海参龙头深加工比例将大幅提高

　　水产养殖

　　卫生部近日回函中国水产流通与加工协会，明确表示干海参生产经营企业应当执行《中华人民共和国水产行业标准干海参(SC/T3206-2009)》标准，干海参加工中不允许使用除食用盐以外的其他食品添加剂，而中国水产流通与加工协会表示，近期将会同农业、工商、质 检、食药监局等，对海参市场进行整顿,坚决取缔“糖干海参”。

　　我们的研究显示，2010年国内鲜海参的销售容量至少在200亿元以上，需求除了季节性鲜食外，约60%进入到深加工环节，被制成干海参。在加工干海参过程中，少量不规范的中小规模企业将海参在糖水中反复浸泡、晾干，使干海参重量中糖分占到30%甚至更多，以达到节约成本的目的，这类海参即为“糖干海参”。

　　我们认为，本次整顿将加速“糖干海参”淡出市场，有利于海参产业的中长期健康发展，优势海参企业将提高深加工比例，增强产品附加值和盈利水平。

　　据我们了解，鲜海参加工成的干海参市场价格在每公斤4500元左右，而部分糖干海参售价仅为2500-3000元/公斤，大量低价糖干海参充斥市场，导致品牌干海参价格高出糖干海参2-3倍以上，对部分不知情的消费者可能会挤出部分需求。

　　我们预计，本次检查如能执行到位，将有利于优势海参龙头企业提高深加工比例，产品附加值的提高将有利于企业盈利增长。同时，品牌企业干海参比价优势明显，有利于销量上升。品牌加工企业受成本影响，干海参售价大多在5000元/公斤以上，行业整顿后，可以预期小企业干海参售价将明显上涨，品牌企业与小企业的干海参售价差距缩小，有利于品牌企业销量上升。獐子岛、东方海洋、好当家、壹桥苗业等优势企业将从中受益。

　　【投资建议】

　　受日本核污染事件影响，水产养殖板块前期出现大幅下跌，目前獐子岛、东方海洋、好当家和壹桥苗业等龙头企业估值上已经开始具备吸引力。随着中国消费者对放射性担忧的缓解，资本市场对水产养殖公司的担忧也会随之缓解。因此，我们认为，海珍品短期至少将迎来一波力度较强的报复性反弹，我们维持对獐子岛、东方海洋、好当家的“买入”评级，以及壹桥苗业的“持有”评级。齐鲁证券