包钢股份定增收购铁矿资产 稀土注入仍是浮云

　　包钢股份（600010，收盘价6.11元）在3月12日发布公告称，拟以不低于3.68元/股的价格发行不超过16.3亿股，募资不超过60亿元，用于收购控股股东包钢集团持有的巴润矿业有限责任公司100%股权以及白云鄂博铁矿西矿采矿权。

　　白云鄂博矿是世界上稀土储量最大的矿山，而

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　　注入铁矿 股价三涨停

　　业内人士表示，此次包钢股份增发收购的意义，首先是提高铁矿石的自给率。公告显示，白云鄂博西矿是世界著名的白云鄂博矿床最大的矿体群之一，位于白云鄂博矿床西部。2005年9月国土资源部评审备案的白云鄂博铁矿西矿的铁矿石储量为6.67亿吨，预计西矿采矿权的价值为20亿元左右。巴润矿业旗下的采矿、选矿、矿浆输送管线和浓缩尾矿干堆处理的四大工程已全部投产，预计将达到年产1000万吨铁矿石的生产能力。

　　国信证券分析师郑东指出，2010年 （1~11月），巴润矿业完成采剥总量7487万吨，生产矿石982万吨；生产铁精粉323万吨，其中巴润选矿厂生产206万吨，品位66.54%；民营选矿厂生产117万吨，品位63.13%。输出铁精粉318万吨，其中巴润选矿厂输出206万吨；民营选矿厂输出112万吨。正常投产后，巴润矿业年铁精粉产量在400万吨左右。

　　包钢股份每年铁矿石需求为1600万吨左右，其中约1000万吨来自集团，另外300万吨进口，300万吨从周边地区采购。此次将西矿注入上市公司后，进一步完善了包钢股份的产业链条，实际资源自给率将达25%左右。

　　包钢股份自本周一复牌后，股价已经出现三个涨停板，并在周四最高冲至6.66元，创出近两年新高。

　　短期或难注入稀土资源

　　郑东同时还指出，从目前股价来看，包钢股份增发摊薄后按2011年每股收益0.15元考虑，市盈率已超过30倍，市净率约2.4倍。在目前上市公司中，钢铁行业平均市盈率约为16倍，平均市净率约为1.5倍左右。从行业的角度看，目前股价已偏高，但是从公司发展前景来看，包钢股份的钢材因为独特的矿石来自于稀土伴生矿，具备较好的资源优势，如按公司的资源价值量和1000万吨钢铁生产能力的市值考量，以及宝钢集团的并购预期等，公司价值具备较强的上升潜质。

　　据业内人士介绍，市场对于包钢股份的炒作并不只是铁矿石资产，还有集团旗下的稀土资源，此次拟注入的白云鄂博铁矿西矿便是开始。

　　资料显示，白云鄂博铁矿是一座世界罕见的多金属共生矿床，分布在东西长18公里，南北宽约3公里，总面积48平方公里的范围内，现已探明矿体内蕴藏着160多种矿物，70多种元素。矿物种类主要有铁、铌和稀土矿物。其中铁矿储量9.5亿吨，铌矿储量519万吨，稀土矿工业储量3600万吨，占全世界的36%，占全国的90%以上，被誉为“稀土之乡”。

　　但该矿分为三个矿区，分别是主矿、东矿和西矿。中信证券分析师周希增指出，白云鄂博的主矿和东矿是国内最主要的稀土资源集中地。根据2005年中科院有关资料，主矿和东矿探明储量6亿吨，平均品位含铁约34%，含稀土约5%，含钍约0.032%。我国已探明稀土工业储量为4300万吨，居世界第一，其中白云鄂博主矿、东矿约300万吨，西矿约500万吨。

　　包钢股份本次收购的西矿是白云鄂博矿床最大的矿体群，属于低磷、低氟、低稀土大型铁矿床。周希增指出，主矿、东矿的稀土含量在5%左右，根据测算，西矿的稀土含量在0.6%左右，西矿的稀土开采价值较低。

　　稀土概念股龙头之一的包钢稀土，其稀土尾矿主要来源于主矿、东矿。在包钢集团把西矿注入包钢股份后，还拥有主矿和东矿。周希增表示，未来主矿和东矿注入包钢股份存在两个难点：一是如果注入东矿，如何处理包钢股份与包钢稀土（600111，收盘价86.20元）之间的关联交易；二是国家目前对稀土资源非常重视，导致主矿和东矿注入包钢股份的难度较大，因此短期内难以注入主矿和东矿。

　　稀土钢或提升公司估值

　　尽管主矿和东矿短期难以注入包钢股份，但已有分析师将其估值与稀土概念股进行比较。

　　湘财证券分析师刘金钵认为，2010年具有稀土永磁概念的个股中，区间平均涨幅是147.2%，目前平均市盈率是242倍，江西铜业（600362，收盘价39.26元）、宁波韵升（600366，收盘价25.38元）、横店东磁（002056，收盘价38.99元）三家的市盈率最低，平均为41.2倍，即使按此市盈率计算，包钢股份的估值仍有上升空间。

　　郑东对于包钢股份出厂的钢铁还有另外一种观点。由于包钢集团的铁矿石与稀土矿石伴生（主要是主矿和东矿），因此包钢股份的钢材里面，理论上都含有稀土。从包钢股份过往客户反映的情况来看，包钢的钢材冲击韧性明显好于其他厂家的钢材。在没有刻意添加稀土的情况下，以目前技术水平还不能在普通钢材里面直接检验出稀土，但从理论上讲，在钢材中加入稀土能够有效提高钢材的抗冲击、耐磨等性能。包钢和其他钢铁公司不一样的地方就是其铁矿原矿与稀土伴生，因此在其钢材中或存在稀土。

　　由于稀土钢的独特性能，如果能够确认包钢稀土钢这一特质，并且能够顺利打造成功稀土钢品牌，那么公司的吨钢利润将有提升空间。简单计算，若包钢钢价能提价100元/吨，根据目前包钢1000万吨粗钢产能和80亿股股本（增发完成后），能够增厚每股收益约0.1元。从这个意义上讲，如果包钢股份的稀土钢能够真正被市场广泛接受，并能够获得相应的溢价，那么包钢股份也理应迎来另一轮价值重估。