来源：搜狐财经
作者：吴庆
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在今年年底之前，国内的宏观经济形势很可能转变为低增长和“低通胀”组合。这个形势有可能推动当前偏紧的宏观经济政策转向
就当前的货币政策信号来看，紧缩还将继续维持一段时间，过度紧缩的风险似乎仍未散去。7月31日和8月1日两天，中国人民银行在河南郑州召开了分支行行长座谈会。会议特别指出：“国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能。”因此，下半年要“坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。”
不过，基于对下半年经济走势的预测，不难看到当前的紧缩力度维持不了多久。最迟到今年四季度，宏观经济政策的取向又将从“防通胀”向“保增长”摆动。
中国经济三季度低增长
由于美国经济复苏乏力，摩根大通8月初下调了对三季度美国经济增长率的预期1个百分点，调低到1.5%。对于中国经济的出口导向型部门来说，这无疑是一个坏透了的消息。如果美国经济复苏过程持续乏力，对中国经济增长的负面影响也将是持续的。不过在这个坏消息到来之前，中国经济增长的瓶颈已经在煤电价格关系和电力供应上暴露出来。
出于“防通胀”的考虑，国家发改委不会轻易放松电价管制。如果下半年煤炭价格继续处于高位，火电企业发电的积极性仍将受到影响，不会充分出力。虽然三季度是各大河流的丰水期，但是由于“旱涝急转”，各大水库无法充分发挥蓄水调峰能力，水电设施也难以充分出力。例如，广西自治区遭遇了20年不遇的电力危机，持续缺电30%，各级行政机关和事业单位已经开始限制使用空调和电灯。因此，与二季度一样，电力供应在三季度继续成为经济增长的瓶颈，与上世纪90年代类似。到10月中旬，我们很可能会看到一个低于当前预期的三季度GDP增长数字。
四季度看似“低通胀”，推动政策转向
到11月中旬，我们很可能看到一个显著降低的CPI同比指数。CPI同比指标在今年三季度都将维持高位，在7、8两月有可能创出年内新高。但是到了四季度，由于去年同期的价格基数较高，所谓“翘尾因素”将导致今年四季度的CPI同比指数有所降低。这样，在今年年底之前，国内的宏观经济形势很可能转变为低增长和“低通胀”组合。这个形势有可能推动当前偏紧的宏观经济政策转向。
宏观经济政策在某些领域提前转向的可能性是存在的。人民银行的郑州会议，一方面要求各分支行遵照中央关于“房地产调控决心不动摇、方向不改变、力度不放松”的要求，另一方面也提出，要“督促金融机构对符合条件的保障性住房建设项目及时发放贷款，促进房地产市场健康平稳发展。”如果1000万套保障房的建设能够及时开工，会促进下半年的经济增长，但这离不开金融机构的资金支持。
“低通胀”是假象，仍将走向“滞胀”
由于基数效应导致的CPI同比指标下降，只是一种假象。CPI的环比指标并没有同步下降。因此，到了2012年上半年，通胀将会再次反映到CPI同比指标上。到时候媒体也许会报道说“通胀卷土重来”，其实通胀压根儿就没有离开过。大陆的通胀压力和人民币升值压力是一个硬币的两面，都是外部失衡造成的。一旦外部失衡消失，两个压力会同时消失。
在中国特色的“滞胀”之中，经济增长率相对于其他国家来说并不低。但是，7%是“十二五”期间的经济增长率，决策者不敢轻易突破到7%以下。在这样的约束条件下，宏观经济政策将左右为难，基本上无所作为。决策者是否会被逼无奈地启动结构转变，现在还难以判断。即使2008年那样的危机也没有催生什么重大转变，决策者可能还没有为经济增长方式转变做好准备。
中国经济当前的状况已经不值得继续维持下去。拿我们最得意的经济增长率为例：看似创造财富的能力增长很快，可是并没有带给居民多少实惠，因为财富挥霍掉不少、浪费掉不少、补贴到境外不少。如果这种财富分配方式继续恶化，居民确实无法容忍低速度的增长，这就迫使宏观政策目标不仅要“保增长”，而且要“保高增长”。这个超高难度目标，不可能长期做到。
（作者系国务院发展研究中心研究员）
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