农行“脱鞋”满月遭破发 风险还是机遇

　　上市刚满两个月的农业银行16日破发，一根长阴线打破了此前“织布机”般的走势。此时距离脱去“绿鞋”仅一个月，对于股价和估值均低的农行来说，破发是一种必然还是一次巧遇？

　　分析人士认为，随着大单逐步撤退，农行股价可能会出现“潜水”，但从估值和基本面角度来 看，农行A股下跌空间十分有限。

　　护盘资金撤退

　　有媒体称，中金公司、中信证券、国泰君安和银河证券四个主承销商近期依旧在为农行护盘。在买单的支持下，许多投资者通过买卖农行股票玩起了套利交易。由于对2.68元的“铁底”有充分的预期和足够的信心，部分投资者开始在2.68-2.69元一线买入农行A股，而在2.69-2.70元一线卖出股票，从而实现0.3%-0.4%的几近于无风险的套利。

　　从资金来看，机构护盘的迹象十分明显。根据益盟软件统计，从8月20日-9月15日期间，农行连续19个交易日出现资金净流入，期间流入资金总额为17.14亿元。正是在资金的推动下，农行股价反复在2.68-2.70元之间波动。

　　不过，最近几个交易日机构的态度出现明显变化。首先，农行9月10日净流入资金1.43亿元，而9月13日-15日的流入资金分别只有7176万元、2629万元和6638万元，与前期相比大幅减少。尤其是9月16日，农业银行的资金净流出达到了2.00亿元，是自8月10日以来资金抽离最多的一天。其次，农行在2.68元价位上的买单规模也大幅缩减，波动显著增强。大单和资金的变化显示护盘机构有撤退迹象。

　　分析人士指出，2.68元价位的“大单”在为农行“金身”保驾护航的同时，也导致了农行股价呈现“织布机”走势，失去弹性和股性，上市至今波动幅度不超过10%。尽管农行上市后上证指数涨了200余点，农行H股上市后涨近20%，但正因为大量套利买盘在农行A股交易中频繁倒仓，令农行A股价格近期始终在2.68-2.70元之间波动。

　　机遇风险并存

　　农行破发让A股市场遭遇重挫，不过护盘资金毕竟不会一直存在，破发对农行而言是机遇与风险并存。

　　业内人士指出，整体来看，当前银行股投资价值凸现。A股银行板块上半年净利润同比增速远高于市场预期。展望未来，受宏观经济形势影响，银行业整体资产质量好于预期，信用成本有望继续降低；而在国家严格控制贷款规模的背景下，银行的议价能力较强，加之市场预期利率上升、存款活期化现象较明显，均有利于利差水平的进一步提高。

　　从2010年上半年业绩表现来看，在四大国有银行中，农行成长性最强，但估值水平相对较低，拥有明显的比较优势。农行9月16日收盘价为2.63元，剔除ST类股票，是A股中股价最低的。按照中报业绩乘2计算，农业银行的动态市盈率仅为9.32倍。从AH折价角度来看，农行上市后H股大幅上涨而A股始终停滞不前，令AH股折价持续放大，目前已接近20%，从国有大型银行AH股平均17%左右的折价水平来看，农行折价进一步放大的空间也不大。数据显示，招商银行折价率为0.74倍，建设银行、工商银行为0.78倍，农行的AH股折价率为0.80倍。

　　作为一只股价和估值均低的股票来说，农业银行的下跌空间是有限的。市场人士表示，护盘资金离场的影响并不全是负面的，农行经过破发恢复了交易弹性，剔除了套利资金的束缚，打开了上行空间，股性的恢复更有利于市场发掘农行的投资价值。

　　不过，由于物价指数创出年内新高，引发市场的加息预期，再加上清理地方融资平台贷款和房地产调控可能加码，这些因素制约了银行类股票估值的修复。此外，H股市场的波动也会对农行A股产生影响。

　　分析人士称，护盘资金撤离是造成农行破发的主要原因，不过先破后立，估值偏低、业绩稳步增长将为农行长期走势提供有力支撑。　本报记者 刘兴龙 任晓 (来源：中国证券报)