民生证券 零售：受益消费增长(图)

　　近10年投资率不断上升，最终消费率持续走低，经济结构转型进入攻坚阶段。“十二五”规划提出加快经济发展方式的转变，从过去的“国富”转向强调“民富”，逐步形成消费大国的发展格局，消费率指标或重返“十二五”规划。

　　区域结构的调整特别是加快劳动密集型产业向 中西部地区的转移，将加快中西部区域的经济增长，促进中西部区域消费的快速增长。一系列区域振兴规划的密集出台，将催生消费大发展的结构性机遇。

　　加速城镇化和收入分配结构调整，将成为新一轮消费升级的引擎。加速城镇化尤其是中小城市城镇化建设的提速，培育发展城市群，将为区域零售业注入新的增长动力和活力；而收入分配结构的改革，显然是“十二五”规划中直接涉及“民富”的重头戏。“十二五”规划把提高居民收入提到前所未有的战略高度，成为新一轮消费增长的引擎。

　　我们看好重点布局或优势区域在中西部地区和二三线城市的零售龙头，包括鄂武商、武汉中百、合肥百货、友阿股份、成商集团、新华百货、友好集团；全国扩张且优势区域在中西部的王府井；渠道向二三线城市下沉的家电连锁龙头苏宁电器。