来源：中国证券报
如果说S*ST生化恢复上市之路还算有个盼头的话，复牌之后的发展则显得变数多多。2005年注入的所谓优质资产——山西振兴集团电业有限公司65.216%的股权，到了2010年已经是公司的亏损大户。公司年报显示，因煤炭资源整合，电厂全年处于停产状态，振兴电业在2010年亏损824
公司此前股改承诺称，流通股股东每10股可获得转增股份6股，在S*ST生化股改完成之日起4个月之内，启动将集团旗下的拥有电解铝资产的控股子公司山西振兴集团有限公司91.6%的股权和山西振兴集团电业有限公司24.784%的股权，及煤炭资产以定向增发的方式注入上市公司S*ST生化的有关工作。
但是，振兴集团面临的却是无优质资产可注入的窘境。有股东曾经亲赴振兴集团的主业所在地——山西省河津市樊村镇干涧村，不仅电厂，铝厂也已经全面停产。“煤电铝是一整条产业链，振兴的煤矿在山西煤改中被关了，电厂、铝厂怎么还转得起来呢？”有小股东这样形容目前振兴集团的经营现状——连个冒烟的都没有。
对此，史跃武也坦然承认，目前，振兴集团确实没有可供注入的资产。
那么，振兴集团完成股改承诺有无后备选择呢？
在股东大会上，原建民明确表示有后备选择的存在。他表示，目前振兴集团除已知的电解铝资产外，还持有山西河津老窑头煤矿20%左右的股权。根据山西地方媒体报道，2009年11月，霍州煤电集团河津公司进驻腾辉、老窑头、海圣、薛虎沟、福星等7家煤企，并将对这7家煤企进行兼并。而原属振兴集团的老窑头煤矿的停产及被整合，正是山西煤改一揽子方案中的一个个案。据S*ST生化管理层透露，振兴集团正在积极与霍煤协商，回购老窑头煤矿的股权，争取重新拿回控制权。此外，公司还透露，振兴集团在山西临汾乡宁地区还拥有一个储量在30亿吨的煤矿的探矿权，负责探矿工作的是中煤振兴煤业有限公司。可惜，中国证券报记者从公开资料上并未找到这家公司的任何痕迹。
原建民表示，如果今年年底前煤矿项目没有进展，公司将着手考虑对电厂资产进行置出，而用于置换的资产很可能仍是前上市公司子公司——昆明白马和上海唯科。
S*ST生化最新披露的与中国信达资产管理股份有限公司深圳市分公司签署的《合作框架协议书》，似乎也透露出了后备方案的方向。协议主要涉及：债权债务收购处理、收购兼并、恢复上市、增发（含债转股）、融资租赁、直接投资六方面。其中，在收购兼并的内容方面，双方约定，信达资产在境内外自身控制资产及债权范围内，收集与S*ST生化主营业务相匹配之资产（主要为医药及煤炭行业）供S*ST生化进行收购选择；并为S*ST生化的并购行为提供全过程的咨询服务，包括收购目标过选、尽职调查、目标估值、交易结构设计、法律文件谈判、融资安排、并购整合等；或根据相关上市规则及其他法律法规，协助甲方同监管机构沟通以及完成收购之审批；或对并购过程中某一具体环节提供专项服务，例如：收购目标估值、融资结构安排等。
这一纸《合作框架协议书》为S*ST生化未来的发展方向描绘出了两条路径——医药、煤炭，无论哪条路，对于资本市场来说停牌4年的S*ST生化，似乎又充满了吸引力。
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