年内最大IPO询价 A股脆弱再寻“底”

　　A股是在筑底吗？

　　9月19日，A股再遇“黑色星期一”，当天上证指数开盘即下跌，收盘前半小时，A股突然放量，沪市半小时成交金额达到了97亿元，占到全天成交金额的20%，其间上证指数下跌了0.4%，虽然幅度不大，但是却在14点57分跌至2437.17点的全天最低位，这也击穿了 8月9日上证指数2437.68点的低点，创出了2010年7月20日以来的新低。

　　当天上证指数下跌了1.79%，几乎以全天最低价报收，由此可见市场的疲弱。

　　最后一跌？

　　9月19日，对市场有直接冲击的消息是，年内最庞大的IPO项目中国水电启动上市程序。

　　中国水电发布的公告显示，其20日开始初步询价，26日开始网下申购，拟募集资金173亿元。据统计，截至9月18日，今年以来A股共207家公司IPO，募集金额最大的为华锐风电（601558.SH），其IPO募资94.59亿元。业内预计，中国水电IPO将成为今年以来募集资金最多的IPO。

　　“中国水电IPO现在仅是询价阶段，还没到机构要腾出资金申购的时候，现在基金的仓位，也能够应对申购需求，对市场资金的抽离其实只是对市场造成心理影响，但是市场信心太脆弱。”北京某基金公司人士认为。

　　众禄基金研究中心仓位测算的结果显示，上周开放式偏股型基金（包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指数型基金）平均仓位为79.53%。其中，股票型基金平均仓位为84.35%；混合型基金平均仓位为72.23%。

　　“现在市场关键是看成交量，今天这样的成交量，说明市场还处于胶着状态，虽然有一定的跌幅，但是没有伴随着成交量的放大，对这样的下跌不需要有太大的担忧。市场最坏也只能这样了，再坏也坏不到哪里去了。”上述基金经理认为。

　　年内最大IPO询价 A股脆弱再寻“底”

　　9月19日，沪深两市的成交金额依然维持在低位，分别只有486亿元和428亿元，这样少的成交金额，从2009年至今，已经不多见。

　　“市场担忧全球经济二次探底，但是我们认为现在的欧洲问题对中国的冲击和2008年金融海啸的冲击是完全不一样的，现在A股是最后一跌了。” 北京另一基金经理认为。

　　记者采访中发现，最后一跌的观点在基金业内支持者众多，但是“最后一跌”并不等同于“最后一个下跌的交易日”，最后一跌会持续多久，幅度可能多大，都尚未可知。

　　“由于成交量持续低迷，市场面临中国水电巨额融资的压力，市场究竟会经受不住最后一根稻草的压力而下跌，又或是出现类似农业银行（加代码！）发行过后市场反弹的局面，还需要耐心观察。”摩根士丹利华鑫基金认为。

　　底有多长？

　　回顾今年的行情，国投瑞银总经理助理刘新勇认为，市场可分为三个阶段。

　　今年初，A股因流动性相对宽松和大盘股业绩增长出现一波周期股行情。5月份紧缩政策持续加码导致社会流动性趋于紧张，经济景气度温和下降，市场步入调整期。进入8月份，美国国债评级遭下调，欧债危机再次爆发，投资者对经济下滑和政策持续收紧的担忧加剧。因此，关注外需和内部通胀的变化成为未来的主线。

　　对此，刘新勇认为：“外需和投资增速下滑导致经济景气度下降的趋势仍在延续，通胀同比指标见顶后，未来一两个月仍会维持在高位，通胀回落的进程较为缓慢，调控政策转入观察期，整体市场相应进入一个筑底阶段，但其中需要提防外围金融动荡的风险。”

　　摩根士丹利华鑫基金也认为，今年5月份之后，工业增加值降低到13%，是建立在去年同期很低的基数上，说明经济已经收缩很厉害，而在此前提下，7、8月份领先指标止跌有回升迹象。加上市场已经反映经济小周期的正常回调，且处于中长期估值底附近，因此中期而言，经济与市场并不悲观。

　　与很多预期通胀长期化的观点不同，摩根士丹利华鑫基金认为，通胀压力会快速释放。“从短期来看，经济、库存可能面临最后一跌，在经济处于最后一跌过程中，伴随的是去库存的尾声，也是最猛烈的阶段，同时，随着经济阶段性剧烈收缩、去库存至极限，通胀压力会快速释放，尤其是生产环节的通胀压力会迅速下跌，而终端通胀，也就是CPI会略有下跌。”

　　但是来自申银万国的研究报告则要相对悲观。

　　申银万国认为，经济增长方面，欧美金融危机对实体经济的影响可能在四季度体现，其对中国出口的影响可能在明年。而且就国内房地产投资来看，现在销售、新开工和投资情况不错，按照销售领先与新开工和投资5-7个月的周期来看，房地产投资大幅回落的风险也集中在明年”。

　　对于通胀，申万认为只有CPI回落到4%的政府容忍范围之内，政策紧缩的压力才能缓解，“基于对周期性因素、输入性通胀因素和转型性因素的分析，要到明年4月份左右CPI涨幅才能回落到4%左右”。

　　基于这两大因素的判断，申万认为年内增长问题不大，通胀回落但仍在高位，因此政策放松的可能性不大。

　　“鉴于受地产调控的影响，世界经济增速下滑的影响，明年1、2季度经济增长率超预期下滑的概率较大，同时届时CPI涨幅也将回落到政府容忍范围以内，明年1、2季度之间放松的概率较大。”