目前奢谈牛市还为时尚早

　  截至上周五收盘沪指报2971.16点，深成指收于12765.50点。沪指上周大涨8.49%，创下20个月来周线最大涨幅，目前距离3000点关口仅一步之遥。随着A股市场的强势上涨，市场上再度掀起了“牛市启动”的论调。不过，有机构人士认为，目前谈论牛市还为时尚早。

　　短期调整风险加大

　　针对“牛市再度启动”的观点，信达澳银基金宏观策略部总经理昌志华认为，全球宏观经济总体来说仍然偏弱，中国经济也还处在见底回升、从危机中逐渐恢复的阶段，当前的行情主要还是基于美元贬值、人民币升值、流动性预期改善及经济见底等因素，因此当前谈一轮新的牛市启动还为时尚早。昌志华认为，在连续快速上涨之后，短期调整的风险正在加大，不过短调之后，周期股仍有一定的投资机会，值得关注的板块包括有色煤炭等资源类股票、银行地产等资产股以及航空造纸等。

　　未来中小盘股仍是重点

　　在上周的市场中，大盘权重股是股指大幅飙升的直接推手，那么大盘股能否成为市场主导力量?海富通基金认为,大盘股很难以同样的斜率加速上涨，在A股投资者结构没有发生变化的情况下，大盘股相对小盘股低估是普遍现象。大盘股的上涨常常发生在指数的“攻关”阶段，为未来中小盘个股的成长腾挪空间。

　　相对来说，银行、地产等个股虽然估值较低，但受政策影响的因素较大，本轮大盘股上涨是以医药消费等中小盘个股下跌来实现的，未来如果有更多增量资金进入股市，才能保证有更多的成长空间。否则，指数单边上涨的趋势很难持续，因为A股历史上，大盘股往往充当的是指数“攻关”的角色，为中小市值个股成长腾挪空间。

　　海富通基金认为，强周期大盘股现处于估值修复的状态，长远来看，消费等行业仍然具有较好的前景。

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　　超三成投资者认为反转在即

　 节后在美元贬值和通胀预期下，有色金属、煤炭等资源类品种受资金大幅加仓，以及金融、地产股等板块的轮番上涨，股指走出了一波逼空式的上涨行情。但据申万巴黎基金的投资风向标调研，期间有20.90%的投资者表示自己只赚指数不赚钱。

　　对于本周行情，投资者情绪偏向乐观，约22.89%的投资者认为股指会冲击3000点，仅有17.91%的投资者认为股指会在2800点附近振荡，超三成的投资者认为大盘反转在即。

　　众多普通投资者只赚指数不赚钱的同时，基金也出现整体踏空行情的情况。根据德盛基金研究中心的测算，近七日股指上涨气势如虹，基金却显得落后于市场脚步，平均净值涨幅明显低于股市，而主要原因则是蓝筹配置偏低。该测算中心的报告指出，基金目前的仓位已经86.54%，进一步加仓的空间有限，而持仓结构调整已经成为目前基金面临的难题。

　　经过三个季度的仓位结构调整，目前主动型基金中相当部分资产已经配置在医药生物、消费、零售等行业，但这类资产的流动性普遍较为有限，快速的持仓调整并不现实。目前股票型基金平均仓位已超过85%，进一步增仓的空间有限，而持仓结构调整已经成为目前基金面临的难题。