7月外币贷款减少 人民币升值预期趋弱

　　外币贷款连续三个月下降，反映人民币升值预期减弱；资本流出可能在短期内出现

  【财新网】（记者 霍侃）外币贷款持续下降，预示人民币升值预期减弱，未来或将出现资本流出。

　　央行8月11日发布的数据显示，7月外币贷款减少56亿美元。这是5月以来连续外币贷款连续第三个月下降。5月和6月，外币贷款分别减少14亿美元和7亿美元。

　　华泰联合证券宏观分析师陈勇认为，外币贷款持续下降，隐含着人民币可能出现贬值、并影响资本流入的预兆。

　　新增外币贷款中的很大一部分，与外贸企业以贸易融资理财的方式进行套利有关。其原理是，企业用人民币存款作抵押，从商业银行获取外币贷款，同时做远期人民币套期保值。上半年，企业通过商业银行提供的这类外汇理财产品，获取无风险套利。企业通过上述交易套利的前提是，人民币升值预期，以及外币贷款利率低于人民币存款利率。

　　目前，这两个前提都在发生变化。人民币NDF（海外无本金交割）市场数据显示，人民币升值预期减弱。8月11日，一年期人民币NDF报6.6619元,反映的一年后人民币升值预期处于偏低水平。

　　外币贷款增减与人民币升值预期强弱有比较强的相关性。上一次外汇贷款减少出现在2008年7月至2009年2月。彼时，国际金融危机冲击导致中国外需骤降，人民币升值预期减弱，在2008四季度和2009年一季度,NDF市场甚至出现人民币贬值预期。

　　陈勇预计，今年9月末至年底，人民币汇率可能贬值，人民币兑美元汇率回归到6.8左右，资本流出可能在短期内出现。原因在于，欧元区和美国衰退压低了中国的外部需求，加之新兴市场高增长不可持续，对中国的需求亦不可持续，中国贸易顺差将保持相对低位。

　　企业通过外币贷款套利的另一个条件，外币贷款利率低于人民币存款利率，已经发生逆转。今年上半年，受境内企业外币资金需求增加、商业银行外币头寸偏紧、境外美元Libor等国际市场利率上扬等因素影响，外币存贷款利率持续上升。6月，3个月以内、3（含）-6个月美元贷款加权平均利率分别为2.39%和2.81%，分别比年初上升0.80个和1.15个百分点，明显高于同期人民币存款利率。

　　此外，国家外汇管理局加强对银行外汇业务的检查和监管，也可能影响外币贷款的增长。7月29日，国家外汇管理局通报银行外汇业务检查情况，特别关注部分银行外汇贷款超常规增长，认为这是导致国际资本流入增加的显著原因。