PMI指数4个月以来首次回落

　　中国物流与采购联合会公布的中国12月份制造业采购经理指数（PMI）显示，2010年12月PMI为53.9%，比上月回落1.3个百分点，自8月起连续4个月上升以来首次出现回落。从分项指数来看，新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数上升，但升幅较小；其余各指数均有不同幅度的下降。作为经济的先行指标，PMI回落预示着未来一段时间国内经济回升势头将有所减缓。

　　我们认为，12月份的PMI有以下几点问题值得关注：

　　从价格的角度来看，12月制造业PMI出现2010年8月以来的首次回落，表明受管理通胀预期的紧缩性政策影响，尤其是12月下半月监管部门叫停固定资产贷款等政策影响，国内经济回升的势头有所减弱。

　　需要关注的是购进价格指数明显回落，从上月的73.5%回落至66.7%，回落6.8个百分点，这表明通胀压力有所减弱，预计12月CPI和PPI均将出现回落。

　　政策方面，考虑到目前存款准备金率高企、银行间同业拆放利率大幅上升、广义货币供应量M2增速持续回落等因素，通胀压力将逐渐减弱。此外，需要关注银行等金融机构资金偏紧状况下，央行下调存款准备金率的可能性。

　　从生产的角度分析，12月PMI分项指数中生产指数、新订单指数均有较大幅度的下降，表明企业开工意愿有所回落。并且新订单指数低于本月生产指数57.1%，表明社会需求增长落后于企业的生产增速。从需求的角度来看，外部需求仍然保持旺盛，12月份新出口订单指数为53.5%，比上个月增加0.3个百分点，已连续4个月保持上升态势。

　　PMI指数在连续4个月上升之后首次出现回落，但始终保持在50%以上的水平，这表明我国制造业经济一直处于扩张区间，并且整体经济也延续着较高景气度，但未来一段时间国内经济回升势头将有所减缓。

　　（作者系天相投资全球宏观研究组主管）