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煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓4金股

来源:中国证券报 作者:刘斐
2011年06月22日04:06

  编者按:

  中国电力企业联合会预计,今夏中国最大电力缺口将达3000万千瓦;国家电网强调称应对“电荒”优先保障居民用电。今年4月份淡季竟出现大范围电荒,电荒的直接因素是煤价过高,是煤炭主要下游行业前四个月产量均创历史新

高,国内煤炭从“供过于求”转为“供不应求”,预计全年煤炭需求缺口7246吨,在煤价上涨的带动下,年内煤企盈利继续高增长。长城证券认为,煤炭盈利能力持续增加,而估值的下行已经将风险释放完毕,因此下半年出现“戴维斯双杀”的可能性不大;建议在通胀、流动性出现积极信号后介入煤炭,看好下半年开始的煤矿兼并重组所带来的机会和焦煤价格超预期机会。

煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股

  核心观点:

  

  目前对煤炭投资的核心判断是:

  通胀何时能够下行,紧缩政策风向何时能改变?

  煤价高企,如果经济不能承受高煤价导致硬着陆,则后期将会出现煤价和煤炭估值双降的“戴维斯双杀”。

  

  对此我们认为:

  通胀将在三季度末有所好转,在此之前煤炭投资应谨慎。

  而对于煤价,我们认为,受下游行业需求大幅增加拉动,预计年内将出现7246万吨缺口,而未来需求将继续保持旺盛、供给增量不足,煤价将维持高企。在煤价稳定在高位的推动下,煤企盈利稳定增长。

  在经历了两个月的大幅下跌之后,目前煤炭估值下降到16倍,距离15倍的历史底部不远,因此我们判断不会出现盈利与估值双降的“戴维斯双杀”出现。

  

  因此,长城证券对下半年煤炭行业投资策略是:在通胀、紧缩政策未出现改善之前,继续维持行业“中性”的评级;而如果在三季度通胀转好,则至少出现一轮估值修复式的上涨。

  观点:

  一.煤价越上涨,市场越恐慌。

  二.7000万吨供给缺口导致电荒再次出现。

  三.扬汤止沸—今明两年煤价将高企。

  四.三局两胜—等待通胀下行。

  五.下半年投资策略:在等待中积极应对。

  一、煤价越上涨,市场越恐慌

  本轮煤炭股的下跌伴随着煤价的快速上涨。

  从历史经验而言,煤价的高企会带来市场的恐慌。

煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股
  
煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股

  08、09年的戴维斯双杀是否将再次出现?

  现在又到了煤价高企的时期,但与之不同的是外围市场复苏,国内经济硬着陆可能性不大,未来煤价将在较长时期高企,煤炭估值已经调整到相对安全的区域,戴维斯双杀较难出现。

煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股

  二.7000万吨供给缺口导致电荒再次出现

  4月淡季出现大范围电荒。

  电荒的直接因素是煤价过高。

  根本因素是煤炭主要下游行业前四个月产量均创历史新高,国内煤炭从“供过于求”转为“供不应求”。

煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股
煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股

  煤炭的主要下游行业产量创新高

煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股
煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股
煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股
煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股

  受制于运力,供给无增量

  11年西煤东运运力增长4000万吨,是近年来的最低点。

  在运力充分的时候价格能够直接反应供需关系。

  在运力不足的时候,“点装费”、“请车费”、“栏杆收费”等中间环节灰色支出大幅增加,严重推高煤价。

煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股

  新一轮小煤矿整合开始,下半年煤炭供应缩量

煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股

  预计全年煤炭需求缺口7246万吨,与07年相似

  我们重新上调建材、钢铁等行业对煤炭的需求量至36.6亿吨。

  在08年之后国内煤炭供应重新出现供不应求的局面,缺口量与07年基本一致。

煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股

  三、政府“扬汤”,高煤价难“止沸”

煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股

  釜底“加”薪—三季度保障房全面开工

  目前保障房开工率不足三成,与中央政府规划的10月全面开工有很大的差距。

  严厉的问责制度使得三季度保障房大面积开工已箭在弦上,将重新拉动对钢材、水泥的需求。

煤炭行业:7000万吨供给缺口导致电荒 抓两类机会4金股

  东部煤矿成本增加是推动煤价上涨的重要因素

  动力煤以国投新集(601918)为例:10年公司煤炭生产成本323元/吨,到港煤价为685元/吨左右。而10年石洞一厂5000大卡贫瘦煤到厂均价为700元/吨。

  焦煤以上海能源(600508)为例:10年1/3焦营业成本约为680元/吨,到厂价为1095元/吨。而距公司较近的邯钢10年1/3焦到厂价为1300元/吨。

  后续开采难度加大,生产成本将继续增加。

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(责任编辑:姜炯)
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