来源：《证券时报》
今日两市早盘高开高走，沪指上行至昨日跳空缺口处遇阻，地产、汽车、水泥股及时发力带领股指继续上行。但跟风资金匮乏，抛盘压力渐大，两市板块纷纷回落，沪指随即掉头向下补缺早盘跳空缺口。午后，煤炭股强势崛起，带领股指不断上行，并一举补缺昨日缺口。在煤炭股影
截至收盘，沪指报2646.48点，涨25.23点，涨幅0.96%，成交741.1亿元；深成指报11510点，涨181.31点，涨幅1.60%，成交493.4亿元。
盘面上，两市板块悉数飘红，其中水泥、汽车、煤炭、家电、化纤、机械、玻璃等板块涨幅居前。
受保障房建设利好影响，水泥板块暴涨4.09%，地产板块涨1.45%；个股方面，狮头股份、深国商涨停，重庆实业、深物业、阳光城涨逾6%，塔牌集团涨逾5%。
近日住房和城乡建设部部长姜伟新公开表示，今年1000万套保障性安居工程必须在11月底全面开工，并强调保障性安居工程建设任务既是经济任务又是政治任务。因此今年保障房建设8-10月将进入高峰期，北京将扮演建设进程领导者角色，受此影响，各地水泥提价。
保障房开工提速也将利好建筑施工业和工程机械业。如中国建筑与中国中冶、上海建工这类建工类企业可在保障房建设中大显身手。另外，保障房开工将直接拉动混凝土机械、大型挖掘机和装载机三类工程机械需求。
中金公司认为，水泥股展开集体反弹，保障房开工、半年报披露、拉闸限电将是未来3到6个月水泥股股价表现的三方面催化剂。
首先，年初迄今固定资产投资和开工建设面积数据保持在健康水平；其次，随着地方政府保障房建设开工期限临近，2011年下半年的在建项目或能确保水泥需求增长。
不过，长江证券分析师刘元瑞认为，保障房建设的前期工程一般为基建类项目，由于装载机保有量较大，而大型挖掘机主要由国外公司生产，今年下半年保障房开工对工程机械利好可能有限。
A股地量地价处最困难时刻 “三缺口”预示反弹临近
周一存准率正式上调，沪深A股低开震荡，双双创出年内新低。值得注意的是，上证综指昨日留下的向下跳空缺口，已是自3067点以来调整中的“第三缺”。分析人士由此判断，大盘短线的反弹或将随时到来。
承接上周五弱势，两市大盘昨日继续寻底走势，盘中银行地产不时出现护盘动作，但难以提振市场人气，股指在个股的普跌中尾盘再度回落，沪指创出2610点的年内新低。截至收盘，上证综指报2621.25点，跌21.57点，跌幅0.82%；深证成指报11328.67点，跌80.49点，跌幅0.71%；沪深 300指数报2874.90点，跌17.26点，跌幅0.60%。
市场量能继续萎缩，沪市仅为662亿元，创出近一年来的新低。同时这也意味着，A股投资者的谨慎情绪，已经接近去年沪指2319点的水平。A股正在迎来最困难的时刻。
根据大智慧超赢资金流向统计显示，大盘资金全天净流出16亿。板块方面仅煤炭石油、工程建筑、房地产、券商板块呈现资金净流入，而在资金流出方面，机械、有色金属、通信、化工化纤、建材板块排名靠前。
值得注意的是，尽管市场情绪极度低迷，但一些见底信号已悄然出现。首先，昨日沪指的留下的向下跳空缺口，已是该指数三个交易日内的“第二缺”，也是自今年4 月中旬调整以来的“第三缺”，一般而言此类缺口回补概率较大。其次，沪指昨日创出年底新低的同时，量能也缩至同期底部，“地量地价”也通常被视为行情见底标志之一。
从盘面上看，银行地产股的止跌回稳亦给市场带来积极因素。
行情显示，昨日地产板块整体崛起，不仅诞生了阳光城、亿城股份、新潮实业等强势股，其四大领头羊“万保金招”亦是全线上涨。而据龙虎榜显示，机构资金昨日也有介入其中，比如亿城股份便得到四家机构共同追捧。
作为本轮调整最先下跌的板块，房地产股无论在调整时间还是空间上，都处于行业板块的前列。分析人士认为，此次地产股于弱势逞强，其领先指标意义或许也能给市场带来积极影响。
值得一提的是，银行板块中的“龙头”工行建行20日再次得到实力资金“关照”。行情显示，昨日工商银行盘中频现每笔为740手的买单，同时建设银行也出现每笔750手的买单。业内人士猜测，此“大手笔”很可能是保险资金加仓。
不可否认，近期市场在主力资金做多意愿不强和国内外经济走势无利好消息刺激的环境下，震荡筑底已成为近期普遍的态势。但短线而言，几大见底标志的出现意味着杀跌已近极致，分析人士判断指数短线反弹随时可能出现。（上海证券报）
政策迷局未破 弱势磨底格局难改
上周公布了5月份的宏观经济运行数据，从市场情绪来看，无论是经济增长还是通胀趋势的内生变化因素，都已经被投资者充分的认识到了。同时，也明显影响到了短期指数的波动。这从上周前半周小反弹，后半周大幅下挫上反映得非常明显。
对于5月的宏观经济运行数据，我们认为是较超预期的。从之前公布的4月微观库存的数据上看，上升的速度已经非常缓慢，因此我们判断5月应该是个库存显高点的过程，尽管去库存的幅度不一定很大。但是，伴随着真正去库存周期的开始，工业增加值应该会有较明显的回落，并且贯穿于整个去库存的过程。
因此，我们对于未来几个月至三季度中的判断，是一个经济快速下行至11%左右，并且带动通胀缓解的过程，呈现先探底后回升的态势。但是5月的宏观数据表明，政策在其中的干扰影响是巨大的，持续性的政策放松是有可能改变这种经济和市场的演变格局的。几个方面的数据都表明，政策可能有松动的迹象，但是需要进一步的观察。
第一，工业品出厂价格指数（PPI）的回落出现了终止，在环比上甚至有0.5%的增长。第二，1-5月份，固定资产投资（不含农户）90255亿元，同比增长25.8%。这一数据在承接了去年以来的平稳势头之后，继续了上升的态势。在这两者的共同作用下，5月的工业增加值同比仅下滑0.1%。而从市场的角度来看，如果真的是由于政策有放松迹象，而把一个“先破后立”的局势变成持续的缓慢下滑，那么市场就只可能存在博弈性的反弹行情，而缺少持续的机会，这是投资者不愿看到的。因此我们须时刻保持对政策是否放松的警惕。
不过，前面所说的是上周前半段市场演绎的逻辑。由于公布经济数据当天央行宣布再加准备金率，使得政策在当下开始具备了“迷局”的特征，恐慌情绪再度提升。
通过从宏观经济数据角度，对本周行情进行梳理，我们只想说明一个问题：当前在做短期市场判断，如周度的判断时，目前摇摆不定的政策极具杀伤力，而经济和通胀内生动力的变化已经得到了较明显的反映，剩下的就是政策明朗之后对经济和通胀的外生影响。
对于本周而言，我们判断“政策迷局”的态势短期内不会有明显的改变，因此，市场仍旧是一个非常弱势，并不断磨底的过程。尽管下行空间有限，但是向下的风险仍旧比趋势拐点显现的概率要大很多。
目前尚不具备出现较大行情的条件，因此在配置上仍需从估值与主题角度出发。从估值优势上，我们看好地产、家电。主题上，看好价格底部区域主题，主要涉及电力、煤化工中的氮肥行业、医药中的原料药、化工中的基础化工以及纺织服装等等。从子行业基本面的跟踪来看，季节性看好价格出现上涨的化肥、价格出现上涨动向的化纤、电力设备中的二次输配电设备以及发电机。区域上，新疆、湖北、安徽财政的保证性相对较强，我们看好这三个区域内的投资品种。 （邓二勇 李冒余 长江证券研究所）
地量新低或为诱空 空头宣泄接近尾声
周一大盘跳空低开，盘中多方虽然力图反攻，无奈市场人气低迷，最终两市股指都以阴线收盘。同时，周一两市合计成交仅1101亿元，创出了今年的新低，也显示投资者情绪低落，参与市场愿望不强，对于后期的悲观预期大增。尽管市场持续低迷，但我们认为投资者不宜过分恐慌，未来市场的调整空间将比较有限，股指出现快速杀跌预示投资机会正逐渐来临，短期反弹的预期不断增强。
持续调整实为诱空
首先，从盘面看，我们认为一个积极的现象是前期强势股出现了大范围补跌。一轮较大级别的调整，一定是各个板块轮番下跌的结果。本轮调整以来，中小盘股、蓝筹股接连调整，而资源类股票则走出了独立行情。最近几个交易日，市场情况发生了变化，出现了所有股票一致调整的现象，特别是部分前期强势股补跌的迹象明显，比如以稀土为代表的资源股和部分产品价格上涨的农产品股都出现了幅度较大的调整，显示市场做空力量的宣泄已经接近尾声，周一的地量新低有诱空之嫌。
估值处在重要底部
其次，估值告诉我们当前市场向下调整的空间比较有限。根据Wind资讯的数据，截至6月17日，上证50指数PE（TTM）已经不足11倍，已经调整到上证指数1664点的重要低点附近；而沪深300的估值也已经跌破了13倍，接近设立以来的历史底部；上证综合指数的估值也只有13.71倍，处于历史底部区域，估值与2319点时接近。因此，从大盘股估值来看，当前估值已经接近历史重要低点，这些权重品种再度向下的调整空间相当有限。
而从今年的风险源头中小盘股票来看，目前中小板整体估值在34倍左右，低于2008年以来36倍的均值，但是仍然距离2319点时候28倍的估值有15%的空间，距离1664点时的22倍有30%的空间。从这个意义上看，中小盘股票似乎仍有一定调整空间，但是整体也逐渐接近重要底部，再度调整将会产生显著的交易性机会。
政策预期有望好转
最后，政策预期好转可能为反弹提供良好环境。目前来看，管理层政策的核心在于通胀的控制和房价的调整，由于上半年管理层持续出台调控政策，在一定程度上起到了抑制通胀和稳定房价作用。下半年，随着消费者物价指数（CPI）很可能在6月出现见顶回落，下半年通胀形势虽然仍难言乐观，但是绝对数值上的回落将可能使紧缩的货币政策进入到观望阶段。而当货币政策由持续紧缩进入到观望阶段，将会为市场提供政策好转预期，有利于反弹展开。
同时，由于美国经济复苏，美元有望走出持续的弱势，全球大宗商品价格有望出现回落，这也会缓解输入性通胀压力。从地产的价格走势来看，由于下半年保障房的大规模开工，保障房供给解决低收入刚性需求，虽然不能判断地产价格拐点一定会在下半年来临，但是价格上涨压力将会显著缓解。因此在下半年，来自于CPI和房地产的政策调控压力将会显著减轻。同时，推动经济转型的力量也会显著增强，新兴产业、消费领域和西部区域的支持政策将会为市场提供正面的政策环境。
根据上面的分析，虽然市场短期出现了持续调整，但是我们认为投资者大可不必恐慌，估值支撑当前市场的运行，大盘调整空间比较有限。我们认为，上证综合指数2500点一线对于大盘有较强的支撑。同时政策预期好转也随时孕育大盘的反弹，快速调整反而为左侧投资者提供了买入的机会。不过对于右侧投资者来说，目前趋势仍没有改变，暂时仍以观望为主。 （寇建勋 东吴证券研究所）
下跌空间有限 调整时间不够
周一A股市场连续第四个交易日下跌，上证指数再创近8个半月来收市新低，创业板指数创出历史新低。市场为何跌跌不休？向下还有多少空间？市场何时迎来触底反弹？本期《投资有理》栏目特邀大同证券研究所所长石劲涌以及资深市场人士唐文共同分析后市。
石劲涌（大同证券研究所所长）：未来我看好沪指有机会回到4000点的理由有三个：第一，现在股指进入了一个比较低的水平，大盘一直处于低位徘徊，股指向下的空间非常有限。第二，中小板和创业板经过大幅下跌，目前市场估值水平非常合理。第三，货币政策方面，紧缩进入尾声，6、7月份可能达到最高点，之后不会更紧，资金基本上到了一个最紧的程度。
我还有一个小小的假设，目前中国面临着滞胀的风险，要解决这个风险，一定要有一个资源配置的平台，把社会资源重新整理一遍。而最好的平台就是资本市场，最直接就是证券市场，未来必须要活跃起来，只有活跃起来才能带动整个经济走出泥潭，从这一点来说政策也会扶持。
市场见底的时候，出现连续下跌是惯例，从来底部都是暴跌跌出来的。至于沪指4000点今年能不能见到，从理论上讲，如果资金充裕一定可以，看后势发展情况，走一步看一步，操作上应该没问题。
货币政策今年8月份之前不可能松，但现在基本进入一个高位，不可能比这个紧很多。可能还会有一次加息，有一到两次的提准。从经济数据看，经济进入了一个加速探底期，在这个时期，政策正确的选择是观望。消费者物价指数（CPI）进入一个筑顶的阶段，所以出现了股指快速下探，也就是快速探底。
唐文（资深市场人士）：对于外资唱空A股，要辩证看待。的确，市场上一直有这样的传言，外资在看空中国的市场，也可以说是一种阴谋论。我相信这是一种合理的市场行为，外资不光是看空中国市场，许多新兴市场都面临这样的情况，最近香港市场做空达到8个月来的新高。
为什么会对新兴市场产生担忧？资金有一种避险情绪，会流到相对安全的地方。为什么高通胀影响股市的能力？当生产资料的成本上升，资本成本上升时，企业的盈利会受到影响，实体经济受到伤害，企业缺乏上升，资金自然会对目前的股市产生担忧，会流出这样的市场。但不是所有的外资机构对中国的股市都是看空的，像瑞信正好相反，它觉得下半年中国市场反而有一定的机会。
我对A股市场的后市相对看空，但是我觉得已经存在长线的机会。今年的经济形势特别复杂，因为国内经济的复杂性和外围经济的影响，必须考虑很多的因素。CPI6月份会见顶，但见顶之后，7月份会反弹吗？从股市来看，已经跌到了一定程度，但从时间上说还不够。 （山东卫视《投资有理》栏目组整理）
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