上半年债市一枝独秀 下半年行情不容乐观

　　今年以来，债券无疑是投资理财市场上最亮丽的品种。上证国债和企债指数连创新高，各类债券基金也佳绩连传。那么，今年下半年债券投资能否再续辉煌呢？答案并不乐观。

　　上半年债市一枝独秀

　　2010年上半年债市总体呈现牛市格局。海通证券统计显示，2010年上半年在上 证综指下跌26.82%的同时，上证国债指数却上涨了2.71%、上证企债指数上涨6.03%。因此，股票和混合型基金业绩表现多数不尽如人意，而债券型和货币型基金表现相对较好，大幅跑赢股票型投资。

　　据天相投顾数据统计，截至2010年6月30日，富国天丰债券型基金以8.98%的收益率，在全市场704只基金产品中名列榜首；另一只债券基金东方稳健回报收益达8.48%，名列第二位。从基金类别来看，206只标准股票型基金上半年平均下跌了18.51%，53只标准指数型基金下跌了26.38%，65只普通债券型基金则集体上涨2.04%。

　　多原因力撑债市走牛

　　对此，民族证券认为，2010年上半年债市总体呈现牛市格局。究其原因有三：首先，年初市场预期的2至3次加息不断被淡化，年初至今未有加息动作；其次，赌人民币升值的热钱持续流入，使得市场流动性非常充裕；第三、股市自年初至今沪指下跌700余点，使得避险资金持续流出股市进入债市。

　　不过，从近期债市走势来说，经过上半年的单边上涨，债市后市空间已经不大，相反却蕴含着较大的投资风险，另外，后市央行加息的概率要大于降息，因此从总体上来说，2010年下半年的债市投资风险要大于机会。即使投资债券，投资者也应超配短期品种，待未来资金面重又宽松时兑现投资收益。

　　下半年债市行情不容乐观

　　东莞证券研究报告分析也指出，今年上半年受股市震荡下行影响，机构资金从股市陆续转移，部分资金提升了债券配置，债券市场呈现小阳春的态势。从基础市场分类表现来看，信用产品的涨幅大于利率产品，长债的涨幅大于中短债，而受累于股市的低迷态势，偏债型基金业绩普遍低于纯债型基金。因此，在当前A股市场前景尚不明朗、经济环境存在较大不确定性时，债券型基金为追求稳健收益的资金提供了相对安全的避风港，低风险投资者可重点配置债券型基金。

　　国泰君安最新研究报告则从供需角度测算出，下半年债券供给要稍高于债券需求，债市前景不容乐观。据国泰君安测算，预计国债下半年净发行额约3500亿元，下半年地方政府债发行规模净额约为1562亿元；而根据三大行年度发行计划，预计政策性金融债下半年净发行约3250亿元。另预计下半年中票总发行规模约为2500-3000亿元；而根据已公布债券融资方案的情况，预期下半年公司债发行规模在200亿元左右；下半年企业债发行规模应不低于1400亿元。此外，从信贷融资与债券融资的替代效应考虑，预期下半年信贷总量将有所下降，非金融企业获得的信贷规模也将下降，因此信用债供给有望上升。预期下半年信用债净发行额为5000亿元。由此，预计下半年主要券种供给净额约为1.3万亿元。

　　相比之下，下半年新增存款规模预计约为6.3亿，银行等存款类金融机构新增债券投资需求约为8100亿元；保险资金运用中，预期下半年债券投资占比仍将维持在50%左右，预期下半年保险资金债券投资需求约为1850亿元。总体而言，考虑到社保、新增基金等对债券投资的需求，预期下半年债券投资需求总规模约为11000-12000亿左右，略低于债券供应。 (来源：证券时报)