海通证券：CPI再走高 预计加息窗口将再次打开

　　据国家统计局消息，2011年5月份，居民消费价格同比上涨5.5个百分点，涨幅比4月份上涨0.1个百分点，1到5月份居民消费价格同比上涨5.2个百分点。5月份，工业生产者出厂价格同比上涨6.8个百分点，涨幅比4月份上涨0.3个百分点，1到5月份工业生产者出厂价格同比上涨7个百分 点。

　　海通证券研究所证券分析师张崎表示，近期国债指数始终处于历史高位区域波动，今年以来累计上涨了1.68%，换算成年收益率不到3.6%，仅略高于目前债券的平均收益率。由于上证国债指数中已经包含了利息成分，这个数据显示国债指数上涨主要是靠利息的积累。

　　具体品种看，今年上涨的券种主要是去年跌幅较大的长期券，普遍有1-2%的涨幅，算上利息收益约3-4%。通常来说，加息周期对债券不利，尤其是长期债券，但蹊跷的是偏偏长债表现好于中短期债，这是什么原因呢？笔者认为，这与今年发行了大量的债券型基金，债市资金供给充裕有关。

　　由于通胀持续走高，存款利率跑不赢CPI，造成部分储蓄资金分流，除了银行推出的理财产品外，债券型基金也受到投资者青睐，因为储户普遍对收益要求不高，又害怕股市风险。

　　目前能源价格短期仍在高位运行，食品价格继续攀升，依然对CPI有较大压力，因此即将披露的5月CPI再次走高。目前通胀预期依然强烈，CPI出现拐点要到下半年，此前央行货币政策继续收紧仍是大概率事件，未来仍会交错调高存款准备金率和存贷款基准利率，预计宏观数据披露前后央行加息窗口即将再次打开。