新增外汇占款再创新高 热钱流入步伐加快

　　中国人民银行26日数据显示，10月我国新增外汇占款高达5190.47亿元人民币，与9月份的2895.65亿元相比，环比增幅达80%，年内纪录被轻松刷新，同时这也创出了自2008年4月份以来的高点。经济学家认为，为对冲流动性，年内再度加息和上调存款准备金的可能性非常之大。

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• 兴业银行

　　26日，央行公布的10月份外汇占款数据高达5190.47亿元，刷新自2008年4月份以来的纪录。事实上，自央行从2007年开始公布金融机构外汇占款数据以来，单月新增外汇占款超过5000亿元的情况只出现过4次，前三次分别出现在2007年9月、2008年1月和2008年4月。

　　央行公布的外汇占款数据，包括央行和商业银行在内的整个银行体系，其来源包括贸易顺差和外商直接投资（FDI），以及其他渠道资本流入的结汇。不少专家认为，由于同期外商直接投资和贸易顺差并无明显增加，外汇占款大幅增长一定程度上说明热钱流入步伐加快。市场通常用“新增外汇占款－贸易顺差－FDI”的残差法大致估算“热钱”规模，虽然外管局有关负责人曾表示，此算法因为漏掉服务、收益、证券投资等国际收支交易项目，结果并不准确。但外汇占款数据仍被视为短期资本流动的重要观察指标。据商务部数据，10月贸易顺差和FDI之和为348亿美元，与新增外汇占款之差为428亿美元，而9月份该值约为180亿美元，增幅达237%。

　　截至目前，新增外汇占款已经连续四个月上行，从9、10月外汇占款的骤增可以看出，三季度以来，外汇资金明显恢复净流入，同期人民币则加速升值。为应对外汇占款带来的流动性加剧状况，本月央行已连续两次上调存款准备金率，大幅收缩流动性。

　　12月加息已无悬念？

　　面对不断上行的价格压力和资金流入的加剧，虽然央行近期频频动用包括加息和存款准备金率在内的政策工具，但管理层对冲流动性的压力仍大。

　　在23日召开的货币信贷工作座谈会上，央行副行长胡晓炼将加强流动性管理列为货币政策的首要任务。胡晓炼表示，在人民币升值预期持续增强的情况下，国际流动性持续流入国内，在加大物价和资产价格上涨压力的同时，也增加了流动性管理的难度。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委在11月26日的研究报告中表示，考虑到11月份CPI的变化、公开市场操作在管理流动性上遇到的困难、政策部门官员的相关言论、缩短政策时滞等四个方面的因素，12月7日至18日之间再度加息1次已无悬念。

　　鲁政委表示，在加息方式上，更可能是大致对称加息。本次加息之后，除非公开市场大幅放量，否则年内仍有上调0.5%-1.0%准备金率的可能性。他并预计，到2011年末，存款准备金率可能上调至23%左右的高位。如按常规每次上调幅度0.50%计算，要在2011年年底达到23%的比率，央行在未来一年中还要上调准备金10次左右。

　　国泰君安分析师陈岚、姜超认为，尽管加强公开市场的回笼力度，也是对冲热钱流入引起的基础货币增加的主要方法之一,但由于目前一二级市场利差和加息预期始终存在,影响了央行在公开市场上的回笼能力,因此,准备金率将是现阶段央行对冲热钱带来的额外流动性的主要手段。