世界经济目前的问题是什么？就是中东、北非的不确定性导致石油产出的冲击，加上日本地震，这些将使得2011年经济增长总体水平会慢于2010年。而美国最大的不确定性来自于美联储的宽松货币政策。QE2之后，会不会有QE3？目前的看法是，不会的比例要大大超过会。
最近不到一个月时间，美国债券市场出了很大问题，很多先知先觉的债券投资者已经开始抛售。第一个出来做的是太平洋投资公司，他们已经将美国国债清空。前两天巴菲特也开始对美国债券市场表示忧虑。美国10年期债券收益率大幅上升，被大幅抛售，这是对美国的巨大挑战。
美国经济还需要刺激，今年后续的财政预算赤字所需要的补偿由谁来购买呢？过去12个月美国联邦政府发行债券的70%，由美联储供支。6月份之后，如果美联储再供支，美国债券利率可能上升。债券利率上升可能推动美国短期、中期和长期利率全面攀升。
如果是这样，最终结果是什么，资金从债券市场撤出。会去哪？去美国股票市场吗？美国股票市场已经在去年大幅度上升。目前许多政策因素已经反映在股票价格上。如果利率上升，以美国的经济形势，它是否有能力推动股票继续上涨是存疑的，股票、债券的基金经理对此也没有太大信心。这样的话美国从股票、债券市场撤出的资金可能流出美国。去哪儿？去欧洲吗？
欧洲现在面临主权债务危机，欧洲要形成一个共识，来拯救欧元区周边的主权债务，目前还没有达成协议。看样子现在问题更加严重，因为葡萄牙政府总理辞职以后，使得整个一揽子问题更加复杂。德国目前经济形势非常好，它是过去七年以来经济增长最强劲的，但总理默克尔说服国内支持由法德主导的一揽子债务解决方案，有很大难度。当然这个问题在中长期总是需要解决的，我们也相信欧洲最终会解决这个问题，但是马上解决的可能性不是很大。
美国资金撤出，流到欧洲的困难也很大，最可能去的地方就是发展中国家，亚洲应该是一个机会。从这个角度来讲，我们看好目前新兴国家的股票市场，应该说是有很好的机会，会有资金进来。
因此，发达国家宽松的财政和货币政策还会持续，其经济目前缓慢而持续的增长将在2011年持续。发展中国家遇到的普遍现象是经济发展速度超过其可持续增长水平，面临通胀压力。新兴市场纷纷进行缓通胀措施，对经济增长的推动力会下降，发展中国家经济趋降。
（作者系法国巴黎百富勤证券公司董事、总经济师）
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