明星效应褪色 合众思壮“单飞”折翅

　　上市之初顶着“小巨人”姚明参股的光环已快速褪去，合众思壮（002383.SZ）的股东明星效应并未能在公司经营上得到任何体现。相比之下，合众思壮上市首年的公司业绩却黯然失色。

　　2月28日，合众思壮发布2010年业绩快报。此前，公司于去年1月宣布与导航巨头Garmin分手 决定单飞，进行自主品牌的推广运营。

　　尽管合众思壮在公告中坚称，“与Garmin结束相关协议，对公司未来的生产经营不会造成重大不利影响，且符合公司发展自主品牌产品的战略发展方向。”然而，话音犹在耳边，公司“单飞”折翅的现状却已摆在眼前。

　　据当天披露的公司2010年业绩快报显示，公司2010年实现净利从2009年年末的8403.13万元大幅下降至报告期末的5028.30万元；与上年同期相比，激降四成。

　　对持股67.5万股的明星股东姚明而言，在公司股价经历了过山车似的自由落体后，其最高时近8000万元的持股市值已折损过半。截至28日收盘，合众思壮收报49.00元，较上市之初创下的113.98元历史最高价已跌去57%，其持股流通市值大减至3307.5万元。

　　业绩预告二次“变脸”

　　值得一提的是，公司业绩预告也是一变再变。此前，公司在2010年三季报中提到，预计公司全年业绩下降幅度不会超过30%。

　　然而，等到1月31日，合众思壮披露2010年业绩修正公告称，公司预计去年实现归属于上市公司股东的净利润5040万元-5580万元，较2009年同期的8394.57万元同比下降30%-40%。

　　据公司当天披露的业绩快报可以看出，从4月初上市至今，公司一直未能扭转业绩滑坡的不利局面，特别是第四季业绩滑坡速度更快，第四季当季仅实现净利润1167.84万元。

　　与上年同期相比，公司各项经营指标均出现了倒退。公司全年实现营业总收入从2009年年末的42613.68万元降至报告期末的40089.47万元，下降了6%；营业利润、利润总额均大幅下降，分别从2009年年末的7720.40万元和9301.28万急挫至3688.20万元和5513.73万元，大幅下挫了52%和41%；每股收益也从2009年末的0.9327元急降至报告期末的0.4470元，大幅下降了52%。

　　对此，公司方面称，公司业绩下降主要是由于报告期内加大研发力度和市场投入，以及上市发行股票发生较高费用所致。

　　事实上，公司此前披露的2010年半年报就已显示，公司上市以来主营产品后继乏力已露端倪。在公司三大主营业务中，仅车载导航产品一项同比出现增长，另外两项主管业务专业数据终端和系统产品均出现了大幅下降。其中，专业数据终端上半年收入7139万元，同比下降20.9%，毛利率47.2%，与 2009年全年基本持平；系统产品上半年收入3150万元，同比下降34.7%，毛利率34.6%，与2009年全年基本持平。

　　有券商研究员指出，实际上，合众思壮的高速发展期表现在上市前的2005-2007年。公司早在2007年营业收入就达到4.97亿元，同比增长53.3%，净利润达到1.02亿元，同比增长322%。而自2008-2009年起，公司收入和净利润均有不同程度的下降。

　　其主要原因一是公司经营管理层转为保守，二是同时期公司进行由代理产品向自有产品的结构转变，三是行业竞争逐渐加剧，尤其在大众消费领域。如公司某些产品在销量保持增长的同时收入没有大幅增加，比较典型的为PND产品领域的竞争加剧。

　　“单飞”折翅

　　“特别是公司在2010年决定单飞之后，业绩大幅滑坡是意料之中的事情。”该研究员强调。

　　合众思壮最早以代理Garmin产品进入PND市场，其产品销售占Garmin亚洲销售的10%-20%左右。与导航Garmin的合作，最早要追溯到2002年，按照当时协议的规定，Garmin指定合众思壮为其产品在中国地区的独家经销商。在合众思壮发展的初期，这一份协议为公司的发展带来巨大的推动力。

　　资料显示，2007年~2009年，公司对Garmin公司的采购金额分别为2.22亿元、1.68亿元和1.42亿元，占当期采购总额的69.51%、62.64%和61.13%。

　　2010年公司放弃了Garmin产品独家代理权，转而专注于经营以“任我游”为品牌的自有产品。2010年1月20日，双方签署《关于<独家经销协议>的补充协议》，根据补充协议，在大众消费市场，公司放弃GarminPND（便携式自动导航系统）产品的独家代理权，但是取得了销售自主品牌产品的权利；而在专业市场，双方的合作方式不变，公司仍然履行《独家经销协议》的条款。

　　2010年11月12日，合众思壮突然发布公告称，公司决定，在2010年12月31日《独家经销协议》到期后将不再与Garmin续签该协议；该协议目前依然有效，有效期截至2010年12月31日。

　　“显然，合众思壮结束与Garmin合作，双方也由合作伙伴变为竞争对手的关系，对公司PND产品短期收入带来不确定性。”前述研究员称。

　　国泰君安研究员杨昊帆指出，目前，国内PND产品市场竞争较为激烈，既有Garmin等国际知名厂商参与，又有新科等国内知名厂商的竞争；另外，山寨PND和导航手机也是两种主要的竞争力量。现阶段国内PND产品竞争主要以价格竞争为手段，产品价格由初期的6000元左右下降至不到4000元，一些低端机价格已经在2000元以内，山寨PND产品则更加便宜。PND产品价格下降一方面能够吸引更多的消费者，提高产品渗透率，另一方面则挤压了厂商的盈利空间。

　　“因此，公司全力推广自主品牌能否充分利用之前销售Garmin产品的销售渠道，取得客户认可，是公司需要解决的问题。目前看来，效果并不理想。”前述研究员表示。

　　作者：晓晴