“合理高估”者或可“细品”(组图)

　　多维标准寻找“蓝筹血统”之食品饮料篇

　　本报记者 孙见友 申鹏

　　食品饮料类股票历来以业绩稳健增长而著称。也正是因为这一原因，不少食品饮料类A股估值普遍高企。因此，食品饮料类股票要想成为未来的潜力蓝筹，必须要求其业绩增长能否消弭高估值的负面效应。分析 人士认为，业绩稳健较快增长和估值层面“性价比”较高，无疑可以作为投资者挖掘食品饮料行业中蓝筹股的良好线索。

　　高估值环境下 还看“性价比”

　　按照申万分类标准，目前A股食品饮料成份股共有58只。尽管数量不多，但其总市值差异却十分悬殊。其中，贵州茅台、洋河股份和五粮液最新总市值分别高达2065亿元、1418亿元和1374亿元，成为目前仅有的总市值超千亿的食品饮料类A股。与其相比，*ST通葡、兰州黄河和南方食品目前总市值却只有区区11亿元、12亿元和14亿元，连贵州茅台的零头都不到。

　　公司规模层面的巨大差异，决定了在食品饮料股中寻找蓝筹是一件十分困难的事情。虽然如此，目前市场关注的焦点问题，依然为我们挖掘其中的潜力蓝筹提供了一些蛛丝马迹。

　　毋庸置疑，食品饮料行业稳健增长特征十分明显，这从过去几年业绩的增速就可以窥见一丝端倪。2009-2010年申万食品饮料行业净利润分别同比增长91.19%和35.74%，而同期全部A股的业绩增速则分别为28.75%和38.77%。因此，就历史数据而言，食品饮料具有业绩增速超越其他行业的良好履历，这使该行业中许多成份股都具备成为潜力蓝筹的必要条件。

　　不过，业绩持续增长并不能让食品饮料股顺理成章地晋升为潜力蓝筹，因为并没有考虑高估值压力。事实上，很长时间以来，食品饮料整体估值高企就一直为投资者所担心。2005年以来，全部A股市盈率（TTM）均值仅为27.42倍，而申万食品饮料行业市盈率（TTM）均值则为54.45倍，相差十分悬殊。另外，2005年至今的绝大部分时间里，申万食品饮料行业相对全部A股的估值溢价很少会低于50%。基于以上分析，成为潜力蓝筹的一个重要条件是相对全部A股估值相对较低的股票。

　　综合来看，如果将PEG小于1、近两年平均ROE大于20%、市盈率相对全部A股溢价不超过300%以及市值超过100亿元作为筛选蓝筹的标准，可以发现目前同时满足以上条件的食品饮料蓝筹股仅有6只，分别是伊利股份、贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖和张裕A。若放宽市值要求，则佳隆股份、双塔食品、好想你以及加加食品也可以作为潜在的蓝筹品种。

　　关注三线白酒和乳品细分行业

　　有分析师指出，随着前期一线白酒不断提价和消费升级持续，三线白酒或迎来爆发期，在大本营市场逐渐稳固之后，三线白酒将加快全国战略的步伐，由于其收入基数较低，届时收入和利润将迎来高速增长。二线白酒中，全国化进程稳步推进的公司也值得关注。同时，行业集中度逐渐提高、提价能力逐渐增强的啤酒行业优质龙头也可适当关注。

　　此外，大众食品中，乳制品行业有待持续关注。国内乳品行业经过2000年以来的快速成长期以及三聚氰胺事件带来的倒退及恢复期，行业基本已经进入稳定增长期。目前城镇居民对鲜奶人均消费达到14千克，处于阶段性饱和。对酸奶等营养附加值较高的奶品需求快速上升，产品结构需求的提升将带来乳品消费量的增长。另外，农村居民2009年人均奶制品消费量仅有3.60千克，与城镇居民仍有较大差距，其提升将是乳品行业需求增长的主要来源。

　　分析师认为，预计未来乳品行业在行业需求稳定增长、原料供应价格稳定趋降以及产品结构和集中度提升的推动下，业绩将进入持续稳定的提升阶段，因此长期看好乳品行业的投资价值。

　　代码 简称 2009归属母公司股东的净利润－扣除非经常损益（同比增长率） 2010归属母公司股东的净利润－扣除非经常损益（同比增长率） 最近两年平均净利润增速 2009 2010 最近 市盈率（ＰＥ，ＴＴＭ） 预测 总市值

　　净资产 净资产 两年 ＰＥＧ值 （亿元）

　　收益率(ＲＯＥ,%) 收益率(ＲＯＥ,%) 平均

　　ＲＯＥ

　　600887 伊利股份 129．71 8．47 69．09 20．78 20．29 20．54 20．40 0．18 369．13

　　600519 贵州茅台 13．29 17．23 15．26 33．55 30．74 32．14 27．74 0．41 2065．25

　　002304 洋河股份 67．87 77．36 72．62 38．83 36．76 37．79 35．38 0．43 1418．58

　　000858 五粮液 76．29 37．51 56．90 25．30 27．15 26．22 22．20 0．48 1374．90

　　002481 双塔食品 26．06 31．95 29．01 35．23 12．03 23．63 34．68 0．56 24．36

　　002495 佳隆股份 37．21 16．14 26．68 37．26 9．59 23．43 34．84 0．67 20．70

　　000568 泸州老窖 32．95 31．56 32．26 43．32 45．16 44．24 22．99 0．70 605．10

　　002582 好想你 47．50 84．52 66．01 31．59 39．69 35．64 27．40 0．80 32．14

　　000869 张裕Ａ 24．73 24．25 24．49 40．39 41．70 41．05 29．49 0．81 532．76

　　002650 加加食品 28．08 39．42 33．75 49．55 48．23 48．89 22．81 0．98 36．45

　　2005年以来食品饮料行业相对全部Ａ股估值溢价

　　食品饮料行业蓝筹股与“潜蓝筹”数据一览

　　食品饮料行业与全部Ａ股最新估值对照