“买了一年的
海普瑞，结果孵出一只"黑天鹅"”！有股民在微博上哀叹。
4月18日，海普瑞公布的一季报显示净利润同比下降39.11%，同时预计今年上半年的业绩将下滑三至五成。该消息一出，此前备受市场追捧的海普瑞高成长神话瞬间破灭，接下来便是连续的“一”字跌停秀
，短短4天，海普瑞股价累计下跌25%。
不仅仅是海普瑞，高估值成长股随着一季度报的披露，引发一串串连环爆炸，
金风科技、
汉王科技等令人意外的业绩引发股价速滑。而
双汇发展遭遇的“瘦肉精风波”，更是让这家基金偏爱的公司，转眼变成了人人避之不及的“瘟股”。
就像欧洲人首次到澳大利亚发现黑天鹅，从根本上颠覆了过去1000多年观察总结出来的认识一样，对于中国投资者，相信成长股的历史业绩并给予其极高的股价和估值的时候“黑天鹅”事件也在提醒投资者股市的凶险和难以琢磨。未雨绸缪，避免自己的投资遭遇“黑天鹅”，也是每个投资人必须正视的问题。
【A股频现“黑天鹅”】 案例一 海普瑞：业绩骤降挫股价 海普瑞为肝素钠龙头企业，99%的产品用于出口。公司上市时在招股书上称，公司是全球产销规模最大、也是我国唯一同时取得美国FDA认证和欧盟CEP认证的肝素钠原料药生产企业，其产品99%以上用于出口，出口数量和金额在国内排名第一。
2010年5月6日，海普瑞以每股148元的发行价登陆A股，上市首日报收175.17元，并于次日创下188.88元的历史高价。
就在该股公布2010年报业绩增长近五成之后不久，上周一则一季度业绩骤降近四成的公告，宣布了海普瑞连续高成长神话就此终结。二级市场上，海普瑞发布一季报次日起即遭遇连续暴跌，3个交易日内股价从128.35元一路跌至93.80元，跌幅达26.92%。业内普遍认为，海普瑞业绩大跌的原因是肝素钠销售价格较去年同期大幅下降所致。
分析人士称，海普瑞早前依赖的是国际出口，肝素原料药在国内的竞争相当激烈，从供给情况看，包括海普瑞在内，目前我国至少有4家公司已获得了肝素原料药FDA的认证。相比而言，拥有独家出口权的海普瑞2010年毛利率高达42.09%。反观今年一季度，海普瑞毛利率下滑16.30%，而成本上升5.43%，行业竞争明显加剧。
案例二 金风科技：行业产能过剩 竞争优势丧失 金风科技上市的时候曾创造了中国A股上市公司的一个奇迹。
2007年12月26日，金风科技首日开盘即冲高到138元，这使得金风科技成为2006年到2007年这一波大牛市行情中最耀眼的一颗明星，其百元以上的开盘价，当时更是刷新了A股的历史纪录。
金风科技上市的时候，正是新能源概念股最受市场追捧的时候，风电行业是一个初升的朝阳行业，当时无论是市场大环境还是上市公司本身的业绩增速，这家公司各方面的情况都很有吸引力。但在此后几年，金风科技交出的成绩单并不完美，甚至有些步履沉重。
中国风能协会的统计数据显示，金风科技2007年至2010年的国内新增装机容量市场份额分别为25.12%、18.12%、19.72%、19.70%，下降趋势非常明显。金风科技日前公布第一季度季报，今年首季利润倒退17%，拖累A股下跌7.2%，H股跌幅更达10.09%。
案例三 双汇发展：明星企业深陷“瘦肉精”丑闻 双汇是中国肉类加工的龙头老大。资料显示，其总资产60多亿元，员工50000人，年屠宰生猪1500万头，年产肉制品100多万吨，是中国最大的肉类加工基地。
3月15日，央视《“健美猪”真相》的报道，将我国最大肉制品加工企业双汇集团卷入“瘦肉精”漩涡之中。当日，双汇集团下属的上市公司双汇发展即以跌停回应市场。
4月19日，双汇发展复牌，遭遇无量跌停。4月23日，媒体报道了公司未披露的信息，再次被深交所临时停牌。当日，双汇发展全天未有交易，一直将停牌到公司发布相关公告。随着三个跌停板的上演，双汇发展的市值已经蒸发142亿元，扎堆其中的基金也很受伤。根据上海财汇数据显示，截至去年末，共有169只基金持有双汇发展，累计持有双汇2.16亿股，占双汇发展流通股的35.66%。双汇三天跌停，基金预估损失50亿元。
【“黑天鹅”警示录】 警示之一 高估值未必能护航高成长 曾经定出最高发行价148元的海普瑞最近几日“一字型跌停”，很大程度上是因为市场之前给予了过高期望，一旦其业绩成长达不到期望，则杀跌情绪更加强烈。
“这些公司上市时的发行价是基金公司定的，价格本身就定高了。”金元证券策略分析师徐传豹认为定价本身存在问题，“基金经理运作着别人的钱，自己怎么也亏不了，他们看好一个公司，就将其股价捧高。投资者应该回避高估值的行业。”
一位刘姓业内人士分析，货币政策偏紧的背景下，业绩不确定、估值较高的创业板将面临较大的系统性风险。一旦国内通胀水平居高不下，迫使货币政策继续紧缩，最先受到冲击的或许就是高估值的创业板股票。
英大证券研究所所长李大霄指出，对于高成长给予过高的估值是很危险的。“中国的创业版是世界性奇迹，全世界估值最高，高估值能够长期维持的概率并不高。也许估值顶部区域已经出现。目前创业板已经是高泡沫领域。”
“一些企业估值过高，这是市场风格的失衡。”广州证券首席分析师袁季表示，小企业容易受到整个市场波动的影响，宏观调控一变化，业务就容易受到冲击，自身风险较大、估值过高的企业问题更为突出，现在海普瑞、金风科技等一季报业绩的下跌正是反映了这一点。“高成长的公司市场预期比较高，通常溢价发行，估值会超出公司的实际水平，但其成长的可持续性却是不确定的。”
警示之二 过高估值反而可能成为拖累 袁季分析道，有的公司本身规模不大，一下子募集到那么多资金，很可能消化不良。“管理层可能因此而失去了发展的动力，这些募集的钱可比靠经营赚的利润来得轻松。”
“大部分创业板公司股价太贵，估值太高，真正能持续的不多。”铭远投资的研究总监韩跃峰透露，很多公司上市之初，为了冲量，会花大大气做出好看的报表，超募比例很高但是却没有投资冲动，一旦不如预期，跌得很快。“大部分都是陷阱，发展快速的公司，非常少。”
警示之三 高成长的背后可能掺杂着水分 “高成长往往不一定全部能够兑现。”李大霄举例说，10年前高喊扛起中国民族工业大旗的公司到现在也没扛起，10年前号称每年70%成长的公司到现在也没有成长起来，美好蓝图并不一定能够实现，这并不是奇怪的事情。
“为什么说高成长有风险，其实就是看错了！”韩跃峰谈及高成长和高估值的辩证关系时，直言不讳地说，“要对未来有准确的把握，不能偏重历史成绩，否则可能判断失误。”
天相投顾首席策略分析师仇彦英也表示，由于中小企业的业务稳定性低，投资的关键是要挖掘能够持续成长的公司。
(责任编辑：姜炯)
来源：中国新闻网
作者：贾肖明
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