张涛：存款下降，所为那般？

来源：搜狐财经作者：张涛

2010年07月28日11:39

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　　去年对企业存款的透支、外部资金补充乏力以及2009年以来“三个办法和一个指引”的政策效果，造成二季度以来银行系统存款逆转的局面。这种局面的缓解，恐怕要等到四季度财政存款的释放

　　伴随危机前中国经济的一轮高速增长，“

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流动性过剩”长时间以来已经成为大家的共识。即便是2008年危机发生，在全球金融体系流动性缺失的大环境下，中国银行体系内充沛的资金，依然使其在危机中实施逆周期扩张成为可能。

　　但进入今年4月以来，银行体系却突然出现资金紧张的局面。5月底和6月底，银行间拆借利率和回购利率均出现大幅飙升，关键期限利率均超过了3%（见图1），仿佛一夜之间银行体系内突然出现存款不足，以至于国库现金定存利率远远超出既有的同期限定存利率。5月份的3个月期国库现金定存招标利率为3.48%，远远超出3月定存利率1.71%；随后6月发行的6个月期国库现金定期存款招标利率更高达4.2%，不仅超出同期限定存利率，甚至超出了5年期定存利率。与此相伴，个别银行则花样百出的实施高息揽储。6月30日，有消息称，已有银行为此开出高额价码：100万元存一晚返现3000元， 500万元存一晚更可返现达到2万！

图1：银行间同业拆借利率和回购利率

　　实际上，今年以来，存款增速一直处于不断下滑态势，6月份存款增速已由年初27%降至19%，降幅高达8%。存款增速回落同2009年的快速上升，形成了鲜明对比（见图2）。

图2：单月新增存款和存款增速

　　如何解释这一现象？笔者认为主要有三方面因素。

　　一是去年对企业存款的透支。自去年下半年起，监管层对信贷的态度产生了谨慎转变，作为应对，各家银行均采取加快、加量的信贷策略，以期为来年奠定有一个额度充裕的基数。由此产生的一个结果就是，在2009年9.6万亿的新增信贷中，存在一定程度的虚贷现象。在数据方面，这种现象反映为2009年银行系统累计投放的中长期贷款与固定投资中的信贷资金之间，出现了世上罕见的巨大缺口（见图3和图4），这意味着，近3万亿信贷资金并未进入实体经济，而是体现在票据融资和资本市场的套利，相应的，企业贷转存的程度和速度自然较以往提升了许多。

图3：金融机构中长期贷款和固定投资中信贷资金的差额

图4：企业存款增速和中长期贷款增速

　　随后一段时间，在监管层 “中长期贷款比重增加和中小企业额度增加”的要求下，各家银行基本都采取了增量调整的应对之策，但该调整却是建立在因企业虚贷而产生的虚增存款的基础上，实际结果就是进一步加重了银行资产负债的错配，尤其是中小银行情况可能更为严重。今年以来，伴随着实体经济的快速回复，一些去年的虚贷逐渐进入实体经济（转实），相应虚增的存款自会缩减，因此就出现了企业存款快速回落，甚至在特殊时点上出现极度紧张的局面，说白了，就是今年存款的紧张实际上是因为去年对于企业存款的严重透支。

　　二是外部资金补充乏力。今年5、6两个月，单月新增外汇占款分别为1316亿和1171亿，远远低于2500亿的历史平均水平。同时相应这两个月热钱（外汇储备－贸易顺差－FDI）分别流出787亿美元和177亿美元（见图5）。而5月份外资流出的787亿美元，成为2005年以来单月外资流出的次高月（2009年1月曾流出792亿美元），外部资金补充乏力，成为资金面紧张另一个重要诱因。

图5：热钱的变动

　　危机以来，中国股市走势与外汇占款的变化拟合度较高，并且股指变化基本领先外汇占款6个月（见图6）。如果这种领先关系成立，那么下半年来自外部的资金补充其实不容乐观。

图6：危机以来，中国股市股指变化基本领先外汇占款6个月

　　三是“三个办法和一个指引”的政策效果。2009年银监会陆续颁布有关固贷、项目融资、流贷和个贷的“三个办法和一个指引”，实质上已经取代了现有的《贷款通则》，其中推行“受益人支付原则”，即贷款不再直接支付给贷款客户，而是支付给贷款客户的资金运用的相应对手方的账户。此举虽然不会带来银行整体流动性的变化，但却会削弱那些脱离于产业链的银行的货币派生能力，即过去依靠贷款产生的沉淀存款的将会直接减少。

　　正是出于上述三方面原因，才造成二季度以来银行系统存款逆转的局面，这种局面的缓解，恐怕要等到四季度财政存款的释放速度了，即财政存款从央行账户释放至商业银行体系内。

　　2000年至2009年间的财政支出数据显示，每年四季度的财政支出额占全年支出的40%左右，其中12月份的支出比重则为25%左右（见图7），这就是大家通常说的“年底突击花钱”。