表达了我们对于金融危机原因的理解。概括来说，就是市场的参与者而不是最基本的市场经济的因素，比如说信息披露、公平和诚信以及自由市场的原则，我们一次又一次的看到了贪婪、无知和欲盖弥彰的行为，最终导致危机的爆发，我们认为根本的原因还是在于，市场参与者反市场经济的意识形态，这就导致了我们的危机。

　　政府的监管机制并没有发生作用。大家只是关注于尽可能实现股东收益的最大化，也就是说，我们可以看到公司的高管也是收取了大量的薪酬，而且他们只关注于短期公司的发展。最终到来的结果就是，带来了一个非经济的现象，有很多公众的钱都投入到这个经济当中，这样才能够去扭转局面，造成了外部不经济性，可能是出于对于过去行为的反击，全球的金融监管者都在进行监管从严的潮流。

　　这个潮流是源于强烈主张自由市场的美国，其实适当的监管是被普遍接受的。但是我担心，这会升级为国家资本主义，而在这样的市场当中，市场的功能会被过度的破坏。除此之外，每个政府的监管者都是以自己的利益为驱动，而不考虑跟其他国家的合作，就会产生管制方案偏颇，也可能会给监管套利带来空间。不受监管的市场，当然会比严格管制的市场寿命要长。

　　除此之外，草率出台一些金融监管方式，也会对全球金融市场造成混乱。最近德国政府宣布禁止裸卖空的决策，就引起了市场的反应。这个并没有取得预期的效果，或者跟预期效果相反。市场不安全性加剧，股市跌了。所以说，全球的市场密不可分，我相信监管当局需要有一个广泛的视野，才能建立各方均衡，互相协调的监管机构。而且我恳求各国监管者不要诉诸于贸易保护主义，在金融危机期间，我们重申了保有充足的流动性的重要性，这一点非常重要。

　　即便在危机蔓延之时，受管制的证券交易市场提供的服务从未中断。比如说价格形成机制的不透明、流动性的缺失，这些会导致金融危机的问题，在受到管制的证券交易市场模式下并没有发生。但是，可以替代的交易设施和中介机构的证券内部化慢慢浮出水面，使得受管制的证券交易市场面临激烈的竞争。这不仅削弱了交易过程中的透明度，而且鼓励了市场的细化、分裂，导致市场发现价格功能的退化。而且在这样的情况之下，监管者难以行使正当的、全市场的覆盖的监管。

　　交易的不透明不仅给消费者带来影响，也增加了市场的不确定性。5月6号美国股市所谓的闪电式的暴跌，这就是其中的一个例子。尽管对于事件起因的调查和关于预防措施的探讨还在进行当中，不过市场的过度零散细化，显然难逃其咎。原因非常简单，把市场作为一个整体来防范了，受管制的证券交易所，则要为市场监管来买单，让那些可以替代的交易所搭乘了便车，而没有付出任何的代价。

　　我在这里并不是说要否定多元化的市场竞争，我只是说这些都应该在平等的竞争环境下展开。如果做得过火，不仅整个市场的透明度会被破坏，也会危及到证券交易所良好的运转。同时，大家都是投资者，在受管制的交易所内进行交易，可能最终投资者整体也会陷入困境，想一想包括“暗资金池”的风潮已经从美国遍及全球，应该要求交易所重新解释交易规则的做法非常受欢迎。

　　我们的任务就是要寻找程序的公平透明，为寻找价格作出准备，为卖家和买家找到交叉点，尽最大的努力来减少或者是消除任何不必要的交易成本。这些不必要的交易成本侵入到交易成本当中去，我们把它叫做一些虫子。市场操作者应该回归到市场经济的原则上来，让市场自律，并且确保有序的自由，政府的干预放到最小的范围。换言之，法律的法规、市场的纪律和风俗都确保市场功能的灵活性和透明度。同时，也控制交易成本的上升。

　　同时，市场的参与者也不应该被允许肆无忌惮地利用不对称的信息、还有技术的扭曲失真来放纵自我。相反这些市场的参与者，要驾驭自由市场的本性还有经济人的本色，我们应该认真的思考，建立相应的机制和框架。通过这些机制、框架彻底校正过度的行为和扭曲的收入分配。换句话说，要找到一剂良药，救我们称之为存在不经济的价值观的市场结构。这是一个最根本的观点。现在我们发现自己正面临这样一个良好的机会，重新评估交易所的监管有效性，也就是在交易所当中交易的一个透明安全性。谢谢大家！

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