惊现三大利好 两大空头翻多藏阴谋?

　　周一两市股指未能延续上周五尾盘的强势，成交量也萎缩至千亿之内。那么缘何股指冲高发力？短期市场又将如何演绎？

　　股东增持之火 渐现燎原之势

　　自4月19日大盘遭遇“黑色星期二”以来，A股指数急转直下，截至5月13日，上证综合指数已下跌%。个股更是哀鸿遍野，股 东减持套现阴影弥漫不散，但是市场并未完全陷入悲观，股东或高管增持个股的逆势上涨成为万绿从中的一点红，而进入五月以来，这一星星之火，已开始渐现燎原之势。

　　大盘跌或不跌增持就在那里

　　在4月19日以来的这轮下跌中，共有8家公司被重要股东或高管增持。除万力达（002180）遭遇新坐标投资集团及其关联公司举牌外，其余均为大股东或高管增持。而对增持原因，也不尽一致。

　　一种增持原因是看好公司未来的发展，在此轮增持潮流中，此种增持占据主导地位。而在看好公司前景增持的前提下，各公司又各有特色。

　　大股东手笔最大的增持当属风华高科（000636）。公司大股东的一致行动人深圳市广晟投资发展有限公司从今年1月12日开始，至4月29日购入风华高科1350万股， 占公司总股的本2%。广晟投资称，增持是基于对风华高科未来前景看好，广晟方面欲进一步提升控制力。

　　增持最为迅速的当属博威合金（601137）。公司控股股东博威集团5月5日、6日增持公司94.7万股，占总股份0.44%， 成交均价21.11元/股。此时距离博威合金上市仅4个月，如此迅速增持在A股罕见。博威集团称，增持是基于对中国资本市场长远发展及博威合金经营前景的信心。但公司股价破发也是市场猜测的增持的潜在原因。

　　而兴发集团（600141）的高管连续增持也颇能吸引市场眼球。兴发集团包括董事长在内的13位高管自5月5日起以奖励基金不断从二级市场购入公司股票17万股，耗资350万元左右。而一周后，公司董事长、副总经理再次出手，购入1.64万股。

　　而当前在资本市场引起轰动的，腾讯与华谊兄弟（300027）的跨界牵手，虽不属于股东增持，但是却也反映了资本对于公司前景的看好。华谊兄弟5月9日发布公告称，腾讯斥资近4.5亿元人民币溢价接盘，成为公司第一大机构投资者。国内互联网和影视内容巨头的强强合作，成为当前传媒行业的一大盛况。

　　而另一种增持则有为再融资护航的嫌疑，其中以中天科技（600522）为典型代表。5月3日， 中天科技的增发方案得到证监会核准。在此前后期间，其控股股东中天集团于4月25日、26日增持324.56万股后，在4月27日至5月12日之间，继续增持170万股。在其股价险些跌破增发价的情势下，其连续增持被市场解读为“为再融资护航”。

　　星星之火渐现燎原

　　进入五月之后，股东增持的密度明显升高，在上述4月19日以来增持的八家公司中，其中有六家的增持是发生在五月份。而从交易的数据看，五月份数据已开始发出积极信号。据统计，五月份得到股东或高管增持的交易笔数为32笔，增持总量达2391.08万股，涉及市值约4.12亿元，虽然本月还有12个交易日，但4.12亿元的增持额度却已创下年内单月新高。而从减持数据来看，五月有14家公司遭大股东或高管减持1.04亿股，市值约合15.44亿元。虽然本月产业资本减持的市值与股份数量仍超过增持的水平，但减持记录只有30笔，这也是年内产业资本减持笔数首次低于增持的笔数。

　　此外，从环比数据看，产业资本减持的力度仍然延续着上月以来的下降趋势。本月的交易时段已过1/3，但产业资本总减持量尚不及四月份的1/7，日均减持量更是环比大幅下滑62.76%，降至1485.71万股。

　　大盘能否峰回路转？

　　以上市公司大股东为代表的产业资本，一直以来被外界看作价值投资的典范，相关市场人士认为，大股东或者高管增持表明产业资本对公司价值的强烈认可，具有很强的信号效应。如今市场再掀增持小高潮，大盘又能否在这一救命稻草下峰回路转呢？

　　有市场人士认为，上市公司大股东作为战略投资者、产业投资者，在市场中持续增持公司股票，表明战略投资者这个层面风向已经逐渐发生转变，看多后市的战略投资者数量有所上升。这一点不能仅仅理解为护盘行为，而更应该视作部分战略投资者的抄底动作。

　　4月19日以来股东或高管增持上市公司列表

　　股票代码股票名称增持数量（万股）占总股本比例（%）增持均价（元）收盘价较增持价涨跌幅（%）

　　601991大唐发电（601991）233.60.027.23.47

　　2180万力达10.60.0084214.5

　　600153建发股份（600153）224.50.1

　　636风华高科441.80.6610.912.29

　　600428中远航运（600428）43.90.027.481.2

　　601137博威合金94.70.4421.110.43

　　600141兴发集团18.60.05213.76

　　600522中天科技4941.523.42.56 （信息早报）

　　沪市市盈率17倍创两年新低：资金暗流涌向蓝筹

　　截至上周五的20个交易日里，上证指数走了一个"Z"字形。上证指数的震荡幅度超过250点。在这20个交易日里，A股再失前期辛苦攻占的3000点位置。在这20个交易日里，全球的金融市场再次发生微妙的变化。上周四公布的经济数据中，备受市场关注的消费者价格指数超市场预期，内忧外患中，A股将何去何从？

　　资金暗涌向蓝筹，沪市市盈率创两年新低

　　前4个月的行情印证了多数"周期性行业机会"的观点，尤其是在公司一季报释放的4月份和产品涨价的驱动下，周期性股票和低估值的蓝筹股得到了表现的机会。

　　对比一月份上证指数的均值2766.58点，上周的上证指数均值为：2872.32，仅上涨了3.8%。然而资金在各个行业、板块和个股之间已经是暗流涌动。

　　从市值上来看，2011年5月12日全部A股，包括限售股在内的总市值为26.2875万亿，比2011年1月1日的25.7794万亿增加了5081亿元；而分板块来看，中小企业板的市值下降最多，从3.5307万亿下降至3.3535万亿；创业板市值略有增长，从7365亿增加至7635亿，当然这与62家创业板公司为2011年后新上市分不开，如果剔除掉新上市的62家公司，则余下的153家创业板公司的总市值从7365亿下降至5809亿元，市值缩水了21.22%。

　　而沪深300权重股市值曾从16.9958万亿增加至17.0176万亿元，行业板块方面，金融服务行业和房地产行业都成资金净流入重点板块，金融服务行业市值增加了1325亿，房地产行业增加了708亿元。

　　2010年是结构性行情，2011年主打修复行情。修复至今，通过数据统计，在5月13日和2月23日两个时点上，上证指数均在2845点左右，而创业板的动态市盈率，以总股本为权重，从均值65下降至50。沪深300指数成分股的动态市盈率则从17上升至18。横向比较可以看出资金对板块行业估值的平衡化，而从纵向来看，根据上海证券交易所的统计口径，2011年前4个月的平均市盈率都在20倍以上。而5月12日沪市平均市盈率为16.88，是近两年来的最低点。

　　机构在储备后继力量

　　在资金暗流的背后也隐藏着机构对后市的判断。首先从市场的机构参与者来看，日信证券上周发布了一份关于基金仓位监测的研究报告，报告称国内基金再度大幅减仓，仓位创半年以来的新低。其中普通股票型基金平均仓位为 80.56%，偏股混合型基金平均仓位为73.56%。从仓位测算的结果来看，5月2日至5月6日之间，基金再度大幅减仓，去除由于大盘变动引起的被动增减仓因素后，股票型基金和偏股混合型基金在此期间仓位整体上大幅下降。

　　而保监会最新公布的数据显示，一季度保险资金投资股票和基金比例合计为13.8%。25%是保险资金权益类投资上限，现在13%左右算是五六成仓位。有分析人士称"市场好转可能要等到6月末，等待通胀形势明朗后，市场资金才会逐步活跃起来"。而根据中邮证券的统计，目前企业年金、保险资金及社保基金可入市资金共计3779亿元左右，对市场构成一定的支撑。

　　两市成交量是最能说明市场格局的数据，从上图中可以看出，其实在本·拉登被毙事件之前A股的量能已经开始萎缩，3100点的压力下来了个五连阴。这也印征了"不仅是国际局势导致A股下跌"这一观点。

　　通胀问题更重要

　　五一以来国际金融市场可谓波诡云谲。美国总统奥巴马宣布本·拉登被击毙，美元指数强势上涨，国际大宗商品市场的剧烈震荡扰乱了自2008年金融危机以来的单边上涨行情。而国际黄金业也并未躲开这些突发性事件，4月的黄金价格屡创历史新高就一直引发市场的担忧。对于大宗商品市场价格的下跌，分析人士表示这可能会缓解通胀的压力，最明显的例子就是在国际油价下跌的情况下，国内成品油的价格上调压力跟着减小。对于输入性通胀的压力减小。

　　4月份5.3%的CPI数据虽然比3月份的5.4%下降了0.1个百分点，但是仍在高位运行，离3%的安全范围还很远。

　　刚刚提到大宗商品的下滑可能减少输入性通胀，而中邮证券在其二季度策略中表示，国内农产品价格也从春节后逐渐回落，农业部统计的农产品批发价格指数连续回落，也将减轻通胀的压力。

　　对股市来说，通胀不可怕，通胀引发的货币紧缩政策才是虎狼。由于受通胀的影响，央行在上周四宣布再上调商业银行存款准备金率0.5个百分点，至此商业银行的存款准备金率已经达到21%的历史高位。这也是导致上周四尾盘杀跌的主要原因。这是年内第五次上调准备金，做到了每月一调。

　　实体经济的盈利空间

　　4月份的PPI同比增长为6.8%，而3月份的数据为7.3%。一般PPI的下滑预示着经济运行的减缓。虽然国家统计局公开表示是因为去年4月基数大以及4月国际油价大幅上涨等原因，并不意味着经济发展的放缓。但在通胀和经济发展两者之间，目前的政策明显偏向于治理通胀。截至上周五收盘，A股共有751家公布了中报业绩预报，其中7成发布盈率预告。

　　与2010年的72.2%的盈率水平相比，并无明显的下滑。但上市公司毛利率的下滑成为市场的主要担忧，虽然现在数据并无法统计，但原材料上涨和融资成本的增加的确成为两大难题。

　　也因此可以看出市场目前的选择倾向，有盈利空间提升的电力板块成为资金青睐的对象，而一季报变脸的公司则多数被抛弃。（理财周报）

　　股市或见底 本周可考虑入场

　　上周，国际大宗商品市场刚刚从暴跌中稍稍恢复元气，又出现大幅下挫行情。黄金、白银、原油等都纷纷下跌。国际金融市场一片风声鹤唳。

　　在国内市场也不算太平，4月CPI同比上涨5.3%，通胀形势依然高涨，央行周四突然提高存款准备金率，股市当天下午一路震荡走低。但是，种种迹象表现，股市或许已经到底，下周若是股市能上行突破2940点，就可以考虑入场。

　　中金高盛集体唱多A股 股市或见底？

　　在紧缩预期笼罩大盘之时，部分经济学家认为紧缩或已快走到尽头。

　　尽管在紧缩预期下，A股“三千关口马不前”，陷入了持续近一个月的调整期，但中外的投行巨头却依然看高A股。高盛资产管理公司董事长吉姆·奥尼尔日前表示，中国通胀压力下半年就会回落，届时中国管理层需要停止紧缩政策，中国股市也会迎来大幅反弹。而中金公司最新研究报告称，今年出现国内经济和政策大起大落的可能性较低，投资者不必对指数过于悲观，因为指数层面的大幅下跌可能已经接近尾声。

　　高盛：通胀无需过分担忧 A股会大涨

　　“中国的通胀不会成为大问题，无需过分担忧”：高盛资产管理公司董事长（原高盛集团全球首席经济学家）吉姆·奥尼尔12日在香港接受记者采访时表示，中国经济增长已明显放缓，通胀压力下半年就会回落，届时中国政府需要停止紧缩政策，中国股市也会迎来大幅反弹。

　　“中国经济的一大优势是政策转向十分及时，”奥尼尔指出，在过去18个月中，中国政府已经主动采取多项紧缩措施为经济降温，近期的高盛中国经济领先指标显示中国经济增长已经在放缓，而且放缓程度可能比很多人意识到的严重，预计通胀下半年就会见顶回落，届时紧缩政策也会取消。“从估值来看，中国的股市目前已经值得投资，只要下半年紧缩政策一停止，股市就会迎来大幅反弹。”

　　中金：指数大跌或近尾声

　　中金公司最新研究报告称，中金公司认为引发本轮A股调整的主要因素包括对于国内经济放缓的担忧、政策进一步紧缩的传闻、海外市场美元反弹避险情绪上升和国内机构投资者仓位过高等四大因素。

　　在这四大因素中，中金公司认为今年出现国内经济和政策大起大落的可能性较低。而投资者更需要关注美元反弹以及国内由于政策难以显著放松，盈利增速放缓背景下缺乏赚钱效应的市场可能出现超跌风险。

　　投资者不必对指数过于悲观，因为指数层面的大幅下跌可能接近尾声。但同时，很多个股可能存在进一步下跌的空间，尤其是估值较贵或者盈利增速难以跟上前期股价涨幅的个股。中金公司认为，目前控制仓位和持有部分低估值且盈利增长确定性高的股票仍然是最佳的策略。

　　中国经济放缓或引来降息？

　　值得注意的是，在通胀担忧仍是新闻主旋律的情况下，已有声音预测中国货币政策将放宽松。

　　据英国《金融时报》报道，中国政府经济顾问王建周三接受路透社采访时提出了这样一个问题：中国经济放缓的速度是否比许多观察人士认为的更快？他并表示，中国到年底时将不得不开始下调利率。

　　而国家统计局近期发布的数据显示，中国势不可挡的增长已开始放缓。瑞信的陶冬表示，他对增长的担忧已超过通胀。他指出，中国的工业产出不断放缓，出口趋弱，住房、房产相关消费品和汽车的销售显著放缓。这些及其它指标（包括本周的经济数据）的持续下行趋势，可能引发有关繁荣即将告终的忧虑。

　　而陶冬也提出了一些保持乐观的理由：通胀相对较低，经济重心正向服务业转移，当前的消费繁荣仍将持续几年。

　　而且，从中国的一贯表现看，“放缓”只是一个相对而言的说法。瑞信只是预期增长将降至可观的9%，而且显著悲观的人并不多。

　　这样的放缓是否足以引发降息？看好中国的吉姆·奥尼尔认为答案是肯定的。他在周四表示：“我猜测中国的GDP增幅将降至8%左右。如果我说对了，那意味着在今年下半年某个时候，中国的通胀将不再是问题，将回落至4%左右。而中国央行将能够停止收紧货币政策，从此我们大家的日子都好过了。”

　　但是，此话的假设是增长放缓的同时，通胀也出现减速。如果通胀不减速呢？如果大宗商品价格进一步飙升，推动国内价格上涨，触发第二轮效应，尤其是大于预期的加薪呢？那时中国管理层将面对一个更为棘手的挑战。降息不会像王建说的那么快。 （深圳商报）

　　继续维持弱势 局部牛市可期

　　上周我们提出，短期的下压会引致一次反拉，但预期反拉的时长不会超过5点，而后市场还是要选择向下。从大指数上证指数的表现看，低点上行运行时间也就是三天多点，而幅度远远小于我们的预期，市场之弱，出人意料。看来我们的假设并不成立，作困兽之斗的机构们连这个反弹结构都不敢做。

　　从一周的走势观察，我们发现依然有涨势相当良好的个股。但无一例外的是，这些都不是机构投资者们所号称的低估值股，也看不到机构有修复其估值的努力。相反，我们看到的却是，代表蓝筹股典范的上证50成分股，成了拖累市场重心下移的主要力量。上证50与180指数，率先创出自4月18日高点调整以来的新低。为什么会有这么滑稽的现象？其实，在市场资金面情况不良时，大市值的蓝筹股再怎么有投资价值，也难以抵御资金外流的消磨。

　　三月末至今，我们始终强调的风险并不是市场内部本身，而是宏观层面的资金供给情况趋紧。由于民间利率高企而银行无款可贷，企业的经营现金流已经出现越来越紧绷的局面。从企业层面看，二级市场投资权重股的公司，因经营现金流出现紧绷而套现股权的情况也开始增加。这种时候，越是流动性高的权重股，越容易通过大宗交易平台减持。如果这一现象形成一个趋势，则未来市场重心继续下移并非不可能的事。况且上周四央行再次宣布上调存款准备金率至20.5%，一次性收缩流动性至少3700亿，可能将使本已资本金不足的银行体系，再次出现大规模融资潮。历史上任何行情弱势期间，金融板块的大规模融资方案出台，只会令指数再下一个台阶。

　　以目前的大小指数状况看，大指数明显受制于资金面情况的不佳，再现缩量下行状。从其波动结构看，第一轮的推动结束还无法确认，至少得等日线背离时才会有一次稍强力度的反拉。我们注意到，上证指数自4日18日高点下行之后，始终没有出现一次细节上的上行推动，故只能判定目前这个下行趋势仍然没有结束。上周五的午盘后上涨，只不过是中石油等权重股反拉修复的走势，并不能因此就让我们改变对其维持弱势的判定。即便是一个结构性反拉，也不会有太高的幅度。而且，我们尚不能预见的不利因素仍然没有出尽，因此，出于审慎原则，目前不持有过于乐观的预期，对于自己的资金是一种保护措施。即使有一个反拉，也不值得你全仓压上。

　　但另一方面，我们看到市场却有一批个股不断走牛。如果我们仅以上证指数的波动趋势作为我们进出市场的原则，显然有失公允。个股走牛，令人难以想象这竟然是一个下行趋势，难不成机构都疯了，非得逆势而作？其实，换一个角度思考这个问题可能会更好。三月份时，我曾提出过市场维持牛皮盘整对各方资金都最有利的观点。因为，如果你非要把上证指数走大牛，在今年宏观形势这么复杂的环境下，资金层面肯定是不支持的。那样做，只会使中小市值品种大面积失血而大跌，即便是资金都向大盘股迁徙也走不出牛市，反而会让组合持仓的机构们出现大面积亏损。所以，市场压住大蓝筹不涨，让成长股上涨才是对各路机构最好的结果，总体组合持仓的市值波动幅度就不会那么大。

　　不过，后面的情况可能会发生一些变化。当越来越多的机构认识到这个问题后，可能会出现规避净资产收益率下滑趋势的蓝筹股，而转持成长股的情况。由于前面小指数们领先于大指数出现调整，我们注意到引发小指数下行的主要原因是创业板的新发股与中小板中的次新股群体。目前中小板指数波动结构已经行至本级下行推动末端，无论后面怎么反拉，都还缺一个小级别的下行末段。也就是说，我们希望中小板综指尽快打出新低来，然后出现日线级别的底背离，如果这个信号出现，则在该方向的成长股群体上至少可以压上五成仓位，搏一个短期好收成。

　　与中小板综指相仿的另一个小指数就是创业板指数，目前其波动情况也差不多，大约是处于去年12月20日高点下行的大级别3－3－5三波段下行结构的5－IV段，尽管其跌势亦未尽，但是，已经出现有些个股脱离板块整体单独上行的迹象。为此，我们认为，当创业板指数与中小板指数同时完成末段下行，并出现低位日线底背离后，当其自低而上的第一个上行推动结构出现时，再度回压不创新低，则市场将出现同步共振向上的一轮结构性上行行情。

　　我们预期下周后半段，市场小指数可能出现一个明晰的结构点。我们建议关注那些现在看起来业绩并不太美，但后面或蕴含行业变革、或可能改变未来人们的生活方式、或未来受社会进步进程力量而推动提高生产力的成长股。只有它们，才是未来中国行业结构转型的希望，把握住它们的业绩向好转折点，才能彻底忽略上证指数，跟随个股的上行推动获取超越市场平均数的暴利。

　　政策利空出尽 指数将出盘局

　　中美战略与经济对话共达成112项具体成果，美国将承认中国市场经济地位，这是典型的利多资讯，中国市场经济的持续发展是不争的事实，美国承认中国市场经济地位对中国经济的可持续性发展以及中美经济合作皆大有益处，同时，从场内资金博弈角度衡量，资金对新兴行业的配置已处于相对较低位置。经过大跌，成长股的估值风险已经大幅释放。调整后，新兴行业具备了盈利增长和资金配置的双重推动力。所以未来配置重点可放在新兴行业，并阶段性的适度参与周期的波段行情。从统计数据显示，目前PE投向最多的大概是互联网、清洁技术、生物、医疗、电子、光电设备、IT等行业。通过进一步分析国家从现在到2020年太阳能核电、风电等行业需求曲线，他们都有一条快速成长、持续多年的需求曲线。只要抓到这条曲线，也就找到了新兴产业。

　　操作策略上，经过了一季度的估值恢复行情，中小市值股票投资价值已逐渐显现。华富基金认为，在短期市场下跌空间有限的前提下，提早布局成长性较好、并且前期跌幅较大的个股，如医药、机械设备、信息服务行业，有望在反弹行情中获得较好收益。从量化角度看，目前市场成交量较前期略有下滑，但已趋稳，市场大小盘风格特征出现反复，市盈率水平处于历史低位，具有一定安全边际。因此近期市场将仍保持宽幅震荡行情，并逐渐探明底部走出盘局。

　　底部初显等待放量 上试2900点可期

　　上周A股市场虽然面临上调存款准备金率的压力，但上周五尾盘由于资源股和地产股震荡走高，上证指数出现了尾盘反抽的格局，使得上证指数在持续三根阴周K线之后收出一根止跌意味浓厚的周K线阳十字星，那么，如何看待这一后市走势呢？

　　底部初显

　　上周末A股市场这种走势，反映出多头的反攻意图。当前A股市场的估值优势已较为明显，据资料显示，目前沪市平均市盈率已降至20倍以下，这意味着2800点一线的估值已与2005年的998点、2008年1664点类似。更为重要的是，2008年1664点以来的弹升行情的上升支撑线目前也位于2700点一线，由此看来，2700点至2800点一线具有较强的支撑。

　　同时，当前A股市场所处的宏观经济背景也有望催生新的涨升行情。一是业绩超预期。市场分析人士原先一直以为在调控政策影响下，我国经济可能会出现滞涨格局。但从4月份超预期的出口增长数据看，滞涨格局难以出现，这改变了分析人士对未来上市公司业绩增长的预期，有利于推动新增资金入场激情。

　　二是市场有望产生新的结构性机会。比如当前电荒固然与煤炭价格高企、火电厂商不愿意多发电有关，但也与近年来我国火电投资增速远低于电力需求增长有关，这就意味着电厂的要价能力将有所增强，盈利能力回升也在预期之中。而电荒又会对高耗能产业产生较大影响，部分自发电厂以及耗能低的优质企业有望获益。与此同时，新能源、自动化等产业也面临新的发展契机，这些行业的相关上市公司的业绩也有望超预期，从而带来结构性的投资机会，进而成为大盘摆脱2850点一线束缚的强劲引擎。

　　期待放量

　　当然，也有观点认为，当前市场虽然底部特征较为明显，而且相关产业资本也有增持动作。但是，由于调控政策持续，使得主流资金不敢轻易入场加仓，使得上证指数无论涨跌，成交量均难以迅速突破，一直维持在1000亿元左右。与此同时，上周末外围市场再度震荡调整，在此背景下，大盘难以出现新的涨升行情。

　　在目前量能萎缩的背景下，市场短线的确难有大的涨升空间。但市场永远是在动态中变化的，一方面由于出口增速的超预期，另一方面，A股市场的估值底部支撑信号较为清晰，不排除多头本周加仓的可能性。这其实在上周末的走势中已有所显现，比如新股行情的活跃，本身就说明了已有部分资金在支撑力度较强的位置开始寻找新的投资机会，如此来看，本周A股市场有望出现放量走势，大盘也有望震荡企稳回升，上证指数再度上试2900点可以期待。（金百灵投资）

　　欧美股市面临十字路口 A股市场等待突破契机

　　上周五，美股再次出现震荡整理走势：道指、标普下跌0.79%、0.81%，周跌幅随之锁定在0.34%、0.18%，即全周的涨跌情形发生逆转，而纳指则重挫1.21%，周涨跌也被大幅压缩至不足1点。放眼全球，其他主要股指上周大多也是冲高回落态势，日、西、俄等的周跌幅还超过了2%，说明弱势下调格局至今还没有改变；观察还可发现，无论美股，还是欧洲三大股指，都收成带有较长上影的星型线，既显示上档抛压仍强于下档支撑，也表明中期不确定因素依然很多，或者说，欧、美股市目前正处于十字路口上，而伴随着这颗周星的上破或下破，近期方向很可能也将由此确定下来。

　　虽说美元指数进一步上扬，可国际期市的暴跌之势却已被基本遏止，普跌也由涨跌互见所取代，而大多数品种上周也像股市一样收出了较标准的星线，且上影线都明显长于下影。刚止跌回升的原油、黄金也好，仍处下滑状态的CRB指数、白银也罢，无一不带有颀长的上影线，上行阻压之大由此可见一斑。以下几点尚需留意：一是标普下调希腊长短期信用评级不久，又有传言说德、法在希腊债务重组问题上出现分歧，加之欧盟警告称希腊、爱尔兰、葡萄牙的实际债务负担要比之前预期大很多，欧元因此便承受了巨大的压力，这也是美元指数续升的关键所在；由于下降趋势已经改变，5周均线也拐头上行构成支撑，所以，近期震荡上扬的希望依然很大，80或年内最高或许也将面临严峻的挑战，这对期市的整体运行格局势必会产生深远的影响。二是不管是因良好的经济数据和担心主要炼油地区遭遇洪水侵袭等而回升的原油，还是涨跌不一的黄金和白银，它们的周线组合都预示变数仍相当大，且继续下滑的可能相对更大些；三是粮棉品种如小麦、棉花、玉米在大幅飙升后相继转入整理态势中，这对研判其他品种乃至股市可能都具有很高的借鉴价值。

　　美股近日的上冲下突，主要是受到了大宗商品期货价格的剧烈波动和欧洲主权债务危机再起波澜的影响，而经济数据对市场的作用则比较有限，如上周四公布数据显示首申失业救济人数高于预期和4月PPI环比、同比增长时美股呈企稳回升态势，可上周五披露5月密歇根消费者信心初值为3个月来峰值并高于预期之际却陷入了调整局面，尽管企业并购消息曾推动市场上扬，期市与股市的联袂走高也折射出华尔街对美联储继续实行刺激政策的期盼之情。仅就技术走势来看，股指近日围绕短期均线展开争夺，不仅周波动幅度大幅收窄，而且中期上升趋势丝毫没有被破坏，目前也就没有必要过于看淡；不过，周线形态及组合却不得不让人多一分谨慎，因为这颗长上影十字星完全孕育在此前K线内即胎内星，预示近期仍可能会继续滑落，40日均线与13周均线（两者算术均值约为12385点、1327点、2786点）因此也将接受市场的检验。

　　尽管A股上周高开后一波三折、周线皆为阳星，但与欧美股市相比，它们却是形似神不同，因为沪深大盘收涨0.25%、0.74%，两市的下影和上影都比较长，表明下档支撑更为有力些，短期反复只是多空之间开打的无忧劫。之所以说无忧，一是由于双方都没有重兵投入，体现在量能上就是上周虽大增两成以上，可日均成交1733亿却是兔年的最低水平（单日地量并未改写），这也是连续第4周持续缩量，表明观望气氛日益浓重，市场正在等待突破契机的来临；二是由于大盘在调整到位时出现了较明显的企稳迹象，而沪深两市的重心又连续降低了3周、4周，近日继续回升的可能无疑就更大了，这从一个侧面也说明空头现在缺乏信心和勇气继续打压，而多方的不足只是发动总攻的时机尚未完全成熟。

　　总之，国际期市整理格局已形成，周边股市变数仍不小，这既可能限制A股的上行力度，也会增加反复的频率。估计本周量能极可能放大，支撑约在2850点、12000点，而若攻克5周均线即站上2915点、12312点，中期趋势也将由此转强。

　　长信基金毛楠：市场上涨时间有望提前

　　通胀压力从2010年以来一直是影响市场的主要力量，为控制通胀，系列紧缩政策所带来紧张气氛延续至今，投资人普遍对调控政策效果及未来市场趋势呈观望态势。四月份经济数据出台后对于调整政策作用各方观点不一，而央行第五次提高准备金又再次加大了政策紧缩力度。对此，长信基金策略分析师毛楠表示，从经济数据来看，调控政策的作用已经逐步显现，目前我们看到经济或将存在下行的趋势，未来可能出现通胀的下行；从政策力度来看，国家调控政策的再度加力，或使得经济和通胀下行的速度变得更快，从而在一定程度上提前市场上涨的时间窗口。

　　毛楠分析指出，从通胀来看，经济数据表明当前通胀的压力正在逐渐得到缓解。未来一段时间食品对于通胀的冲击会有所缓和。信贷目前亦得到了比较好的控制，之前经济过热对于通胀的压力将有所减轻。此外，国际大宗商品价格有所回落，这也有助于缓解通胀，因此通胀在下半年出现趋势性下行的概率更大。从经济来看，在紧缩政策之后，我们先看到货币和信贷的减少，再看到了经济先行指标（PMI）的回落，后续经济继续出现小幅调整的概率在加大。

　　毛楠认为，从政策力度来看，央行第五次上调存款准备金率，体现了国家回收流动性的决心。其根本原因在于，在一季度贸易顺差收窄的大背景下，外汇占款仍出现大幅增加，4月贸易顺差出现一定的回升，热钱流入的规模或将继续加大，再次调整准备金率将对冲一部分外部增量流动性。从其导致的结果来看，目前货币政策已经使得企业现金紧张，宏观和微观的经济指标都出现了一定的下行，继续加大紧缩的力度将使得经济和通胀下行的速度变得更快，经济和通胀下行速度的加快将有助于政策的方向性转变和流动性逆转时间的提前，从而将一定程度上提前市场上涨的时间窗口。

　　中投证券：市场正在筑底阶段

　　在连续三周下跌后，上周上证指数微涨0.25%，中小板、创业板收跌，分别下跌-0.63%、-0.93%。上周我们指出权重估值正在接近底部；从估值的角度看，市场已经反应中期大部分通胀预期曲线趋升、经济趋疲的风险。上周面对相对较差的数据、超预期的存款准备金调整，连续下跌后的市场表现出一定的对抗负面因素的弹性，这一反应是符合我们预期的。

　　通胀压力仍在，缓解仍待紧缩持续。4 月的CPI 除食品中的蔬菜下跌明显外，其他项大部分仍然在上涨。蔬菜的种植周期短，季节性强，入夏后伴随保存难度及成本上升，不排除价格反弹。

　　温和的货币紧缩，仍需要时间去消化通胀压力。从货币角度看，历史过多的货币投放，缓进的货币紧缩，综合后形成的货币力量仍对通胀形成压力。伴随着M2 增速回落到16%以下，我们认为货币供应层面刚开始进入"实质性"控通胀阶段，但仍显温和，仍需要时间去消化通胀压力，时点上我们认为温和紧缩至少要到三季度才有相对明显的效果。

　　经济开始趋疲，紧缩趋势下可能进一步缓落。从统计局公布的环比数据看，规模以上工业增加值环比增速开始放缓，时点上要早于我们预期，可能与大面积电力紧张限制生产有关系。伴随大宗商品回落，工业生产趋缓，一些库存较高的行业，仍有去库存压力。典型的行业包括如下：轻工制造、纺织服装、农林牧渔、电子元气件、建筑建材、机械设备、有色金属等行业，有不同程度的库存压力。同时，社会消费品零售总额同比略缓，而环比增速略升，总体看消费相对平稳。

　　电力紧张限制未来政策反转空间。伴随着入夏，相比往年，预计"拉闸限电"从广度和深度都会升级，不排除未来通过上调电价缓解部分电力供应压力。伴随经济缓落，未来政策对冲的空间，如保障房加速、释放储备待投资项目，均与高耗能的行业紧密关联，可能激化电力供需矛盾。所以，我们预计未来较长时间，由于电力瓶颈的存在，在经济缓落的背景下，政策反转的空间有限。

　　配置建议：二季度后半段我们维持防御型配置的建议。1、低估值的行业，重点关注银行。2、关注轻资产行业及高端品牌，重点关注食品饮料中的白酒啤酒、医药（结构性的）、高端纺织服装、零售业。3、关注电力行业。

　　长城证券：经济隐忧浮出水面 负面影响有待消化

　　上周大盘震荡下探，在周四央行意外上调存准率打压下，股指创出阶段新低2832.25点，之后展开反弹，但是力度较为有限。上周五的反弹主要是由大宗商品价格反弹引发的，因此持续性值得怀疑。笔者认为，随着4月份宏观数据出台，前期市场普遍忧虑的经济下滑风险部分已经开始在数据上体现，经济下行对市场的负面影响仍然需要进一步消化，指数短期难有作为，不排除继续震荡探底的可能。

　　宏观数据稳中有忧

　　四月宏观数据稳中有忧，通胀压力居高不下，高库存以及消费减速预示经济下行风险仍然较大，股市短期仍将以消化负面因素为主。从具体数据看，表现平稳的方面主要体现在工业增加值平稳回落，以及固定资产投资小幅回升。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长14.2%，比1-3月份回落0.2个百分点；固定资产投资62716亿元，同比增长25.4%，比1-3月份加快0.4个百分点，以上数据基本符合预期。

　　4月份，居民消费价格同比上涨5.3%，涨幅比3月份回落0.1个百分点，我们预测未来5、6月份CPI仍会继续处在高位运行，即使大宗商品价格出现一定幅度下跌，但仍然难以有效缓解通胀压力。

　　目前市场最为担心的仍然是高库存以及耐用消费品增速显著下滑。3月末，全国工业企业产成品库存23671亿元，同比上升23.2%，升幅比上月末提高1.1个百分点。同时，以汽车、家电为代表的耐用消费品增速大幅下降。

　　综合判断，随着持续紧缩的货币政策效果逐步显现，二季度宏观经济增速进一步回落将会在上市公司业绩上得到印证。虽然市场看似距离估值底已经不远，但是如果盈利预测下调，仍会导致估值重心下移。

　　美元或持续反弹

　　美元指数反弹引发全球资本市场动荡，大宗商品下跌对A股影响短期为负面，中期影响正面，但是存在时滞。受到美国QE2即将结束以及本·拉丹死讯影响，美元指数近期强劲反弹，从最低72.71反弹至最高75.95，涨幅高达4.44%。与此同时，大宗商品价格纷纷大幅下挫，原油价格跌回每桶100美元以下，黄金、白银等贵金属价格更是连续重挫。

　　笔者认为，美元指数走强并非简单的超跌反弹。随着欧元区希腊主权债务危机加重以及美国量化宽松货币政策的结束，美元指数反弹可能会持续一段时间。受此影响，大宗商品价格很有可能结束两年牛市，步入中期调整。

　　大宗商品价格对中国股市影响分为短期和中长期两种。就短期而言，主要体现为负面影响。有色、煤炭、石油石化等权重板块如果受到商品期货价格下跌影响而整体调整，对指数将体现为下拉作用。但从中期看，大宗商品价格下跌有助于缓解国内通胀压力，有助于紧缩货币政策转向宽松，对股市属于利好。

　　但是，大宗商品价格下跌对国内原材料的影响，以及对企业成本的正面影响存在时滞，如果企业库存较高，跌价风险将在短期释放。所以，大宗商品价格下跌短期将对A股构成利空。

　　不恋战是操作原则

　　从市场短期走势判断，小双底构筑成功可能性并不大。由于中短期均线系统已经呈现空头排列，如果反弹得不到成交量的有效配合，向上突破阻力难度较大。

　　在大盘下跌空间方面，历史估值底具备较强支撑。如果以沪深300滚动PE为例，指数如果下跌到2600点一线，滚动PE将与2005年998点、2008年1664点两个估值大底11倍PE相差无几，因此投资者对于指数也没有必要过度看空。大盘短期仍是夹板行情，中期调整尚未结束。

　　在操作策略上，建议投资者在总体控制仓位的前提下采取游击战术，重点配置游走在低估值与防御之间的品种，低估值重点关注银行、一线地产股；防御品种关注大消费板块，医药、白酒仍然是首选。不过无论哪类品种，操作上都以下跌敢买，反弹即抛为原则，不可恋战。

　　仍处筑底期 等待中小盘股企稳

　　周末过去，政策如预期般平静，没有出现利好利空，仅物联网等行业出现利好。市场没有外来因素干扰，大盘走势自然按照我们预计的震荡筑底走势。从盘面看，金融股、资源股和石油石化等前期强势的大盘蓝筹股出现调整，而前期跌幅较大的中小盘股逆势走强。根据市场炒作规律，一般大盘企稳走好都是中小盘股率先企稳上涨。因此，当前中小盘股企稳走好完全符合市场进入震荡筑底期的条件。

　　大盘蓝筹股暂时走弱并非偶然，国际国内政策变化是关键。欧美国家经济出现复杂形势，希腊、葡萄牙等国债连遭评级下调，债务状况恶化，债务重组或不可避免，迫使欧洲央行在面对高企的通货膨胀下做出维持1.25%基准利率不变的艰难决定。欧洲央行观望，美联储也处于犹豫徘徊之中，但全球货币政策从紧趋势不会改变，故整个大宗商品出现大幅调整。再加上美国总统奥巴马宣布要增加石油产量情况下，我们相信整个大宗商品走势更加不乐观，资源股继续回避。而国内市场方面，通货膨胀仍然是管理层面临的首要问题，根据1至4月份经济状况分析，尽管前4个月经济增速出现下滑，然还处于可接受范围，短期从紧政策不会松动。

　　权重股不给力源于政策打压，而许多新兴产业类的中小盘股给符合经济结构转型，政策暖风频吹，在大幅杀跌乃至于部分股票已经出现腰斩后，相信其机会远大于风险。考虑到整体市场处于筑底期，系统性机会不存在，没有必要追高入场，逢市场出现快速下挫时介入其相关超跌的优质个股较为理想。（倍新咨询）

　　量能萎缩参与热情不高 整体走弱迹象明显

　　A股上周五意外的低位大幅回升曾一度燃起投资者对于后市的希望，但周一行情的走势又一次蒙上阴影。今天两市受外部不确定性负面因素影响继续低开，随后虽然展开过反弹，但几轮冲击都在5日、10日、半年线纠合的2870-2880一线受阻，下午2点过后还出现过一轮跳水杀跌，收盘前才有止跌企稳，但整体弱势迹象还是非常明显。另外，量能水平的萎缩也体现出市场参与热情不高，观望气氛浓厚的特征。

　　不过盘面上个股却依然在上演着行情，分时图上白线远落后于黄线、深成指上涨家数更多以及金融、资源跌幅居前这三大特征来看，八强二弱还是很明显。一些题材概念品种炒作的风生水起，受工信部和财政部近日下发的《关于做好2011年物联网发展专项资金项目申报工作的通知》消息刺激，物联网高居涨幅榜前列，高鸿股份、北斗星通、东方电子、远望谷等全线大涨；从不放弃任何一个炒作借口的深圳本地股也借大学生运动会即将开幕之势闻风而动，其中深字头的老牌本地股集体飙涨，深深房A、深物业涨停，深长城、深深宝A、深振业A等涨幅也都超过6%；此外，化工农药、新三板等也有出彩表现。

　　总体来看，近期的A股表现较为反复，市场非常脆弱，稍有风吹草动就会给出快速反应，对外部政治、经济环境极为敏感，在这种态势下，股指欲取得有效突破难度确实比较大，更令人担心的是权重都有各自压力而难以形成支持，比如准备金上调对银行盈利空间持续构成压缩，大宗商品暴跌、经济增速放缓遏制资源股上涨，地产股更是受到密集政策打压，中石化则遭遇公关危机，信誉度急降。因此，预计一段时期内，指数能够维持住整理走势就已属不易，操作机会还是转到普通个股层面，建议适当关注一些前期调整幅度深，整理充分的板块，如中小板等。（世基投资）

　　主力惜筹心态明显 2850点区域震荡筑底

　　从技术上看，今日盘中大单持续呈现净流出状态，表明主力对大盘目前的调整幅度并不认可，因此大盘还需要不断震荡夯实底部。今日盘中虽有地产突起领涨，题材热点涌现，但仍难以抵挡有色、金融、水泥等权重股的集体下挫，在回抽五日均线后，大盘呈现单边震荡下跌走势。技术上大盘形成两阴夹一阳的空方炮组合，看跌信号明显。但是今天出现较好的信号是大盘缩量明显，显示主力惜筹心态明显，另外快速缩量也有利于大盘在2800-2850震荡筑底。近期大盘将震荡筑底，在升势未确立之际，建议投资者都要保持谨慎，严控仓位。（华讯投资）

　　外围环境不确定 年线或经受严峻考验

　　上周五的绝地反击，是本周希望的开始。但是周一的再次回落，是否又是噩梦的开始呢？

　　首先，我们从市场所处的位置上看，5日线和10日线向上的趋势仍不明显，且5日线上穿10日线的意愿更不强烈，成交量更是继续保持着不温不火的局面。在这样的位置上，市场要真想有所表现还确实是不容易。

　　之前我们也做过测算，大盘向上的趋势未改变以前，2832点这个低点并不一定会在短期内马上跌破。但是由于成交量始终不能放大，也会造成市场向上突破的意愿不强。那么这种尴尬的局面就会延续，至于到什么时候，那就看市场什么时候真正能够放大量能了。同时，我们近期务必留意消息面，如果外盘持续调整，或者诸如欧债危机再度重演，那么，A股年线近期将有可能经受考验。

　　但同时今天我也重点提及到，目前市场的机会有望集中在一些超跌的品种身上，特别是一些前期走势很好，但最近被市场严重错杀的品种。这其中包括像医药、化工、机械、新能源等板块。最近医药和化工表现强势，但是经过快速反弹之后，再追涨的风险就会比较大。但机械、新能源等板块在十二五规划的带动下，这种超跌后的反应必定是补涨，同时面对现在市场不够稳定的局面，此类品种的抗风险能力也比较强。

　　所以说，现在我们的主线还是要以稳健为主，但同时对于超跌品种应给予足够的重视，不过还是首先要轻仓对待，可以采取循序渐进的方式参与，这样我们就不会让自己处于进退两难的境地。（西南证券）

　　多空双方贴身肉搏 逐步减仓为宜

　　即使有了央行“提准”的利空出尽，以及在2830点附近的“小双底”形态的若隐若现，股指依然还是提不起上涨的步伐。周一受制于多重均线压力的股指继续维持小幅震荡格局，“病去如抽丝”，股指自身修复性反弹道路依然一波三折。

　　但是，正如服过药的病人表面处于静养，其实体内“良药”和“疾病”正在生死争斗一样，在周一股指弱势震荡的背后，多空的厮杀也是十分激烈的。

　　从多方来看，央行“提准”的利空出尽，自然是做多力量来源。从今年4月之前的股指表现来看，每每宏观经济数据公布，央行出手之后，股指立刻迎来上涨的走势。原因无他，央行“每月一提准、两月一加息”的出手频率，让主力资金把握到了“政策小周期”，从谨慎观望、到尘埃落定，再到政策真空，这一期间蕴含着主力资金做空、观望、做多的操作循环。从盘面上看，在上周央行宣布“提准”之后，市场做多热情也明显增强。主力资金纷纷涌向具有题材强势股和业绩增长股价被错杀的白马股，如食品饮料、商贸、医药和中小盘的个股，破发的次新股积极组织反弹，在捡便宜货的资金推动下，个股超跌反弹行情精彩。

　　从空方来看，面对主力资金的积极做多，一副泰然自若的神情，空头排列的均线系统，反弹过程中量能没有有效放大，都成为压制股指反弹的原因。同时，从外围来看， 国际货币基金组织(IMF)总裁卡恩因涉嫌对酒店女佣进行“性侵犯”于14日晚在纽约被捕。此事件的公布，对卡恩无疑将是严厉的打压，这或促使卡恩下台，如此情况的出现，必然将对欧洲债券市场造成，甚至引发危机，这对我国市场同样将造成影响，虽然此影响难以导致A股的大幅回落，但短期内A股市场也将难以有所表现。同时，媒体今日消息，虽然还没有时间表，但国际板目前各项规则以及技术准备工作均已基本完成，若国际板推出，那么势必将分流市场资金，

　　于是，多空双方周一就在均线压力和前期低点支撑附近震荡运行。多空双方贴身肉搏，一方面说明市场在2800点附近对于行情的分歧较大。存款准备金率达到历史新高，流动性持续紧缩，市场中虽然存在估值修复机会，但是主力资金也只会进攻部分被错杀小盘白马股，对于估值优势的银行、钢铁等，由于资金量等原因，并不能形成持续推动行情，从而造成了股指反弹无力，个股行情精彩的格局。

　　笔者认为，从目前来看，股指对于逐渐走平的短期均线和半年线的突破，仍需要一段时间积聚力量；不过，所谓久盘必跌，股指在前期低点和均线附近的震荡格局短期内必须完成方向性选择，多空贴身肉搏在本周将见分晓，目前投资者还是宜谨慎为主，逐步减低仓位，以关注低价低估值业绩高成长的品种为主。（金证顾问）

　　作者：金百灵投资 (来源：中国证券网)