货币政策趋势性松动

　　2月18日晚间，中国人民银行宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。我们认为，本次降准总体偏积极，但还需后续政策配合。

　　首先，央行此次降准松动了货币政策，扩张了商业银行的信用创造能力，同时缓解了资金压力、降低了估值 分母，迈出了政策放松的第二步，符合中央、政府的预调微调、加大金融对实体经济支持的方针。我们认为，2月信贷至少与1月持平将成为市场广泛的一致预期。由于惯性紧缩之势已成，持续的货币扩张还需后续政策配合。

　　其次，本次降准成功避免了给予社会过高的松动预期，对于控制通胀预期起到了积极的作用。因为目前并没有进入通缩阶段，没有必要通过明确松动来提升通胀预期。当然央行意图如此，实际情况可以观察周一商品市场的走势。

　　就中期趋势而言，我们预计，从目前到二季度末，央行还有两次降准的可能，下半年降准次数会更多（至少3次）。不过，由于目前经济已经出现了环比上升，而通缩预期还没有滋生，没有必要连续降准，给市场造成强烈的政策松动预期。

　　从市场的短期趋势来看，本周的预期将比较好。一方面汇丰2月份PMI将在本周出炉，预计将给处于数据真空期的A股市场一个可贵的正面信号，其影响可能强于我们近期路演时提到的航空数据的改善、价格环比的企稳、重大安全事故的频发等间接证据。

　　（作者系国金证券分析师）

　　作者：刘锋 汪毅