银泰证券：10月之后或现“拐点”

　　虽然周二市场出现反弹，但市场仍心存疑虑，参与热情不高。这显然与即将到来的国庆长假有关，投资者担心市场还会再跌回去。我们认为，尽管通胀高居不下，政策微调预期仍不明确，但随着外围负面影响的逐渐减弱，一些指标数据表明市场“拐点”信号或已提前显现，只是还需要会同其它因素共振后发生催化作用。在此之前，仍应以耐心等待观望为主，等待市场真正“拐点”的到来。

　　外围影响“危”中有“机”

　　由于欧债危机蔓延扩散，美债危机步步惊心，目前全球经济正遭遇一场由经济危机到制度危机的演化过程。但外围环境对中国经济影响的主要方面来自美国，因为中国进出口贸易伙伴主要是美国，欧洲只占很小的一部分。而美国经济并未如2008年金融危机时那么严重，比如美国8月份二手房销售升至5个月来最高水平，数据偏向正面而不是负面，对中国的影响可以说“危”中有“机”。

　　再看欧洲债务危机，欧洲正在双向推进“防火墙”。一方面是欧洲金融稳定机制防范方面，EFSF已经被紧急提上日程，金额将从4400亿欧元提高至2万亿欧元；另一方面是主权债务危机防范，欧洲银行系统的风险计提与资本金补充进度正在加快。更何况欧洲仍有着大量高价值资产，德、法、英等主要国家经济发展仍然强劲，未来欧洲经济好转是可以预期的。这些都将从根本上改变目前欧洲危机的艰难处境，而微妙的时间点都将汇集在10月中下旬左右。

　　数据指标预示“拐点”

　　之前市场普遍以估值、成交、换手率、信心指数等来描述市场底部特征。换个角度来看，10月份有许多很微妙的数据指标同样值得引起市场重视，其中，部分数据从8月以来已开始发生转暖迹象，比如去库存周期结束等。从需求先行角度看，中国经济企稳反弹的局面似乎正在形成，流动性紧张局面也将逐步缓解。

　　首先是波罗的海指数BDI强劲上涨。自8月份以来，BDI累计涨幅已经超过50%，创9个月以来的新高，说明国际大宗商品运量及订单切实增加。作为被“忽视”的前瞻信号，BDI通常会领先经济趋势一至两个季度，或许暗示着经济转暖将从四季度开始。

　　其次是汽车销售正增长。通常汽车产销也可以作为经济趋势“风向标”的中观数据之一。数据显示，8月汽车产销形势较上月有所好转，环比和同比均呈现正增长，10月份作为汽车销售黄金季节有望延续正增长。近两个交易日汽车板块走强或许就是对此作出反应，但需要持续表现才能验证汽车行业转暖。

　　第三是流动性指标。9月的市场流动性紧张状况应当是今年以来最为严峻的时间段，无论是准备金新规的实施，还是扩容速度的加快，都直接导致了市场的大幅下跌。但进入10月份之后，这种情况或有所改变。比如十月份公开市场到期资金为3770亿元、国庆后第一周有数千亿资金到期、8月外部“热钱”流入仍将延续、监管层加大监控民间高利放贷力度逼迫资金回流等，市场的流动性紧张局面将会发生较大改变。

　　从技术指标看，一方面，在跌破2400点整数关口后，2319点或将面临新的考验，但作为A股前十年最高点的2245点显然将作为最后的屏障难以跌破；另一方面，从3067点跌至2384点，几乎跌掉700点，而A股市场历史上也有涨跌700点必反复的先例。

　　另外，10月中旬将公布通胀和经济数据，10月中下旬将召开系列高层会议，为明年经济运行和宏观调控确定基调。市场拐点很有可能在该时点前后出现。

　　总体来看，市场经过连续下跌后，做空动能得到极大释放，反弹或会延续。当市场成交量持续放大、严重低估的蓝筹板块持续走强、技术指标重新多头排列时，就可看作“拐点”出现。不过目前这一特征还不明显，建议节前多看少动，操作上以快进快出为主。