从分众传媒遭遇做空阻击，迅雷、凡客暂缓上市计划，到IPO空前收紧，2011年全球资本变局席卷中国创投及私募股权投资业（VC/PE），2012年，找到属于自己的“诺亚方舟”，已成为VC/PE界投资者和企业家的共识。近日，清科集团第十一届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛在京召开，各路投资精英以及专家学者，共同探讨VC/PE界2012年的诺亚方舟在何方？以下是纪源资本管理合伙人卓福民的观点。
嘉宾观点：
国内VC/PE呈橄榄型发展 2012最需回归理性
针对创投业亦喜亦忧的现状，纪源资本管理合伙人卓福民表示，2011年VC/PE可以用“纠结”二字作结，“因为无论 ‘融投退’今年均很纠结。”
首先，融资难度增加，今年9月底是个重要分水岭，此前人民币融资较宽裕，9月以后便出现困难，美元基金融资则基本停滞。再看投资，创投公司融到资便进入“有压力无动力”的状态：之所以有压力，因为创投公司一旦不按时投入项目，与其签订协议的LP（有限合伙人）便会收回资金；之所以无动力，则是因为企业往往“忽悠”成分大，要价高，难以令人信服。“我上次在北京考察一个项目，那家企业今年连盈利都没有实现，却表示明年会产生7、8千万元盈利，因此开价是明年的25倍，这种项目，谁敢投？”卓福民分析认为，企业之所以“忽悠”，主因是不愁找不到投资基金，“反而很多基金还要事先向企业打招呼、托关系，这就是中国特色的创投。”
卓福民认为，更为纠结的现象是创投的退出，目前可谓“中国经济全球最牛，中国股票全球最熊”，而二级市场的低迷还未传导到一级市场，因此出现估值倒挂现象，与此同时，海外市场更是一片惨淡，过去所投企业是想上市而不能上市，现在则是上了市而想退市。
卓福民希望2012年创投关键词变为“理性的回归”：即经历了2011年上下半年的冰火两重天后，创投业逐渐走向理性。而这一理性的回归有赖于企业与PE/VC的共同努力：企业的融资期望值要回归理性；同时PE和VC也要回归理性，正所谓PE的归PE，VC的归VC，各走各路。卓福民认为，现在国内VC/PE界正呈橄榄型发展，即投资于早期和晚期项目的少，投资于中间阶段的多，而根据美国VC行业发展资料，中期投资回报率为负3.19，卓福民担心国内过于频密地投资中期项目，有可能将来投资回报也变为负。
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