美联储再“开闸放水”精心布局“损人利己”

　　点睛语

　　美联储的逻辑是：由于美国国债收益率下降的预期，会使很多投资进入到股市，通过“扶持”股市增加美国人的财富，进而通过刺激消费带动就业，最终推动美国经济复苏。

　　——吴东华（中国国际经济合作学会宏观经济研究专家）

　　各国退出政策的“不同步”表明，宏观调控经济的协调难度加大，而美国QE2无疑会加剧贸易摩擦、凸现各国在汇率上的矛盾，破坏国际合作坏境，使得“后危机时代”的不确定性增加。

　　——陈凤英（中国现代国际关系研究院世界经济研究中心所长）

　　新闻背景

　　美联储3日公布第二轮定量宽松货币政策（简称QE2），提出明年6月底前购买6000亿美元美国长期国债。美国试图借助开印钞票刺激经济复苏的做法，引起各国高度关注。

　　一些国家政府和中央银行官员对美国QE2政策迅速作出回应。4日，韩国央行向市场抛售韩元，以防韩元对美元汇率进一步走高；巴西发展、工业和外贸部高级官员韦伯·巴拉尔则说，美联储动用货币政策工具是对美国周边国家的“一种剥夺”。

　　本期的圆桌会议，我们特别邀请了中国国际经济合作学会宏观经济研究专家吴东华和中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英讨论这个问题。

　　两位专家都认为，美联储再次动用“开闸放水”方式刺激经济，是美国各种调控手段“失灵”情况下的无奈之举。

　　动机分析

　　其他调控手段

　　皆已“失灵”

　　本报讯 针对美联储为何启动QE2政策，陈凤英认为，美联储的目标有三个：一是直接目的就是要拉动就业；二是拉动CPI的增长，由于美国的通胀水平距安全线尚有一定距离，加上美国担心出现上世纪90年代初的通缩现象，希望借此政策刺激国内消费；三是想促进出口。

　　吴东华认为，这是美联储在其他调控手段“失灵”下的无奈之举。他提到，此前美国一直“攻关”的复苏楼市、扩大就业、扩大出口、加大信贷等措施，目前都未取得明显效果，美国经济呈现复苏缓慢的势头。

　　另外，鉴于美国已背负巨额赤字，利率、资本充足率等传统货币政策工具也已经“竭尽所能”。在这种背景之下，美联储启动QE2政策，无论从提振投资信心，还是对于“扶持”美国股市，都将对美国经济复苏有一定的贡献。

　　实际上，美联储早在9月就“放出口风”，金融市场一直在“消化”这轮“开闸放水”的利弊预期。

　　所谓“定量宽松的货币政策”(Quantitative Easing)，是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。

　　思路

　　调整

　　变相增美国人财富

　　或有第三轮“宽松”

　　本报讯 在吴东华看来，美联储的逻辑是：将持有美国国债的投资者——“债民”，逐步转化为“股民”，有利于美国金融市场的复苏，有利于美国股指“继续反弹”。这样一来，国债收益率下降的预期，会使很多投资进入股市，保持股市资金的充裕流动性，通过股市增加美国人的财富，进而通过刺激消费带动就业，最终带动美国的经济复苏。

　　吴东华指出，这是美国对刺激经济复苏思路的调整，改变了直接瞄准减少高失业率的政策取向，转而以促消费带动就业、以促消费谋求经济复苏的“倒推手法”，这显然也是美联储“精心布局”的一盘棋。

　　他指出，如果效果不明显，美联储不排除再推规模不等的第三轮QE2政策的可能。

　　预期

　　效果

　　缺乏实体经济支撑

　　仍将持续温和复苏

　　本报讯 瑞银集团此前曾表示，若美联储QE2政策达到5000亿美元规模，可令美国GDP在明年底多增长0.4％，创造40万个就业机会，相当于每月只有3万个新增就业，这对降低目前的高失业率来说可谓杯水车薪。

　　对此，陈凤英表达了相似的看法。她分析说，在国内消费层面，美国不缺流动性，进一步的刺激政策会让资产泡沫加大。当然，股市短期内会相对反弹——由于40%的美国人都持有股票，短期内私人投资会相对活跃。但由于美国缺乏实体经济支撑，创造财富的能力相对较弱，缺少贷款环境，目前只能期待一种“温和低迷”的复苏态势。而要达到美国政府所谓的拉动就业，进而推动经济复苏的目标，单纯靠QE2很难实现。她进一步解释说，美国国内现在的消费问题是“有钱人不敢花，穷人没钱花”，虽然刚性需求存在，但奢侈消费已经大大减少，连华尔街也不得不缩紧银根。

　　吴东华分析说，由于美国经济更多依赖金融业，类似美国股市的平稳或上涨，某种程度上就是美国经济复苏持续的最好证明，反过来会带动消费、投资或就业的好转。但他也指出，QE2政策的具体效果，现在还很难说，只能是说是风险与机遇并存。

　　全球

　　影响

　　有助稀释美国债务

　　打乱世界复苏秩序

　　本报讯 对于QE2对全球经济的影响，吴东华指出，这对其他持有大量美国债券国家的消极影响很明显。从全球来说，美元贬值将会推动美元汇率走低，逼迫其他货币升值，刺激美国出口，变相地稀释持有美元资产与美元储备较多国家的资产，剥夺他国财富，无形中大量消化了美国的债务危机。

　　陈凤英认为，新一轮QE2间接地打乱了世界经济的复苏秩序。从2008年金融危机爆发以来，全球货币流动性已经泛滥，这次QE2无疑会加重泛滥，加剧热钱向新兴经济体的涌入，从而吹大资产泡沫。“一边是西方经济低增长，一边是新兴市场抵制泡沫，可谓‘冰火两重天’。”

　　“更重要的是，未来国际合作的空间减小。”陈凤英表示，在今年6月底G20多伦多峰会上，各国对刺激和退出政策就存在很大分歧。美国的QE2无疑会加剧贸易摩擦、凸现各国在汇率上的矛盾，破坏国际合作环境，让后危机时代的不确定性增加。

　　对于美元的贬值趋势，吴东华认为，按一般的汇率变化周期，到明年3月前，美元处于贬值通道，其他货币币种相对处于升值通道，新兴发展中大国的出口压力不小。但明年3月之后，汇率投机市场的“获利回吐”以及美国经济的好转，可能会推动美元步入反弹通道，美元短期的贬值趋势将结束。