中报点评:北京银行(601169)效率经营 稳健增长

　　净利息收入稳步提升,手续费收入全面高增,费用节约贡献业绩。公司上半年实现净利润51亿,同比增31%,EPS0.82元;二季度单季净利润26亿,环比增2%,完全符合预期。净利息收入同比增29%,中间业务全面亮丽推动手续净收入高增88%,费用节约及低信用成本贡献业绩。

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　　手续费收入全面高增,费用控制得力贡献业绩,人均创利继续领先同业。公司上半年手续费净收入同比增88%,其中投行、结算和其他业务增速均超90%,呈现传统业务与新业务全面提高。费用收入比23.0%,同比降2.5个百分点,贡献业绩3.7%,预计四季度有计提压力,全年或维持在27%-28%左右。公司人均创造营业收入146万,经营效率在上市银行中继续居首,领先城商行平均水平(119万)和银行业平均水平(62万)。

　　资产质量持续改善,平台贷款风险可控,后续拨备压力不大。公司二季度末不良贷款和不良率分别较一季度末下降1.5亿和0.09%,处于持续改善通道之中;逾期/不良比率为0.99,低于上市银行平均值(1.13),体现出公司适用了较为审慎的五级分类标准,资产质量超预期恶化的概率较小。平台贷款余额679亿,全覆盖占比高达95%,省市级占90%,迄今没有一笔欠息、逾期、展期和借新还旧。当前拨备覆盖率334%,拨贷比1.96%,虽较年初小幅下降,但相对2.5%拨贷比目标而言后续拨备压力不大。

　　风险提示:监管政策超预期限制城商行规模扩张能力,资产质量严重恶化。

　　维持公司"买入"评级,公司依托总部经济优势,效率经营、稳健增长。预计公司定增后资本充足率达到14%,可支持未来3年20%以上规模扩张。预计摊薄后2011/2012/2013年EPS为1.16/1.39/1.61元(2010年为1.09元),对应PE8/7/6倍,对应PB1.2/1.0/0.9倍,维持"买入"评级,目标价13元。（中信证券 ）