周小川“热钱池子” 未必指股市

　　中国人民银行行长周小川近日公开表示，中国将采取“总量对冲”的措施应对热钱。他说，短期投机资金入境后，它们将被引入一个“池子”，而不是进入中国的经济。当投机资金撤退时，中国再将其从池子里放出，从而在宏观上减少资本跨境流动对中国经济造成冲击。

　　这一说 法使市场投资者高度关注。哪儿是存放热钱的“池子”呢?

　　招商银行和东方证券的智囊团认为，这个池子不应是股市，否则破坏性将相当地惊人。债市成为央行“池子”的可能性更大，消除短期流动性的冲击。

　　股市蓄水 平起波澜

　　周小川的“池子”说法一度引发股市投资者的憧憬：如果将热钱放入股市，势必推高股市，那将造就一波牛市行情。

　　不过，对于这种乐观的想法，机构投资者纷纷表示可能性不大。招商银行资金交易部分析师刘东亮指出，如此巨额资金在中国股市流动，必然导致股市的大涨大跌，这不利于金融市场和国民经济运行。

　　东方证券昨天发布的研究报告指出，中国的股市和实体经济是相通的，如果大规模的外来资本进出股市，将对宏观调控政策产生显著的干扰并影响宏观经济的稳定运行。

　　报告强调，特别是当热钱集中、一致地撤出股市时，股市的暴跌可能极大地伤害广大中小投资者的利益，造成大量民间财富的毁灭，这和我国保护居民的财产性收入和扩大内需的理念背道而驰。

　　因此，东方证券认为，股市不具备“风平浪静”的特征，不大可能是央行所选定的“池子”。

　　银行建立统一资产池

　　招商银行资金交易部分析师刘东亮指出，事实上，“池子”是很多商业银行在日常经营中都会采取的策略。即：面对客户资金申购赎回的压力，银行建立统一的资产池，消除短期流动性的冲击。

　　相对而言，债市成为央行“池子”的可能性更大。债市不仅市场容量大，流动性好，而且交易主体是银行，资金实力雄厚，能够应对市场波动的冲击。国际经验显示，一国债市的规模通常远大于股市，更易吸收巨额资金的冲击。例如，发达国家普遍不对资本流动进行限制，原因就是这些国家有发达的且对外开放的债市。

　　刘东亮认为，央行将债市作为“池子”既可以增加资金供给，有助于更多发行主体来发行债券，也可以做大债市的广度和深度。当然，直接开放债券市场的条件可能还不成熟，但央行可能会发行新的交易品种来对冲热钱的流入，例如期限较短、流动性较强的产品。

　　东方证券的研究报告指出，中国的商业银行曾向海外投资者发行人民币理财产品，这些产品可以投资于存款类金融工具，也可以投资于国债、企业债和商业票据等金融工具。

　　报告认为，周小川所说的“池子”应该和这些产品类似。

　　晨报记者 李若愚 (来源：北京晨报)