来源：投资者报
作者：尚志科
从2009年四季度到2010年一季度，冯永欢一直在做一件事：把广发策略优选和广发稳健增长中的周期性股票，转以成长股为主。而整个2010年股票市场的表现，尤其是成长股的大幅增长，都契合了他的大投资思路。
2010年，冯永欢为广发策略优选和广发稳健增长共赚取17.63
与冯永欢一同进入“2010年基金经理赚钱榜”前10名的“广发系”基金经理，还有广发小盘、广发内需增长基金经理陈仕德。他在整个2010年，共赚取16.35亿元，排在第9位。
提前转向成长股
2009年底，冯永欢考虑到货币政策宽松自2008年底持续了一年多，在2010年的大概率事件是流动性不会继续宽松。因而他为2010年制定的策略是：“以业绩的增长来对抗估值水平可能出现的波动”。
在行业配比上，主要配置了消费和先进制造。其中消费包括：医药、食品饮料、零售、服装、家电等。冯永欢透露：“直到现在，我的持股结构也没有发生大的变化，只是个股有小方向调整。从结果看，行业配置对整体收益率的贡献最大。”
2010年一季度，大盘经历小幅下挫，各行业表现分化明显。在此期间，冯减持了部分银行、煤炭等周期性行业，增持了医药、食品饮料等行业的成长股。
不过，由于周期性行业和高端消费品表现不尽如人意，基金净值受到一定拖累。从重仓股变动看，张裕A为新进个股，泸州老窖、青岛海尔略有增持。另外，北京银行、中国平安、浦发银行和金地集团从重仓股中消失，他在该季度共赚取3.75亿元。
冯永欢在一季报中预判：“不排除未来一段时间管理层对货币控制更加严厉，紧缩时机与程度是今年最大的不确定性。”
二季度，上证综指跌幅达23%，周期性行业和创业板跌幅较深。该基金继续减持工程机械等周期性行业，并增持医药、零售等业绩稳定增长的消费品。
重仓股操作上看，中恒集团和中联重科从前十大重仓股中消失，新进华润三九和报喜鸟，并对苏宁电器、保利地产和软控股份进行增持。该季度共赚取2.12亿元。
三季度上证综指反弹10.73%，并以成长股为主要反弹动力，消费、医药、TMT、工程机械等行业涨幅较大。冯永欢此时增持了医药、零售等行业，并提高了股票仓位。该季度新出现的重仓股为上海医药和洋河股份，已实现收益3.39亿元。
冯永欢在四季度仍维持较高的仓位，并利用反弹机会减持了部分周期股，增持了部分被错杀的消费股。在四季度已实现收益8.37亿元，赚钱较多的原因是，对张裕A、贵州茅台和保利地产进行了逢高减持。
地产向上动力仍强
从全年的仓位水平看，最低到约75%，最高超过90%，上半年偏谨慎，下半年仓位偏高。
当记者问及冯永欢及时转向成长股，是不是意味着操作风格更灵活，冯对此坦言，自己的风格并不算灵活。“比如2007年到2009年，对周期类配置较高，成长股较少。2010年至今则是成长股为主。要灵活的话，可能随时在调整方向。当然这跟规模较大也有一定关系。”
在2010年能获得较好收益，更多靠的是准备充分。冯永欢对此的感悟是，“投资最关键的是要有前瞻性、去提前判断，确定投资方向，并坚定地执行。随波逐流、人云亦云是最要不得的。”
在他看来，相比巴菲特，国内投资者有更好的投资机会。
“因为经济增长较快，很多行业有很大的发展空间，年复合收益率达到20%多并不难。但另一方面，我们的市场环境非常短视，半年时间如果表现差，压力都会比较大。”
如果重仓股遇到大的负面因素怎么应对？冯永欢说，一旦遇到突发性风险，该卖就卖、该买就买，“这是投资的艺术了”。
“卖股票比买股票难得多，如果做得好，一般来说是靠运气。而且并不是说投资者经历了一个经济周期之后，在下一个经济周期就能做得好，因为每轮周期都不完全一样。”他感叹。
对于当前市场上“地产被压下去，股市就能起来”的观点，冯永欢并不赞同，认为这有些荒诞。
“资产往往是相关联的，怎么可能一个表现很好，一个却很差呢？要想把地产泡沫真正压下来，需要长时间的紧缩。这样下去经济可能会受到影响，很多资产的价格都会被打下来，到时候股市也不会好的。”
对于地产调控的效果，他觉得要看未来几个月的进展。未来可能由于政策密度大，而见到一定效果。“但时间拉长了看，地产向上的动力还是很强的。原因是发行的货币太多，紧缩也收不了太多，毕竟有那么大的存量在。”
低迷市是“调研好时机”
冯永欢认为，现在是需要有耐心的时期，毕竟才紧缩了两个多月，紧缩的后果还不太明显。
但他对大盘短期走势不是太乐观。“看空的主要是因为通胀，资金紧张加剧，通胀不太可能这么快就控制住，一般来说都需要五六个月，这几个月应该是焦灼状态，大盘震荡的概率比较大，下半年可能会好一些，只要度过通胀时期。”
但拉长距离看，中国其实还处于快速发展中，有些问题是必然出现的，但不能否认发展的客观事实。前几年货币太多，通胀是必然的，控制一下的话，未来经济增长还是主旋律。
对行业的具体影响上，冯认为：“如果紧缩再持续几个月，周期性行业会发生大的变化，多数生产资料的价格会下跌。而消费品行业业绩比较确定，目前的估值也比较合理。新兴产业我也会关注，但真正好的标的比较少，占组合比例很低，对组合贡献小。”
在他看来，商业、白酒的PE都在20倍左右，都处于历史低估位置，适合做绝对收益。此外，钢铁、水泥还在涨，不过水泥目前处于历史高位，不太可能维持，他的组合中以消费品和先进制造业为主。
具体个股表现上，他判断差异会较大，需要去考察每家上市公司的情况。对此他最关心的是两个方面：一是上市公司所在行业如何、是否有足够大的空间；二是公司管理层是否优秀，优秀的管理层，可以抓住行业机会，避免很多风险。
在他看来，某一个行业负面和正面的东西其实一直都存在。在市场低迷的时期，正是调研上市公司的好时机，有足够多的机会去布局。“市场总是在争议中前进，在一致乐观声中达到顶峰。投资人应当摒弃市场噪音，更加关注企业基本面，分享企业成长所带来的收益。”
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