八周净投放护航农行上市 下周重返净回笼？

　　本周四（7月15日），公开市场上演了一场“回马枪”。尽管连续8周完成净投放，但3年期央票高达1600亿元的发行量创出了该品种自4月8日重启以来的新高。市场人士认为，在宽松资金面保驾农行上市的任务完成后，净回笼可能会卷土重来。

　　3年期央票再现巨量发行

　　7月15日，央行发行了1600亿元3年期央票，发行量创该品种自4月8日重启以来的新高。而因此前3年期央票连续3期均维持在2.68%的水平，此次利率下行至2.65%让市场有些意外。业内人士认为，“巨量”发行下利率却走低，暗示资金面依然相对宽松。同日，央行还发行了450亿元3个月期央票，中标利率仍维持在1.5704%，发行量则是上周的4.5倍，而且当日未进行正回购操作。

　　本周到期资金为2890亿元，为春节后单周到期资金最高规模。由于周二（7月13日）央行已发行350亿元1年期央票，加上15日的公开市场操作，本周央行在公开市场合计实现净投放490亿元，为连续第八周实现净投放，但本周的投放量较前几期有明显下降。此前，央行在公开市场已连续七周净投放，累计达9380亿元。

　　本周货币市场利率集体走低

　　事实上，本周货币市场利率的集体回落，暗示了资金面正进一步趋松。

　　中国货币网数据显示，Shibor于本周几乎全线回落，除6月品种跟9月品种出现上涨外，其他期限品种纷纷走低。本周以来，短期期限品种利率回落最为明显，其中下跌幅度最大的为2周Shibor，周内回落了44个基点。隔夜Shibor、1周Shibor、1月Shibor则分别下行24个基点、20个基点以及22个基点；除6月Shibor和9月Shibor则出现了微幅上行，分别上涨0.56个基点以及0.1个基点外，其它期限Shibor都有小幅下跌。

　　周四银行间质押回购利率出现分化。其中7天期、2月期、6月期品种上涨，而除21天期品种外剩余品种利率则微幅下行。数据显示，6月期和2月期品种分别暴涨了266个基点和240个基点；7天期微涨6.02个基点；1天期、14天期、1月期和3月期品种则分别下行5.70个基点、1.64个基点、4.67个基点以及0.01个基点。相似的是，昨日（7月16日）银行间同业拆借利率亦出现分化，其中1月期、2月期和1天期品种分别下跌33.52个基点、30个基点以及5.56个基点。而3月期品种却大幅上行97.71个基点。

　　记者观察到，从5月下旬开始，市场资金面突然“干旱”。为缓解这一状况，近2个月来，央行向公开市场净投放近万亿的资金，相当于消化了今年以来3次上调存款准备金率而冻结的资金数量，使得市场资金面慢慢趋于缓解。

　　央票巨量下发行暗藏“巧合”

　　7月15日，超级大盘股农行登陆A股。当日也是上半年经济数据出炉的日子。就在市场和经济数据预期多空交织至巅峰时，央行意外抛出巨量的央票，让此次公开市场操作时点上显得颇为耐人寻味。

　　不仅如此，本周银行间市场7天回购移动平均利率首次跌破2%后，逼近近6个月回购移动平均利率水平支撑。数据显示，周四银行间7天回购移动平均利率报1.8674%，已低于6个月平均利率1.9466%约7.9个基点。而从今年以来的数据看，7天回购移动平均利率几乎很难跌破该6个月平均利率支撑线。如今在7天回购移动平均回落至6个月支撑线同时，央行突然启动巨量3年期央票发行并缩小净投放规模，是否又充满了“巧合”呢？

　　中航证券策略研究员康海荣向《每日经济新闻》表示，本周3年期央票的巨量发行，净投放量的大幅缩减，一方面是因为本周到期资金量非常大，央行加大央票发行力度来对冲到期资金；另一方面，央行此前连续净投放近万亿缓解了资金面紧张的情况，在到期资金巨大同时资金充足的情况下，央行必然会加大央票的发行量来回笼市场资金。

　　近期净回笼可能性增大

　　本周内，发行的央票均有所放量，这说明央行有加大回笼力度的意图。而接下来2周的到期资金分别为940亿元和860亿元，较之前两周有明显减少，同时1年期央票的二级市场收益率已降至2.0925%，基本与发行利率接近，而3月期央票的发行利率为1.6759%，比发行利率高10.55个基点，1年期和3月期央票的利率情况也使得其具备增大发行量的条件。

　　而从今年的公开市场操作来看，央行在3、4月份大幅回笼资金，其中3月份回笼资金量达5720亿元，而4月公开市场回笼资金达4670亿元，两月总回笼资金将近万亿元，在大幅度的回笼中资金面的情况也发生了重大的变化，5月下旬开始货币市场利率和资金成本大幅上升，资金面紧张程度扩大。央行为缓解资金压力，降低货币市场利率，开始了净投放的道路。而如今，在前期连续大幅净投放，并且资金价格恢复正常的情况下，央行重启净回笼也箭在弦上。

　　信达证券的宏观分析师梁浩也表示，如今随着巨量IPO的大盘股农行在周四登陆上交所，此前市场上因为信贷控制以及农行IPO等压力而造成的资金面“干旱”的情况已明显缓解。同时，货币市场利率已基本恢复到前期较为正常的状态，3年期央票的利率下行也显示出本周市场资金面出现了进一步的宽松，央行回收流动性显得较为迫切。

　　康海荣也认为近期实现净回笼的可能性加大。她表示，接下来2周到期资金量都比较少，央行再发行一部分央票，或是加上正回购，很容易实现净回笼。康海荣还表示，6月外汇占款增速有所回落，新增外汇占款降至1171.49亿元，预计7月份外汇占款的规模进一步大幅下降的可能性不大，并且可能出现上升，在这种情况下对于流动性将不会产生较大的紧缩效应。