长信基金毛楠：内需超预期产业转型进行时

　　海关总署最新公布的对外贸易数据显示，7 月份我国进出口总值3187.7 亿美元，同比增长21.5%。其中出口1751.3 亿美元，增长20.4%；进口1436.4 亿美元，增长22.9%。当月贸易顺差314.9 亿美元，环比增加92 亿美元。对此，长信基金策略分析师毛楠认为，进口增速出现回升，显示内需好于市场预期，出口增速出现比较大的增长，但是持续性令人担忧。从贸易结构看，加工贸易进口增速较上月基本持平，显示短期加工出口增速的回升，一般贸易呈顺差，显示中国正处于产业转型过程之中。

　　毛楠指出，进口同比增速(23%)以及进口季节调整后的环比增速(1.5%)都比较上月明显提升。可理解为库存整体水平在较低情况下需求端的小幅拉动。从具体大宗项进口看，价格因素依然成为推动进口增加的主要原因。如果剔除价格因素看，除了铁矿砂出现明显的数量增加外，其余品种量上还出现小幅的降低。进口虽为先行指标，但是实际量的变化要大于名义值的变化。未来进口持续超预期的概率不大。

　　毛楠指出，出口同比增长20.4%，其中，对欧洲和日本的出口增加起到了比较大的正贡献作用，7 月份对日本的出口增速从上月的20%增长为27.1%，对欧盟的增速提高了超过10个百分点(22.3%)，但是更多是季节性的因素。与此同时，对美国的出口增速是个位数增长，PMI新订单指数持续回落、OECD领先指标持续回落、美国零售销售增速回落，一系列领先指标说明出口持续性令人担忧。此外，在人民币升值的背景下，贸易顺差判断仍是趋势性收窄。

　　综上，毛楠表示，经济目前的主要决定因素依然是投资的走势。值得关注的是，一般贸易本月呈现顺差，再次验证中国处于产业转型过程中。本月贸易顺差增加主要源于出口增加，但由于金融恐慌期间热钱更多是流出新兴市场，对于货币被动投放的压力并没有实际看到的大。