人民币国际化有待资产市场国际化

　　在全球货币体系动荡不安的背景下，决策层越来越倾向于加速人民币国际化。人民币走向世界是为了增强人民币的国际购买力，降低由于欧美主导的传统世界货币体系持续贬值风险。但要想解决人民币的国际购买力问题，首先需要解决“境外人民币的国内购买力问题”。

　　人民币国际化之路需要两步走，虽然国际化货币必然是自由浮动、自由兑换的货币，但让人民币一下子成为可自由兑换的货币很难，完成这一步至少需要十年。现在要迈出第一步，即鼓励更多的企业和国家使用人民币进行跨境贸易结算，让人民币先走出去成为“可结算货币”。在人民币持续升值且升值预期仍然很强烈的背景下，跨境贸易用人民币结算的现实需求是很大的，并很快形成境外人民币“蓄水池”，成为越来越多国家（地区）投资者的“储备”选择。

　　货币是生产要素，最终是要与其他生产要素相结合才能形成生产力，但境外的人民币存量中的很大部分无法实现“与其他生产要素相结合”的功能。也就是说，它们不能实现增值。以前没有设计回流渠道，是因为人民币滞留境外的规模很小，而现在境外的人民币越来越多，让人民币合规回流的措施亟须完善。

　　完善出境人民币双向流动渠道是非常重要的制度设计，它不仅能解决人民币走向世界之后需要回来的问题，更可以解决人民币流通量以及外汇储备的真实性问题，而这恰恰是政策研究的前提。在这种情况下，人民币国际化必须考虑人民币资产市场的国际化。在人民币境外市场已经长大的背景下，杜绝人民币回流是不现实的，将境外人民币资金长期封锁于国内资产市场以外也是不现实的。

　　应该说，境外近万亿人民币存款只能获得不到百分之一的年收益，每年只能通过小QFII回流境内200亿元人民币并不十分合理。不合理不等于不可以，于是热钱会越来越多，脱离监管的地下资金渠道会越来越火爆。只要有FDI、QFII、小QFII存在，境外人民币资金投资内地资本市场就是必然的事情。

　　未来我们将看到更多的中国企业走出去，看到更多的国际贸易使用人民币结算，同时也将看到，更多的海外人民币通过合法的渠道回流内地，这些人民币资金不仅能够投资实体经济，也能依法投资资本市场。人民币国际化的前提是持有人民币的人能够获得保值增值的机会，这不仅需要人民币能够双向流通、自由流通，还必须包括人民币资产市场的国际化。