来源：京华时报
作者：高晨
常识须知：中国决定利率的12条规则
昨天，央行在公开市场发行了20亿元一年期央票，发行利率3.4982%，较上一期再涨9.63基点。这是继上周上行9.61基点之后，一年期央票发行利率再次上升。上调之后，一年期央票发行利率已经超出一年期定存利率24.82基点。
作为基准利率的风向标，一年期央票发行利率的连续上调，也导致了市场中强烈的加息预期。业内专家表示，这是“绝对的加息信号”，加息的时点应该就在近10天内。
>>市场现状
购买热情低逼迫央票升息
此前，多家机构的交易员认为一年期央票发行利率可能再次上调，其直接原因是二级市场利率仍然较高，机构对于一级市场中购买央票的热情较低。
来自货币经纪商的数据显示，目前央票二级市场一年期央票成交利率保持在3.55%的高位，虽然较前期3.6%的水平有所回落，但依旧高于一级市场。
国信证券债券研究员李怀定认为，从央行连续两周上调央票发行利率来看，其直接原因是为了缩小一、二级市场利差，保证央票的发行，也是想通过保证公开市场的数量回笼力度，来缓解准备金率继续上调的压力。
有分析师指出，虽然目前一年央票收益率较同期定存已高出约25基点，但如果市场资金面不能充分缓和，央票一、二级利率倒挂(二级高于一级)依旧存在，不排除未来央票发行收益率仍有继续上涨可能。
央票维持地量资金旱情缓解
上周四意外暂停的公开市场操作迅速得以重启。对于央行公开市场操作在上周四暂停后迅速得以重启，多位市场人士均表示，这将使市场重新定位关于加息和央行政策导向的预期。
有分析师表示，上周四公开市场操作的暂停，只是在资金面极度紧张情况下的一种特殊状况，本周二央票恢复发行符合市场预期。
“央行仍维持地量发行央票，意在缓解近期以来银行资金旱情。”有银行交易员表示。
过去6周内，央行于公开市场连续净投放资金近5000亿元。在央行连续净投放作用下，银行资金紧张情况已有所改善。继上周五不同期限的同业拆借利率大幅下行后，28日1天期、7天期、14天期同业拆借利率盘中均出现下行行情，资金旱情正在缓解。
>>专家解读
一年期央票发行收益率连续走升，业内人士认为加息信号日益明显。
平安证券固定收益部研究主管石磊认为，一年期央票发行收益率的续涨，是“绝对的加息信号”。他解释说，一年期央票3.4982%的最新收益率，比3.25%的一年定期存款利率高出约25个基点，这为央行加息提供了空间和可能。
从此前一次央行加息的时点来看，央票发行利率对市场有一定的指导意义。数据显示，央行在3月15日上调一年期央票利率20.2基点至3.1992%，高出当时一年期定存利率19.92基点。时隔两周，央行在4月6日上调存贷款基准利率，其中一年期存款利率上调至3.25%。
招商银行分析师刘俊郁认为，目前市场存在的疑问是基准利率何时调整，由于央票的二级市场总是走在一级市场前面，央票发行利率缓和抬升将进一步加大市场加息预期。“除非加息预期得以实现，否则，央票一、二级市场利率倒挂的困局很难得到解决。”
>>政策预测
今年以来，央行已六次上调存款准备金率，基本保持着每月一调的节奏。但在负利率（CPI涨幅高于存款利率）已持续一段时间，通胀压力较为严重的情况下，同期央行仅加息两次，显示其在价格调控手段使用方面略显谨慎。但伴随着当前时间节点行至6月末、7月初，面对仍在继续走高的通胀压力，年内第三次加息已呼之欲出。多位接受记者采访的分析师预测，加息的时点应该就在近10天内。
中国社科院金融所博士后杜征征表示，本周和下周加息的可能性都很大，加息应该就在最近10天了。石磊认为，加息时间窗口的打开预计就在最近。
兴业银行经济学家鲁政委表示，目前应加息以保持实际利率水平的大致稳定，预计7月份将会有一次加息。
交通银行首席经济学家连平认为，目前货币政策基调不应改变，但可以微调。下半年可以适当地提高一到两次利息。
准备金率使用已近尾声
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，我国货币信贷调控成效正不断到位，广义货币供应增速回到15%，低于年初制定的16%的目标，货币政策效果正在显现。
郭田勇认为，央行货币调控节奏会进一步放缓，上调存款准备金率等数量型货币政策工具的使用已接近尾声。
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