来源：中国资本证券网-证券日报
作者：潘 侠
虽然转融通方案何时通过，转融通公司何时成立仍未有定论。不过，随着3月31日融资融券推出一周年逐渐临近，转融通业务如何突破令市场关注。
2月23日，证监会有关人士表示，融资融券业务和券商直投业务将在今年转为常规业务，这将给证券公司的盈利模式和利润规模带
业内冀望转融通业务能为券商融资融券带来规模上的突破，并成为券商收入的提振器。但是，在流动性趋紧，融资来源受限的背景下，转融通时代的融资融券业务究竟能为券商收入贡献多大利润，仍值得探讨。
今年推出已无悬疑
2月中旬，市场消息称，证监会已基本敲定转融通方案，正着手开发转融通业务专用软件，转融通业务最快在两个月内推出。
光大证券判断，基于业务推出的必然性、急迫性及其他因素分析，国内推出转融通业务或将提速，而今年的3月至4月则是个重要的时间点。
不过，有券商人士对本报记者透露，转融通公司或较快成立，不过具体业务推出最早也要待下半年。该人士介绍，目前上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算公司已经启动转融通各环节的技术准备工作，证监会“两会”期间或之后应会发布关于转融通业务规则的相关管理办法。
据悉，转融通方案之一的内容是，拟成立的证券金融公司将由深沪交易所和中登公司共同出资60亿元联合组建。该公司属于非盈利机构，且具有主管融资融券业务的功能。该公司并不直接面对终端客户，而只承担向券商“批发”资金和券种的功能，再由券商“零售”给投资者。公司管理层拟由证监会融资融券工作组成员担任。
对于资金和券种的来源上，短期内资金来源主要是证券金融公司的60亿元自有资金。而券种将由保险、基金等机构提供。对于备受市场关注的证券金融公司向券商批发资金和券种的利息或费率，目前也在讨论之中。
利润贡献比例提升
转融通推出被指将利好证券公司等金融机构。因为通过转融通制度的建立和专业金融公司的加入，融资融券业务的规模也将得到迅速扩大。
光大证券研究报告指出，融资融券试点成功铺开无疑为推出转融通业务打下了良好基础，将对券商收益产生持续性的贡献。与此同时，融资融券局限性也逐步显现：融资与融券规模严重不匹配；现有融资融券总体规模偏小，不能起到价格发现的作用。
而转融通业务制度一旦确立，中国国内的融资融券业务将采取集中授信的专业融资公司模式，即证券公司通过专门的金融机构——证券融资公司进行融资融券。也就是说，一方面该公司可以通过自身的信用帮助证券公司融资；另一方面，养老基金、保险资金等长期资金可以通过其出借手中的股票，帮助证券公司融券，而不管是转融券还是转融资，都将给券商融资融券业务总量带来增长。 有券商分析师表示，转融通业务推行后融资融券规模将大幅提高，可供融资的资金及可供融券的股票数量都将是现在的几十倍甚至几百倍。
此外，转融通制度的建立，将使得以保值为目的变现抛售行为有所减少，或将在一定程度上缓解“大小非”的变现冲动。通过融资融券业务做大市场总盘子，也有助于消化“大小非”减持带来的冲击。
新三板扩容倒计时
新三板扩容成为眼下的热门话题。据媒体报道，关于新三板的扩容方案已上报到国务院，目前正在相关部委征求意见，预期今年“两会”后将推出。权威人士透露，新三板的扩容筹备工作在去年底就已基本完成，目前各方条件均已比较成熟。另有主办券商人士预计“两会”后正式推出的可能性非常大。按正常工作进度，关于新三板的企业挂牌规则、合格投资者管理办法等一系列制度建设有望在今年上半年基本成型，各园区开始正式上报拟挂牌企业的申报材料，如果进展顺利，最快三季度首批扩容企业将正式登陆新三板市场。
点评：新三板扩容标志着我国多层次资本市场建设又向前推进了一步。园区公司、创投公司以及证券公司都将受益于新三板市场的快速发展，而作为新三板的核心机构，证券公司将是新三板的最大受益者。其受益将从业务规模扩大、产业链条延长和盈利模式拓展等多方面显现出来。
转融通业务有望上半年推出
新年伊始，媒体的目光再次聚焦融资融券及转融通业务。
在融资融券试水将近一年后，证监会拟将融资融券业务试点转为证券公司常规业务，并在业界征求意见，准备修订相关管理办法和配套规则，降低券商及投资者进入市场门槛。征求意见稿最早有望在下月公布。
光大证券分析认为，推出转融通业务或将提速，今年3-4月份融资融券业务推出一周年将是一个重要时点。
转融通业务采取何种模式尚不明朗。第一种认为，券商可以直接向银行、基金和保险公司等机构融入资金或证券。第二种说法是，证券金融公司借入证券、筹得资金后，再转借给证券公司，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源。业界倾向于采取第二种模式。
点评：融资融券开闸即将满一周年，目前已有25家券商获得试点资格。截至2011年2月28日，融资券融券规模达164亿元。虽然两融规模稳步上升，但由于转融通业务没有推出，成为两融发展的瓶颈。
转融通的推出将会对券商形成直接利好，券商不仅扩大了融资融券的范围，而且还能作为业务中介收取稳定的手续费，成为券商新的盈利点。
券商佣金今年有望企稳
《关于证券公司进一步加强证券公司客户服务和佣金管理工作的通知》已于今年1月1日开始实施。在佣金新规实施一个多月，《证券日报》记者赴京城券商营业部进行了暗访。
从暗访情况汇总看，按客户资金情况分档计算佣金费率，确定服务标准已成券商普遍采用的手段。万八佣金已成大部分券商对投资者新开户的底线，资金50万以上的客户才能享受优惠，只有个别券商佣金仍维持在万五左右。
2010年底浙江、江苏、广西等部分地区证券业协会已经相继出台了最低佣金标准。各种迹象显示，今年券商佣金费率已出现探底回升之势。
《证券投资顾问业务暂行规定》的发布，标志着收费型投资顾问业务进入规范化经营时代，同时意味着中国券商的经营模式开始向服务收费转变。可喜的是，一些券商开始将工作重心向经纪业务转型倾斜，并付诸于行动。
点评：多年来的佣金大战令券商的佣金费率急剧下滑，近两年佣金率已经触及行业底线。目前佣金率已经探底回升，开始企稳，各大券商已开展或在积极筹备投资顾问业务。当然，由于经纪业务收入在券商的总收入中占比依旧超过60%以上，因此，期望券商转型一蹴而就也不现实。
券商压力测试指引将公布
据相关媒体报道，为进一步完善证券公司风险管理体系，建立健全证券公司压力测试工作的运行机制，《证券公司压力测试指引》即将出台。《指引》对于压力测试运行机制提出了制度保障要求，并提出压力测试应涵盖的主要风险类型及其因素。
年前下发给券商的《指引》征求意见稿规定，压力测试应涵盖证券公司面临的主要风险，包括经营风险、市场风险、操作风险、信用风险、流动性风险等风险类型。
为了确保压力测试工作的开展，《指引》在组织架构等方面对压力测试提出了制度保障要求。《指引》规定，证券公司董事会或经理层应积极推动和指导压力测试工作，其他部门应积极配合开展压力测试工作，证券公司应建立和完善压力测试运行机制的相关制度。
点评：此次《证券行业压力测试指引》的制定主要是在总结招商证券压力测试经验的基础上进行的，“招商证券版”测试有望成为行业范本。
当前我国处于深化金融改革、加快多层次资本市场体系建设时期，为促进证券行业的健康稳定发展，证券公司在快速发展的同时，需要不断完善金融风险管理措施，提升风险管理水平。
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