ＰＥ处在十字路口 战略投资或更重要

　　近来，ＶＣ／ＰＥ投资人有点困惑，好像投资原则不再灵验，家族纠纷等突发事件导致企业上市功亏一篑，投资人退出遥遥无期。

　　闹心的事情还很多，创业板和中小板破发潮，中国概念股风光不再。ＶＣ／ＰＥ开始反思，这个行业是否存在泡沫？投资企业时，到底应该遵循什么原则？

　　千里之堤 溃于蚁穴

　　“真功夫”家族内斗，凸显家族企业之痛，导致ＩＰＯ功亏一篑。２００７年，真功夫谋划上市，今日资本联手联动投资斥３亿元投资。创始人女儿微博引起关注，家族矛盾浮现，上市之路无限延期。

　　土豆网创始人夫妻离婚纠纷导致上市进程遥遥无期。２００７年，土豆网融资。２０１０年１１月开启ＩＰＯ进程，纠纷让梦魇再现。

　　赶集网，另一个准上市公司。上市前夕高管相继辞职，创业夫妻对簿公堂，ＩＰＯ进程再蒙阴影。

　　三家准上市公司业绩抢眼，孰料上市前夕阴沟翻船，ＩＰＯ进程折戟于家庭纠纷。巧合的是，这三家公司的共同投资人都是今日资本。郁闷的不仅是今日资本，事件引起ＶＣ／ＰＥ整体反思：投资企业到底应该看重什么？

　　对于这种情况，春花资本合伙人连杰告诉记者，公司治理非常重要，要考察董事会是否存在产生纠纷的行为；还要考察企业家的人品、能力、背景和诚信度等多方面的因素。

　　连杰强调，不能忽略小的因素，如绿色、环保、安全和卫生等，一个小事故可能会带来大危机。家庭纠纷只是一个方面，许多小事情也能成为压倒骆驼的最后一根稻草。

　　ＶＣ／ＰＥ行业存在泡沫？

　　创始人婚变、家族纠纷导致ＩＰＯ上市搁浅，ＶＣ／ＰＥ退出延期，这只是问题的一角，ＶＣ／ＰＥ行业已经处在十字路口。

　　目前，股权投资行业非常繁荣，仅去年投资总额就达到１５０多亿美元，新募资金３７０亿美元。２０１１年第一季度，募集资金１２０多亿美元。投资队伍急剧壮大，投资人从几个增至三万左右。

　　投中集团研究报告表明，伴随着激烈的市场竞争及资本市场的高估值，ＶＣ／ＰＥ投资市盈率不断升高。ＶＣ／ＰＥ普遍认为，２０１０年投资市场市盈率在１０倍－１５倍间。多数ＧＰ认为，这个估值过高，存在风险。

　　与此同时，创业板和中小板频频破发，一向被追捧的中国概念股在美国风光不再。清科创投ＣＥＯ倪正东指出，“目前整个行业处在十字路口，以前的投资方式需要反思。”

　　Ｓａｎｊｅｅｖ Ｋｕｍａｒ上周在北京科博会上指出，如果大家集中涌向这一市场就可能引发资产泡沫；如果不独具慧眼，也会失去投资机会。

　　贝恩投资（亚洲）董事总经理王励弘认为，ＰＥ是否有泡沫，很难判断。钱虽然很多，但资本不一定多，在某些领域，自己更愿意做拿钱人而不是投钱人。

　　经济学家、投资银行家卜若柏告诉本报记者，外资ＶＣ／ＰＥ更看重能够获取人民币，期望能够分享人民币升值的收益。

　　战略投资或更重要

　　这个行业是否存在泡沫，无人给出确切论断。记者在北京科博会发现众多ＶＣ／ＰＥ正在寻找优质项目，普遍青睐细分行业的龙头企业。投中集团研究报告也表明，对于未来退出回报水平，ＶＣ／ＰＥ依然乐观。一半受访者认为，今年整体回报率将超过去年。

　　哪些行业最易受到青睐？投中集团研报指出，一是国家政策扶持的战略性新兴产业，如清洁能源、生物科技和高端制造等；二是拉动内需的消费行业。

　　ＶＣ／ＰＥ主要通过三种途径赚钱。王励弘指出，一是资产配置，这和投入行业有关；二是企业利润增长点，熟悉企业发展战略，帮助配置资源；三是多数投资人看重的市盈率增长。

　　“贝恩集团重视战略投资，注重企业的利润增长，极少注重市盈率。”王励弘称，贝恩集团希望投资的企业不是短期浮躁增长，而是有深刻需求和价值导向；较为看重老牌企业的技术性突破，看重新兴企业的技术优势，或者商业模式的创新。

　　连杰较为看重团队建设、清晰的业务模式、所处行业、财务数据等方面。清晰的业务模式很重要，企业是否有技术优势，抗风险能力如何；行业市场潜力多大，公司处于什么位置，行业进入壁垒如何；ＥＲＰ系统是企业财务数据的真实反映，财务数据体现企业增长驱动力。