谨防货币政策超调 人民币国际化料加速

　　　　　曹金玲

　　在许多业内人士和专家看来，鉴于人民币升值趋势尚存，企业应该尽早做好准备。日前，“摩根大通CFO论坛”在沪举办，此次论坛主题即为“人民币国际化进程中的企业财资策略”。

　　谨防货币政策局部超调

　　“上调存款准备金率基本已经触及边界，央行将更多使用价格型工具，不排除未来将继续采取人民币升值和加息措施。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在论坛上指出。

　　巴曙松说，目前货币政策面临较大挑战，一些中型股份制银行也出现流动性紧张的情况，未来需要更多注意市场流动性，要注意货币政策出现局部超调风险。

　　“一方面，CPI指数实际上是经济运行滞后指标，而现在政策更多关注的是CPI，如果等到CPI回落再出现政策拐点，此时GDP回落就会出现过头，就可能有政策超调风险。另一方面，观察货币紧缩力度不仅要观察银行体系的资金松紧状况，还需要关注企业等实体经济和资金的成本上升幅度，现在中小企业融资成本大幅上升，已经高于2007、2008年的情况。”

　　巴曙松指出，如果欧美经济二次探底，则中国新一轮的刺激政策的目标不应该把GDP推高到9%、10%的高度，而是要适当降低，降低目标的原因是过度刺激政策会导致通胀压力、泡沫和不良资产。

　　“消费主导的刺激政策在短期内效果不明显，我们希望看到的消费主导、内需主导、创新主导、服务主导的增长，增速会低于现在投资主导、基础设施主导的增长。”巴曙松表示，下一步还要加大外汇储备运用的改革，虽然短期来看美债没有亏损，但长期来看由于美国经济低迷，不得不考虑外汇储备的战略性问题。“外汇储备高企的原因，一是出口导向型的经济增长模式，必然导致大量顺差的积累；二是鼓励进、限制出的外汇管理制度，外汇短缺背景下形成的鼓励进、限制出的外汇管理制度还需要调整；三是进口税的设置存在不合理之处。”

　　此外，对于地方融资平台，巴曙松表示，今明两年将出现偿债高峰，“个人判断地方融资平台主要是流动性风险而非信用风险”。因为中国地方融资平台形成的主要都是资产，只要运作良好，这些资产仍是好资产；而如果一味只收不贷，就有可能把流动性风险逼成信用风险。

　　人民币国际化：艰难第一步已过？

　　“人民币升值还会成为政府使用的调控措施之一，这对出口型企业影响很大。”好孩子集团副总裁兼首席财务官刘同友坦言。

　　刘同友称，2008年之前，对人民币升值、原材料涨价和人工价格上涨都不担心，“因为可以通过市场前端涨价来转嫁成本；但从去年四季度开始，欧美市场零售消费品很难提价，后端的人民币汇率、原材料和人工成本等却一直在上涨。”

　　“从我们企业的情况看，相比去年上半年，我们的成本总体上涨13.5%，其中，人民币汇率影响的度为4.4%，人工占整个销售收入的比重平均上涨2.2%，原材料则整体上升6.9%。”刘同友透露，缓解压力的难度非常大，尤其是今年6月份以后。

　　对于跨境贸易人民币结算，刘同友坦言，对于出口型企业尤其出口欧美市场的企业来说仍存在局限性。“人民币处于升值通道，合作贸易伙伴需要不断谈价，加上中国出口企业谈判整体相对弱势，所以由目前美元结算转成人民币结算难度较高。”他表示，目前企业更关注的是人民币持续升值的情况下企业财资策略，“现在使用的手段并不多，提前购买远期合约也有很多不确定性。”

　　摩根大通中国投资银行部董事总经理翟普则表示，中国企业利用海外特别是香港融资平台的可选项会越来越多，比如发行人民币债券等。“企业所关心的，第一是融资方式和成本问题，第二是持有成本问题，第三是如何进入中国的问题，相信未来6~9个月中都会有重大突破。”

　　在翟普看来，人民币国际化进程的“艰难第一步已经走过去了”，未来会继续加速，因此企业应该做好准备。