预期返璞归真 八大券商认为反弹告一段落

　　市场在经历一、二月份流动性与经济预期改善下的上涨之后，投资者的谨慎情绪开始逐步累加。在经济数据公布的空白期，一切乐观因素都被放大，而一切悲观因素都被缩小了。而两会今日结束，温家宝总理表示房价远没回到合理价位，受此利空影响，股指迅速回落，个股损失惨重 。对此，八大券商认为。。。

　　长江证券：预期因素返璞归真 3月份反弹或将止步

　　湘财证券：多空能量转化 或直接向2330点一线运行

　　恒泰证券：基本面萎靡 颈线位将难有抵抗

　　招商证券：短期调整态势确立 关注半年线2360点支撑

　　联讯证券：量能急剧放大恐慌气氛浓重 短期风险较大

　　开源证券：短线形态遭到破坏 考验2350点支撑

　　华西证券：或有反抽5日线动能 仍不宜盲目进场

　　申银万国：周四稍松口气 后市继续向下可能性较大

　　长江证券：预期因素返璞归真 3月份反弹或将止步

　　市场在经历一、二月份流动性与经济预期改善下的上涨之后，投资者的谨慎情绪开始逐步累加。在经济数据公布的空白期，一切乐观因素都被放大，而一切悲观因素都被缩小了。如地方与中央政府博弈房地产政策放松中对政策转向的奢望、由微弱增长的制造业PMI预判经济见底等，这些因素在一定程度上助长了反弹持续的时间。

　　经济证伪逐步得到验证

　　随着进入3月后经济数据的陆续公布，经济下行的趋势将得到数据上的验证，而12月以来认为经济短周期见底的判断将得到证伪。月初公布的PMI虽较上月微弱上涨0.5，但是核心指数新订单微弱上涨且受海外订单回升预期影响较大，原材料库存下降表明企业家开工并不积极，产成品库存上涨表明当前需求较弱。

　　上周公布了国内1-2月份的经济数据，工业增加值为11.4%，较12月的12.8%大幅下降1.4%。数据回落验证了我们对于经济“年初以来的短周期经济回升已经终止，经济重新回归到衰退通道中”的判断。对于当前经济的运行，一方面，目前难以看到政策面的大规模放松，加上地方政府存在偿债压力，所以地方政府、国有企业一些大项目的推进动力不足。这导致我们从微观企业层面的调研中可以直接看到一季度开工较为滞后。另一方面，银行存贷比升至2005年下半年以来的最高水平，这对银行放贷的负面影响明显。可从1、2月份低于预期的新增信贷中得到数据验证。信贷领先于经济，在看到信贷出现超预期积极变化之前，经济难有超预期的表现。

　　在分析经济变化的三个体系中，月初公布的领先指标PMI已经实现了“证伪经济的第一步”。上周公布的同步指标工业增加值同比回落为“证伪经济的第二步”。接下来，对经济周期具有后验性的工业库存指标值得关注。在中期潜在经济增速回落的背景之下，结合当前的政策调控意图与经济内生动力恢复状况，需求弱势持续的时间将被延长。因此，我们判断工业库存将继续缓慢回落，与当前经济的缓慢调整相一致。

　　价格方面，春节效应结束，居民消费价格指数CPI大幅回落；而在国际大宗商品价格上涨向国内传导的影响下，工业企业生产者出厂价格指数PPI回落幅度收窄。输入性通胀压力再起在一定程度上将制约国内政策的放松。因为如果政策进行了大规模的放松，必然会导致价格的上涨。来自国际价格形势的变化降低了我们对于经济缓慢减速、见底时间延后这一判断的风险。

　　三月份反弹或将止步

　　正值年报披露期，从2011年各行业盈利兑现情况来看，多数行业的净利润同比出现了下调，以信息设备、电子、农林牧渔、机械设备降幅最大，盈利下调行业在年报披露期的风险较大。近期行业2011年净利润同比一致预期上调的行业出现业绩超预期的可能性较高，包括公用事业、商业贸易。

　　2012年行业的盈利预期变化更多地反映了未来净利润同比的变化。近一周对2012年净利润同比增速上调较多的行业包括信息设备、黑色金属、轻工制造、农林牧渔、电子、化工、信息服务。可以发现，其中信息设备、农林牧渔、电子均为2011年盈利一致预期下调比较大的行业。2011年与2012年盈利预期变动的差异反映了这些行业虽然过去一年的盈利状况可能低于预期，但在2012年仍然较受追捧。2012年盈利下调的行业较少，且下调幅度不大，仅有采掘、金融服务、交通运输、交运设备净利润同比出现微弱下调。这在一定程度上反映了年初大家对未来一年的净利润状况还是相对乐观的。

　　综合上述因素，我们认为三月份市场反弹或将止步，影响投资者预期的因素将“返璞归真”，回归到对经济基本面变化上的关注。因此，操作上宜保持谨慎，在市场反复中可选择降低仓位，行业配置上向价值和均衡过度，关注银行、医药、食品饮料行业的表现。

　　湘财证券：多空能量转化 或直接向2330点一线运行

　　周三上证指数早盘高开震荡，午盘大幅跳水，终盘以终于年线报收，成交量创本轮反弹新高。板块方面：触屏概念、社交网络、传媒教育等板块大幅下挫，两市所有行业概念板块全线下跌，个股普跌迹象明显。

　　从大盘的走势上看，上证指数盘中攻击到前期高点附近后遇阻大幅回落，连续多日空方累积的做空能量集中释放，盘中一度出现持续的主动性卖盘，这种盘口特征是大盘2132点反弹以来没有出现过的。上述市场特征的出现，提示我们大盘短线还有继续下跌的空间。笔者认为，短线空方至少要在主动出击打压一次，才会消化短线做空能量。

　　从大盘的技术形态上看，上证指数在5日、10日均线形成黄金交叉时拉出中阴线，改变了短期均线运行轨迹，短期均线再次走弱的格局基本成立。按大盘短期多空能量转化规律判断，上证指数有机会直接向2330点一线运行，届时，上海市场的成交量也会恢复到1000亿水平。如果这样，上半年大盘最后一波上涨前的能量聚集正式开始。

　　操作上，笔者认为，大盘在3个交易日左右就会出。

　　恒泰证券：基本面萎靡 颈线位将难有抵抗

　　周三沪深300指数大幅下挫，量能创出本轮反弹以来最高值，板块全线飘绿，在银行股下跌幅度很小的反衬下，更突显了其他板块下跌的惨烈。究其原因，是基本面的萎靡使然。

　　看多的理由固然存在，一是2月份CPI3.2%，创20个月新低，低于市场预期，PPI同比持平，环比上涨0.1%，加大了市场对于进一步放松政策的预期。外围趋稳，近期美国经济数据稳定，美国近期公布的非农就业指数与上月持平，维持了数月来的下降的趋势，而美国小企业信心指数连续第六个月环比上升，美联储暂时进入了政策观望期。还有，希腊债务置换也得到了足够的支持。另外，多部位发表了对于农业、新兴产业、煤炭以及消费等行业的支持稳健，此外，个别省市养老金投资运营试点将在两会后启动，近期消息面依然暖风频吹。正因此，大盘今年得以出现了20%的反弹。

　　但是，不能忽视基本面的决定性因素。1、2月份投资、消费、工业增加值数据均创数年新低，有外行预测一季度经济增速或跌破8%。2月份信贷7107亿，其中票据融资1106亿，实质性新增贷款回落明显，广义货币同比增长13%，反映企业对盈利预期下降。基本面的不济限制了大盘的上涨高度。

　　从机构的动作看，数据显示，近两周偏股型基金整体呈主动减仓，大型基金公司也是主动减仓为主，而且减仓幅度明显。

　　技术上看，沪深300指数大幅放量大幅下挫，颈线位估计将难以抵抗，市场情绪受到极大挫伤。策略上轻仓观望为上。

　　招商证券：短期调整态势确立 关注半年线2360点支撑

　　一。行情综述：

　　沪深股市周三获利回吐，引发急跌。上证指数收报2391.23点，下跌64.57点，跌幅2.63%；深证成指收报10094.9点，下跌332.35点，跌幅3.19%；两市合计成交3276亿元，成交量较周二放大逾六成，创出新高。

　　二。市场分析：

　　美联储宣布将维持现有货币政策不变，昨夜欧美股市大涨；受外盘刺激，两市今日高开，上午震荡上行，挑战前期高点，其后温家宝表示房价远未到合理，诱发地产、水泥等权重板块大幅回调，两市因此急跌，沪指跌破2400点。

　　技术面看，沪指今日跌破2400点，跌破20日均线，勉强收于30日均线之上，短期调整的态势确立。从中线上看，短期均线多头排列，长期均线拐头向上，而盘中急跌也符合快速调整、清洗获利筹码的需求，因此不必过分悲观看空，仍可维持中线乐观的态度。短期暂时保持谨慎，首先关注沪指半年线2360点附近的支撑力度。预期后市震荡整理的概率较大，继续大幅下跌的可能性很小。

　　三。操作策略：

　　市场获利回吐，短期调整态势确立。建议投资者在短线谨慎的同时保持中线乐观，适当控制仓位，逢低吸纳低估值的蓝筹品种和一季度业绩超预期的个股。

　　联讯证券：量能急剧放大恐慌气氛浓重 短期风险较大

　　隔夜欧美股市大涨，今日A股跳空高开，冲高回落，午后大盘急速放量下跌，跳水补缺，沪指再次击破2400点。两市成交量急速放大，全天共成交3276.5亿。收盘沪指收于2391.23点，下跌2.63%； 深证成指收于10094.89点，下跌3.19%；中小板下跌3.79%；创业板下跌4.53%。两市仅百余只股票上涨，所有板块全线翻绿。板块方面，银行、钢铁和稀土永磁板块跌幅较小，电子支付、教育传媒、数字电视板块跌幅靠前。

　　消息面上，全国人大会议今日闭幕，温家宝答记者问回答了各方面经济、社会、民生等问题。经济政策方面，促进经济平稳较快发展和保持物价总水平基本稳定替代了通胀调控，加之周小川前期的讲话，可见今年存款准备金率下调的空间可期；产业方面，重点提及文化大发展、地产调控以及重点领域改革，从去年末文化产业被提升为支柱性产业以来，大文化概念就成为A股反复炒作的题材，今年文化产业依然是具有较强持续性的板块。

　　今日早盘银行股集体异动，作为本轮反弹中一直滞涨的银行板块，午盘有集体放量拉升的情况，下午大盘就出现如此剧烈的跳水，可谓先知先觉。

　　两会今日结束，温家宝总理表示房价远没回到合理价位，受此利空影响，股指迅速回落，个股损失惨重。后市来看，今天A股的大幅回调主要受政策因素影响，量能急剧放大说明市场恐慌气氛浓重，短期风险较大，建议投资者遇反弹逢高减仓。另外，近期证监会频频喊话要打击炒新，今天更要求券商四管齐下防范炒新，投资者对于价格相对较高的新股应考虑谨慎参与，前期涨幅较大的次新股也应逢高减仓。

　　开源证券：短线形态遭到破坏 考验2350点支撑

　　截止收盘，上证指数收报2391.23点，跌64.56点，跌幅为2.63%，成交金额1707.4亿元；深证成指收报10094.89点，跌332.35点，跌幅为3.19%，成交金额1569.1亿元。今日两市成交金额共3276.5亿元，成交金额与上一交易日(2014.7亿元)相比放大约1261.8亿元。两市共115只股票上涨，2412只股票下跌。

　　中小板指收报4783.79点，跌188.36点，跌幅为3.79%；创业板指收报756.46点，跌35.92点，跌幅为4.53%；沪深300指数收报2605.11点，跌75.96点，跌幅为2.83%。主力合约IF1204收盘报2622.0点，跌66.2点，跌幅为2.46%，持仓量37876手，增仓16509手。

　　【盘面分析】

　　隔夜欧美股市普遍大涨对A股市场形成正向带动，沪深两市股指延续昨日强势，早盘再度双双高开。稀土永磁概念股受到利好消息刺激，早盘表现活跃，酿酒板块持续走强，市场人气活跃。随后券商股集体发力，带动股指盘中出现一波震荡上扬，通信、钢铁、军工等板块盘中纷纷走强，股指早盘一路震荡攀升。午后开盘，市场风云突变，沪指冲击前期高点2478点未果，选择向下进行调整。1点半过后，两会刚刚闭幕，市场便出现一波大幅杀跌。前期持续活跃的题材概念品种，盘中均出现大幅回落，题材股在前期上涨过程中积累了较大的涨幅，市场上方获利盘抛售压力沉重，成为股指杀跌过程中主要的做空力量来源。指数略作震荡之后，尾市再度快速走低，同时伴随市场成交量的显著放大，显示出恐慌盘有所涌出。

　　个股方面，两市13只非ST个股涨停报收，熊猫烟花、信维通信、维维股份、初灵信息、保定天鹅5只个股均以涨停开盘，走势十分强劲。随后个股涨幅快速收窄，两市仅115只个股红盘报收，其中41只

　　股指早盘高开高走，午后大幅跳水，个股涨幅超过3%，个股活跃度较前几个交易日出现了明显的降温。下跌方面，3只个股跌停收盘，中小板、创业板个股成为投资者抛售的首选目标，而荣安地产收盘跌停，拖累了地产股午后集体走弱。跌停品种的出现对投资者的信心造成了明显的负面冲击，两市280余只个股跌逾7%，市场中恐慌情绪弥漫，个股呈现普遍重挫。

　　板块方面，股指放量暴跌，50个行业板块全线重挫，传统防御类型品种公路桥梁板块跌幅最小，但调整幅度亦高达2.46%。医疗器械、金融、酿酒板块表现相对抗跌，在指数大幅下跌的过程中，防御型品种及蓝筹权重板块的调整空间相对有限。在领跌板块的排行榜上，传媒娱乐板块以6%的跌幅高居榜首，开发区、玻璃、造船等13个板块跌幅超过5%，中小盘个股相对集中的行业板块成为今日下跌的主要做空力量来源，触摸屏、三网融合、物联网等前期反复活跃的概念板块均呈现出大幅调整。

　　日K线上看，股指上攻前期高点未果遇阻回落，指数选择向下进行调整，盘中出现大幅下跌。指数一举击穿三条重要的均线系统，失守2400点整数关，成交量放出近期天量，显示出经过前一阶段的持续上涨之后，市场上方积累了丰厚的获利盘，获利回吐压力沉重。上海市场成交金额1707亿元，市场中弥漫着较为浓厚的恐慌情绪。指标方面，MACD指标绿柱快速伸长，DIF、DEA持续下行，KDJ指标出现死叉，指数击穿布林线中轨，市场短线形态遭到破坏。

　　【宏观解读】

　　在市场资金面极度宽松的背景下，周二央票发行继续暂停，延续了近3个月以来的缺席状态。不过，央行加大了公开市场回笼力度，当日进行的正回购操作放量至600亿元，创下了去年11月以来的新高。

　　多位两会代表委员透露，部分省份正积极研究推进地方社保基金的组合式投资运营。多个地方政府相关负责人表示，主管部门应尽快出台社保基金投资运营细则，制定一个安全、稳定和有保障的投资框架。

　　温家宝答记者问中表示，我以为合理的房价，应该是使房价与居民的收入相适应，房价与投入和合理的利润相匹配。现在我可以明确地告诉大家，房价还远远没有回到合理价位。因此，调控不能放松。如果放松，将前功尽弃，而且会造成房地产市场的混乱，不利于房地产长期健康和稳定发展。

　　【操作策略】

　　两会胜利闭幕，市场对两会期间维稳资金出局的担忧引发股指出现暴跌。大盘一举击穿多条均线，技术形态明显走坏，股指或演变成宽幅震荡走势。预计大盘明日还将顺势下探，短线看2350点能否对指数形成有效支撑。

　　华西证券：或有反抽5日线动能 仍不宜盲目进场

　　消息透视

　　温家宝：房价远远没有回到合理价位 调控不能放松:

　　十一届全国人大五次会议于 3 月14 日（星期三）在人民大会堂三楼金色大厅举行记者会，国务院总理温家宝会见中外记者并回答记者提问。

　　简评：关于房地产市场发展，总理的观点是：要保持房地产长期平稳和健康发展，如果盲目发展，出现经济泡沫，一旦破灭，不仅影响房地产市场，而且会拖累整个经济；使房价与居民的收入相适应，房价与投入和合理的利润相匹配，当前房价还远远没有回到合理价位，因此，调控不能放松；房地产的发展，毫无疑问要充分发挥市场配置资源的基础性作用，要充分利用市场这只手，但是政府这只手也不可以缺少，因为它更具有稳定性和促进公平。

　　煤炭“十二五”规划将公布 行业迎来发展机遇:

　　国家能源局煤炭司权威人士透露，煤炭“十二五”规划或将在本月内正式公布。该人士介绍，“十二五”期间，我国煤炭消费占一次能源消费的比重将有所下降，但其能源主体地位不会发生改变，为了保障能源供给，“十二五”末煤炭供应需将达到42 亿吨，其中国内煤炭供应40.5 亿吨，净进口1.5 亿吨。

　　简评：根据煤炭工业“十二五”发展规划，到 2015 年，全国煤炭需求量达到 39 亿吨，“十二五”期间年均增长 3.8%。考虑到国民经济实际增速和能源需求可能超出预期，煤炭进口有不确定性，为增强能源应急保障能力，产能安排略大于预测需求。2015 年，全国煤炭产能达到 41 亿吨。

　　大盘判研：

　　股指冲关之际，再次上演悲喜大局。隔夜欧美主要市场大幅上涨，刺激两市股指跳空高开，随后震荡上行，沪指一度逼近本次反弹高点2478。午后，随着温总理明确表示国内房产价格远没调整到位，地产股率先下跌，同时，煤炭、传媒和建材等板块极速重挫，截止收盘，沪指跌破2400点整数关口，成交量创今年以来新高。

　　从技术面来看，今日的快速下跌，使得K线跌破5日均线，明日指数或有反抽5日均线的动能，但长阴之后，建议投资者短期不宜盲目进场。

　　申银万国：周四稍松口气 后市继续向下可能性较大

　　盘中特征：

　　周三沪深股指先涨后跌，成交明显放大，个股分化。上证指数收盘2391.23点，跌2.63%，成交1707.4亿元；深成指收盘10094.89点，跌3.19%，成交1569.1亿元。申万23个一级行业指数全部下跌，其中跌幅超过4%的有信息设备、信息服务、电子、房地产等11个行业指数。跌幅较小的是黑色金属和金融服务行业指数。终盘118只上涨，76只平盘，2239只下跌，其中13只涨停，3只跌停。沪深股指的日K线均为下跌大阴线。

　　后市研判：

　　上证指数近期可能由拉锯状态步入震荡调整格局。近期可能考验60日均线。

　　3月14日下午，风云突变，股指快速回落，人们纷纷打探所谓“消息”，其实并无新意，只是在股指上涨过程中人们对利空因素较为淡化一些，在下跌之际却被放大。比如信贷规模、业绩增速都低于预期，房地产调控不动摇等等。2132点以来尚未出现象样的调整，一旦调整，一根大阴线吞没约三周的成果，2400点又失守。

　　从市场本身的角度观察，这种回调也属正常。首先，上证指数10日均线于3月7日破位，后几个交易日多方再度向上试探，一旦难以有效重返前期的上升通道，不进则退。其次，2009年8月3478点以来的中期下降通道，其宽度约814点，目前的中位线在2473点左右，该中轨线成为近期较强的阻力位。再次，短期部分技术指标出现顶背离状态，回调理所当然，加之前期周K线连拉7根周阳线，做多的能量得到一定程度的释放，大盘需要休养生息。

　　周四可能多空稍松口气，但后市向下调整的可能性较大。我们对3月份的大致判断是上证指数主要波动区域为2500点至2300点，2478点附近便是压力。下档之所以考虑2300点，主要参考因素之一是60日均线，此线于2月8日收复后股指震荡向上，至今尚未回抽确认过，此波回调如果在此得到确认，蓄势再反弹，也许市场的参与度会广一些，这需要时间作为代价。当然个股分化现象较严重，即使周三股指大跌，尚有十余只股票涨停。

　　操作策略：

　　股指震荡频繁，波段操作，近期不追涨。