农行“纺织机”

　　上市后第三个交易日，农业银行（601288.SH）继续坚守发行价。

　　7月19日收盘，农行报收2.71元，涨幅0.74%，换手率11.12%，成交金额30.88亿元。资金流向显示，当日主力资金流入18.78亿元，流出17.98亿元，净流入0.80亿元。其中，2.69元价位成交量最大，共流入4.69亿手。

　　连续三个交易日，农行在2.68元的发行价位共有10亿股埋单，严阵以待，力保不破发；另一方面，数十万中签的散户却在为每股一分两分的收益争相抛售，逼迫股价向发行价靠拢，多空对决，农行护盘之战继续火热。

　　“纺织机”行情

　　农行“保价”成功也有一些机构大笔买入的原因。如上市首日，排在前五位的3家机构加上2家营业部，合计买入资金总额近15亿元，占全天成交金额109.5亿中的13.7%。不过，市场并不清楚这些多头“友军”背后的身份和动机，是为托市还是价值投资。

　　尽管独农行有“绿鞋”保障机制，破发阴影仍然难以消除。

　　一位分析人士指出，农行仍有一个月内破发的可能性，“农行的走势已和银行业绩、投资价值这些基本面没有什么关系，这是一场资金的游戏，关键看农行要调集多少资金保证不破发”。

　　谁在抛售农行？上述人士认为，从农行被急于抛售的情况看来，A股投资者的行为表现出极大的不理性——尽管预期不好，但在投机心理下参与打新，随后对破发的担心更甚，为减少此前的“误判”损失，大举出逃。

　　该人士指出，农行股近日的“纺织机”行情还将继续持续，即在2.68元以上，以0.01元为波幅，小范围拉锯波动。根本原因是农行发行定价仍然偏高，“我们认为，2.3元的定价较为合理，会有一轮上涨行情；若定价2.5元则表现平平，而2.68元的定价有些高了，破发可能性很大”。

　　最大规模创最低佣金

　　市场才是农行IPO的最大敌人。港股方面，此前农行承销商预计的最高10%的上涨不仅没有出现。7月19日，受港股整体表现的拖累，农行港股收报3.21港元，盘中触及3.2港元的发行价。19日，港股全日沽空33.36亿元，其中农行占8.57%。

　　不过，弱势发行的农行在“绿鞋”机制的护航下，仍创下了全球最大IPO的融资纪录——221亿美元。

　　市场消息称，农行H股发行的承销佣金比例是1.5%-1.7%，明显低于工、中、建行。此前中行和工行2006年在香港IPO给出的佣金比例都是2.5％，建行在2005年IPO时给出的佣金比例为2.502％。

　　农行本次H股发行规模为104亿美元，根据规定，承销费用不计算“绿鞋”增发的额度，以1.7%计此次承销费用共1.77亿美元，将由H股承销商按照各大融资额比例进行分配，采用单独支付或从融资额中直接扣除的方式。

　　农行否认压低承销费

　　外电披露，农行完成两地IPO后，要求H股承销团将原定上市承销费用削减36%。对此，农行上市有关负责人接受记者采访时表示了否认。“没有承销商主动找农行来说这个。”

　　该人士指出，农行承销费已于IPO前与承销商协商确定，不会作出调整。

　　他指出，农行的承销费与工行等不具有可比性，不能完全参照之前三大行的水平来定价。“承销费要视每个项目的具体情况、项目时间长短、承销商在其中发挥的作用等情况而定。”他表示，农行的承销佣金比例之所以比较低是因为，第一，农行项目时间较短，不过3个月左右；第二，承销商发挥的作用与工行等情况也不一样，“投行在承销部分要做的事不多，农行11家H股基石投资者中，包括渣打集团等大型机构的洽商，主要都是由农行自己负责。”

　　言下之意，农行H股承销商的佣金较低与承销难度低有关。这位人士还指出，农行已向部分承销商支付了承销费用。