中海发展：发债条件遭质疑 利率低承销商或包销

　　7月28日，中海发展（600026）（600026.SH）公布可转债募集说明书。

　　投资者质疑称，中海发展本次发行可转债不符合30%分红的条件，因而不具备再融资的资格。

　　也有投资者分析，中海发展将这次可转债看作再融资的一个捷径来走，如此低的收益率说明

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• 中海发展

　　8月2日，中海发展证券部门以“编制中报，姚总（董秘）比较忙没时间接待”为由，拒绝对上述问题做出解释。

　　融资条件遭质疑

　　发债不符30%分红规定？

　　7月28日，中海发展公布可转债募集说明书称，发行A股可转债募集资金39.5亿元人民币，每张面值为人民币100元，可转债期限为六年。承销期自2011年7月28日至2011年8月5日。

　　有投资者质疑中海发展本次发行可转债不符合30%分红的条件，不能再融资。

　　2008年10月发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》规定，上市公司再融资时，“最近3年以现金累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。”

　　2007-2010年，中海发展归属上市公司股东净利润分别为45.96亿元、53.73亿元、10.65亿元、17.16亿元，用于现金分红的数额（含税）分别为17.02亿元、10.21亿元、3.40亿元、5.79元。即每股收益分别为1.3819元、1.5864元、0.3128元、0.5042元，每股对应现金分红分别为0.5元、0.3元、0.1元和0.17元。

　　2007-2010年中海发展年初未分配利润分别为53.92亿元、86.08亿元、118.18亿元、117.47亿元。

　　如果以2007年-2009年计算，3年现金累计分配的利润为30.64亿元，占3年年均可分配利润122.84亿元的24.94%；如果以2008年-2010年计算，3年间现金累计分配的利润为19.41亿元，占3年年均可分配利润134.42亿元的14.44%。

　　3年累计现金分配的利润均不及3年年均可分配利润的30%，与《分红规定》存在冲突。

　　利率太低不被看好

　　承销商要包销？

　　可转债攻守兼备，很受一部分机构和投资者的青睐。但是本次中海发展可转债却被大多数投资者所诟病。其主要原因之一是由于其6年累计收益率较低。本次6年可转债票面利率依次为0.5%、0.7%、0.9%、1.3%、1.6%、2.0%，6年累计仅为7%。

　　在2007年，中海发展也曾发行过5年期20亿元的可转债，其票面利率依次为1.84%、2.05%、2.26%、2.47%和2.70%，5年累计达11.32%。

　　有投资者拿两次可转债作比较，指出中海发展这次可转债的收益率明显低于2007年可转债，如果除去本次可转债第6年的收益，其前5年的累计收益为5%，只有2007年5年可转债收益率的44.17%。因此，该投资者认为，本次可转债吸引力不大，预计2个主承销商中金和国泰君安不仅3000多万元的承销费要全部用来购买可转债，而且还要自掏腰包拿出大笔资金来包销了。

　　也有投资者分析，中海发展将这次可转债看作再融资的一个捷径来走，如此低的收益率说明中海发展希望投资者都债转股，把这次可转债作为变相股权融资的一种手段。

　　8月2日，中海发展证券部门对上述问题没有做出解释。

　　8月2日，中海发展以7.96元/股低开，收于7.88元/股，当日下跌1.62%。盘中7.82元/股的价格，创出近期新低。