贺力平:中国对待资本流动要采取价格型调节手段

　　第二届全球智库峰会25日-26日在北京举行，本次峰会以“全球经济治理：共同责任”为主题。以下内容为北京师范大学经济学院教授贺力平在“资本流动与投资环境”分论坛上的发言实录：

　　贺力平：前面多位专家指出当前国际流动资本主要形式是证券资本，为什是成为当前资本流动的主要形式呢？我认为有这么几个方面的原因，第一各国财富的积累和证券化，各国证券开放，各国交易制度的国际接轨。各国经济行情，尤其是宏观经济行情差别，它给国家直接投资的流动提供资金的便利。第二，促进各国经济体和资本市场的一体化。第三，制约各国宏观经济政策，从长远看，它推动各国经济周期，时间走势上趋于相同。这是我们说从正面的角度来看待国际流动的基本原因和作用。

　　证券资金流动具有三个风险因素。资金的交易数量和价格相互推动，尤其短时间之内，使资产的价格偏离它正常水平的表现。这跟国际资金的流动很有关系。第二，资金流动尤其是证券资金流动，多变逆转性。第三，国际资金流动发生作用，它往往起到放大或者抽水井的作用。

　　现在很多研究者认识到的这么一个情况，不仅是中国也包括其他的新兴市场，也包括发达经济体在内。面对资金流动这些积极的作用，和它可能的风险的因素，应该怎么办，这个研讨会特别的提出是不是应该限制资本流动。这个问题上，可以说国家学术界达成一些共识，我们很多人注意到国际货币基金组织，前不久通过自己的研究人员的工作报告，叫重新看待资本管制的作用，提出了看法。这个看法加上我个人的体会，主要是三个方面。各国考虑实行资本管制之前，我们实际上有三大任务可以拥有。第一，金融机构投资机构风险治理，第三，金融监管当局的审慎和有效监管，如果有这三者，我们政府当局不需要采取特别的资本管制，但是这三大防护墙不是所有的时候都能够成立，它有失败的地方。

　　像发达经济体，比如美国，在2008年金融危机之前，它也在某些方面出现严重的失败。针对这种情况，资本管制政策作为一根稻草是有用的。实行什么样的资本管制，这个问题上，学术界的看法不完全一致。我个人倾向于，我们有两种资本管制，一个叫做数量型的，就是对所有的外来的投资资金，在数量上不批准，这是一种可以认为货币政策上也有数量型的。存款准备金率这是数量的，还有价格型的，可以采取征税。允许外资进来，但是你实行征税。这种措施在世界上其他的国家，欧洲、拉丁美洲、亚洲新兴市场经济体都在不同程度上以不同的形式采取过。

　　中国这样新兴市场在今后对待资本流动这个问题上，包括证券资本在内更多是偏向价格型的调节手段。而不是简单的数量上的限制。我认为这是一个有意义，值得探索的趋势。