2011年2月份的主要宏观数据将在3月11日前后陆续发布。我们在此对2月数据进行前瞻,并以此为基础对3月份货币政策和利率市场、黄金市场的可能运行情况给出研判。
数字格局:主力数据温和回调。除PMI、PPI和社会消费品零售总额可能小幅反弹、工业增加值大致持稳外,金融市场关注的其他宏观经济指标预计将呈“温和回调态势”。CPI将从1月份4.9%的水平上回调至4.7%,新增信贷几乎减半,M2也快速跌破17%,固定资产投资继续小幅下降。
情绪预期:政策松动预期乍现。快速下落的信贷、暂时回调的CPI,将构成市场出现“紧缩政策松动”预期的主要诱因,由此将促使3月上旬可能出现一波乐观的看多情绪。
通胀回落暂时利好债市:从基本面来看,根据我们预测,2月份信贷将大幅回落。从流动性来看,公开市场投放的流动性部分对冲了准备金率连续上调的影响,市场获得暂时喘息的机会。从市场预期来看,由于2月份CPI可能出现回落,使得短期内市场的加息预期减弱。由此,3月上旬债市可能出现一波看多行情,但随着上调准备金率的宣布,市场可能再度转空,整个3月份总体呈现震荡行情。
我们的看法:未到实质性松动。当前CPI的回落是暂时的,2月份信贷虽然减半,但债券市场融资仍然密集,显示经济总体仍然没有显著减速的迹象,这决定了眼下宏观调控的钟摆仍会在“控通胀”一边。
政策预期:3月份仍将继续宣布一次准备金率的上调,但再次加息的时间窗口则要到第二季度。
2月份宏观指标预测
指标 中值 预测区间
PMI(%) 53.3 52.8~53.8
工业增加值(%)* 13.5 13.0~14.0
CPI(%) 4.7 4.5~4.9
PPI(%) 7.0 6.8~7.2
M2(%) 16.8 16.5~17.1
M1(%) 16.0 15.5~16.5
贷款增速(%) 18.1 17.8~18.4
新增贷款(亿) 6500 5500-7500
城镇固定资产投资(%) 23.4 23.0~23.8
社会消费品零售总额(%)* 19.5 19.0~20.0
顺差(亿美元) 75 60-90
注:*为1~2月累计同比增速。