汇丰银行是亚洲美元债券市场最早和最大的玩家之一。
该银行在1999年推出了追踪以美元计价的固定收益债券表现的指数。
汇丰亚洲美元债券指数（ADBI）是衡量该市场表现的基准之一，该指数不包括日本地区。
汇丰环球研究中国研究部主管张之明在接受本报记者采访时说，这个市场只有不到4000亿美元的规模，难以为中国庞大的外汇储备分流。
亚洲美元债券市场已较成熟
《21世纪》：亚洲美元债券市场规模有多大，流动性如何？
张之明：我们的指数追踪大约2400亿美元的市场，整个市场规模约有3500亿-4000亿美元。这是一个比较成熟的市场，有20多年历史。这是一个银行间市场，流动性不是很好。
几年前有一个高收益的垃圾债市场出现，这个市场成长得更快。我们还有一个分指数，来单独追踪中国的房地产板块，因为这一块市场增长很快。
《21世纪》：这些债券的投资者主要是谁？
张之明：这些债券的投资者基本上是国外的机构投资者，包括退休基金都有。他们本来都是买美元债，但因为美国的利率低下，加上2007年美国经济危机以后，一部分美元债、公司债信用受到一部分冲击，不少钱就流入到亚洲。
最近几年国内机构对这方面投资也有热潮。国内的各大银行，有QDII的基金也有需求。但因为亚洲美元债券不在交易所买卖，是银行间市场，所以没有统一的数据。但我个人知道需求是挺大的。
年增长3%-3.5%
《21世纪》：这个市场最近投资回报表现如何？
张之明：今年为止，整个市场表现比较好。亚洲美元债券市场用美元计价上升了3%-3.5%左右。
《21世纪》：高收益市场为什么成长更快？
张之明：因为亚洲的信用评级表现突出，美元信用受到影响，投资者对高收益债有需求。中国房地产板块在境外融资已经超过百亿美元，已成为一个很大的市场。垃圾债还有其他一些发行主体，中国发展快的就是地产商，他们发债收益率都在两位数水平。
《21世纪》：前面你提到房地产板块发展很快，为什么有这个情况？
张之明：最主要的是地产商有融资的需求，因为它的融资渠道在国内都被堵死了，所以它愿意付出很高的利息，平均两位数的利息。除资金紧张外，还有一个就是美元走势看跌。打一个简单的比方，如果你发利息为10%的债券，假如人民币升值5%，把它换成人民币的成本就只有5%。
另外在需求方面，投资者总体对中国和亚洲看好。房地产方面虽然有紧张，要防止像过去那样，之前有过好几次调整。但是从信用角度，政府还不至于打压整个系统，造成地产商违约。所以投资者有这样的需求，或者有一些投资人觉得买这些境外市场公司股票，还不如买公司债券稳定。
这样从需求方、发债方都有这样的欲望，对市场有一定的支撑。
境外银行间市场主导
《21世纪》：中国央行货币委员会委员夏斌说要把这个市场做起来，他说过深圳可以尝试做一下。
张之明：是的，有这说法。但到目前为止，基本上都在境外。境外的基础设施，法律设施等都比较完善，因为流动性问题，你的托管、交割都要相当有效率，这样才能促进交易量增加。所以到目前为止，还是境外银行间市场主导。国内只有提供了配套基础设施，才能促进它的成长。但到目前为止基本都是境外。
《21世纪》：境外市场主要在哪里？
张之明：香港、新加坡、伦敦、美国都有。这是24小时交易，伦敦、纽约都有，但主要集中地是在香港。对我们银行来说香港是最大的。我们是最大的几个之一。这是银行间交易，所以没有集中的统计。
流动性不比美国债
《21世纪》：你对这个市场未来的发展前景怎么看？
张之明：未来其规模仍会继续增长。只要亚洲经济增长态势在，它会比总GDP增长速度快一点。
《21世纪》：这个市场要成规模，有一些什么困难或者挑战？
张之明：一个很大的困难在于发债需要一定的规模，尤其是公司发债。亚洲的公司往往没有这么大规模，因为一发债往往都是几亿美元或几亿人民币。中国虽然有这样的大企业，比如石油公司等。但如果这些超大型国企能够在国内发债融资，利率很低的话，它的冲动也不太大。现在境外又有人民币市场，它的融资成本比亚洲美元债券市场更低。
所以，有规模能够发超大型美元债的国企、央企不一定发境外美元债，他们可以发境外人民币债，或者是在境内发债，银行和资本市场也会追着他们。
从成本方面来比较，这个市场会比较有限。能够发债的公司其成本可能比境外人民币市场、境内人民币市场要高，不能发债的又没有足够的规模和信用评级。
《21世纪》：除了企业发债外，有没有国家发债？
张之明：国债发过，但问题是中国手上的美元太多了，不需要美元，这是最重要的原因。财政部或者其他的政策性银行不需要美元，美元太多了。这是一个限制。
《21世纪》：这个市场能否帮助中国解决一部分外汇储备多元化的问题？
张之明：这个市场太小了。中国外汇储备是以万亿美元为单位的，而这个市场总规模只有几千亿美元。另外，外汇储备的资金除了要追求投资回报率，还要追求流动性。亚洲美元债券的流动性远比不上美国国债的流动性，所以这方面都有限制。还有一个方面是信用评级，外汇储备都是要AAA的评级。外管局是不太可能投资这个市场，中投或许可以试一试。
(责任编辑：周思)
来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
作者：吴晓鹏
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