叶檀：人民币国际化的“买路钱”

　　香港是事实上的人民币离岸金融中心，随着人民币国际化进程，香港的人民币理财产品将越来越多，进入香港兑换成人民币的货币也将越来越多。

　　这是正常现象，否则，香港就不可能成为人民币离岸中心。香港金管局不必辩解，内地有关部门也不必紧张。现在重要的是，双方紧密合作，对于资金量与交易的规模做到心中有数。

　　香港人民币存款在2010年10月左右大幅增加，说明市场在10月后对于市场的判断趋于一致。但随着美元指数的上升，11月转换成人民币的速度应该有所下降。

　　我们一手打开了人民币国际化的闸门，必须有全面的应对之策，资金流引导到哪里，是债市还是股东，或者是房地产市场？

　　按照香港金管局总裁陈德霖的说法，目前在香港的人民币有三个组成部分：一是居民人民币存款，2009年底600多亿的人民币存款主要来自香港居民存款，到2010年10月底，居民人民币存款增加了527亿元。居民个人人民币账户从2009年底的130万户，上升到2010年11月的212万户；二是境内外企业的贸易结算。

　　“从7—11月，由于人民币跨境贸易试点的全面扩大，导致了香港企业的开户量大增”，在香港2010年增加的1500亿元人民币存款当中，有1000亿左右是企业新增的。2009年底企业人民币存款仅有7亿元。在7月内地人民币跨境贸易支付试点扩大到20多个省市，对外扩大到全球之后，7月香港企业人民币账户从6月的1.7万个激增至6万多个，而到10月底已经增加到11万个。这两部分有2000亿元以上。

　　上述资金在可控的范围内，真正让人担忧的是热钱。

　　有报道表示，有6400亿港元“热钱”滞留香港，伺机进入内地投资。6400亿港元的热钱说多不多，说少不少，事实上，通过地下渠道有多少资金来往谁也说不清楚。对冲基金东移亚洲驻扎香港是事实，人民币债券受到追捧也是事实。此时，有必要做到两条：一是抑制热钱，防止短期的外汇套利交易泛滥；二是继续发行人民币债券，同时南水北调，用小Q F I I等方式把资金引导到内地股市与债券市场，为实体经济服务。

　　目前香港银行已经有4家得到审批进入上海银行同业人民币债券市场，更多的银行还在申请，而证监会副主席姚刚透露，截至2010年10月底，证监会已批准10家券商、18家基金和6家期货公司去境外设立机构。

　　否认香港有热钱大可不必，否认人民币国际化有套利空间也大可不必，现在是人民币国际化刚开闸之时，如果闭目塞听不承认市场流动性，是人民币国际化之大忌。

　　按照汇改以后的规律，人民币未来将以每年3%—5%的幅度升值，这就意味着未来的热钱有增无减，但因为贸易有所下降，外汇实际占款可能并不高。

　　在人民币汇率逐步升值的过程中，人民币国际化的速度将大大加快，香港成为人民币离岸中心的地位将越来越稳固。除了人民币债券产品之外，人民币与黄金挂钩的产品也将与近期推出，这就意味着，人民币有了国际市场的收益率曲线，人民币有了黄金之锚。在人民币国际化、全球纸币泛滥之时，黄金是惟一能够让人民币不被狂风吹翻的准心。

　　所有看好人民币未来前景的人都会手握人民币，而资本项目不可兑换几乎难以维持，所有有权有势有头脑的金融人士都会染指人民币无风险套利，从国际到国内，概莫能外。在香港炒汇套利，将成为常态。也许这是人民币国际化的代价，也许这是中国大部分海外资金难得的狂欢时节。

　　（作者系知名财经博客作者，本文只代表个人观点）