油价上调 A股或再受重压

　　油价今日起再次上调，这则重磅消息在处于传闻阶段时即已突袭股市。虽然这则消息昨日下午引得资源、有色板块异军突起，并帮助大盘实现盘中逆转，但也引发了市场人士对于通胀与流动性压力的担忧。

　　2011年不断高企的通胀压力以及随之引发的货币紧缩政策，成为压制在

A股头上的“达摩克利斯之剑”，如今这两道槛或许仍未迈过。不少分析人士对于今年CPI保持在4%以下的目标仍持怀疑态度，而今年一季度2.4万亿元的信贷目标很可能落空。分析认为，A股市场的流动性环境并未因为2月CPI的超预期下降而得到改善，随着油价的上涨，反而面临着更多的不确定风险。

　　年内油价二度上调引发通胀忧虑

　　国家发改委20日起上调成品油零售价，汽柴油涨幅均为600元/吨，这已经是今年以来国内成品油价的二次上调。在2月8日发改宣布将汽油、柴油零售价上调300元人民币/吨之后，国内汽柴油价格已经重新回归到历史最高点，这也就意味着一旦油价再次调整，国内汽柴油价格将再度刷新历史最高纪录。

　　虽然有数据显示，成品油价格在CPI中所占比重仅为0.5%，而在2月8日成品油价格上调了300元/吨的背景下，2月CPI涨幅仅为3.2%似乎也在表明物价压力可控，但是在发飙的并不仅仅是油价。突如其来的“倒春寒”气候悄然拉起了菜价上涨的警钟，菜市场里的明星从“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”一下变成“向钱葱”，10元钱仅能买两棵大葱的消息成为近日市民关注重点。有分析人士认为，不能小看调味品大葱涨价对通胀的影响，因为去年的大蒜、生姜也是调味品都曾经充当过通胀的“排头兵”，因此大葱一不小心很可能也会带动其他物品涨价。

　　在此背景下，原本暂时远离了市场焦点的CPI数据再次“回归”，近日分析人士不约而同地表现出对今年通胀形势的担忧。对外经贸大学公共管理学院副教授李长安昨日在微博上表示，油价节节攀升，可能又会使通货膨胀重新抬头。

　　通胀压力与流动性缺口仍不容小觑

　　众所周知，2011年不断高企的通胀压力以及随之引发的货币紧缩政策，成为压制在A股头上的“达摩克利斯之剑”，在相对封闭的A股市场影响更甚于欧美债务危机。因此，当2月CPI终结了24个月的负利率时代时，机构一度认为A股反弹将呼之欲出。但随着油价上调的消息传来，市场人士再次反思，压在股市头顶的通胀压力真的消失了吗？

　　银河期货显然对此并不乐观，其最新研报表示，中期来看资本市场的通胀压力仍然存在，主要原因有三：首先，全球范围内流动性宽松的态势并未改变，反而有愈演愈烈的趋势；其次，我国所面临的此轮通胀是成本推动型通胀，既有国内外流动性因素，也有原材料价格上涨因素，还有我国经济转型时期劳动力价格上涨的因素；第三，支撑此轮资本市场反弹的主要动力来源于政策松动以及外围经济形势的稳定，但实际上货币政策微调后的银行贷款数据企业并不好，尤其是相比以往年份今年前两个月的贷款规模偏低，这反映出现实企业信贷需求并不旺盛，也折射出当下企业盈利能力较弱的现实困境。

　　银河期货的观点折射出当前市场对于与CPI息息相关的另一大因素的关注流动性。2月CPI的超预期下降撩动着许多机构的心弦，降息之音似乎随时将奏响。这也是资本市场将CPI增速下降等同于市场利好的逻辑之一，降息能释放更多的流动性，而股市也会随之受益。

　　但现实情况却要复杂得多，目前市场流动性看似较宽松，但上周五公布的数据显示，2月末外汇占款新增仅251.15亿元，不到1月份新增额度的18%。有市场人士担心，随着经济增速下滑，银行信贷不良率反弹或将成为大概率事件，这将导致银行出现惜贷情绪。最新消息称，今年一季度2.4万亿元的信贷目标很可能落空，这在近10年来都属于非常罕有的经济现象。尽管有舆论认为这是楼市调控导致的信贷需求萎缩，但更多的声音却认为，一季度央行没有大规模银根宽松的举动，根源或在于通胀形势比较严峻。

　　担忧CPI高企 机构看股市不再乐观

　　从现在情况来看，降息短期似乎仍有较大阻碍，而降准又不能给市场提供更多的流动性，也就是说，A股流动性环境并未因2月CPI的超预期下降而得到改善，反而可能对A股形成重压。在此背景下，部分市场人士的观点又趋谨慎。

　　中欧瑞博董事长吴伟志认为，今年通胀压力将持续存在，因此今年行情非牛非熊的可能较大，预计股市将在2250点到2550点区间振荡徘徊。而著名私募、瑞安思考总经理岳志斌则更加悲观，他认为现在仍是超跌反弹行情，并且反弹短期头部已形成。“市场流动性依然偏紧，货币政策并没有实质性利好。而且我接触到的上市公司都比较悲观，大小非持续减持，如果新股发行制度不改革，长期来看股市会慢慢滑到1600点。”

　　但这并不代表行业板块中短期没有机会。昨日股市已对油价上调有所反应，早盘沪综指一度失守2400点并跌穿30日均线。直到传来成品油价将上调的消息，有色、煤炭等资源股强势回归，给股指的做多动能给予很大提升。

　　在机构看来，昨日这种涨势符合市场预期，在油价再次上涨之下，石油化工板块受益明显。申银万国认为，油价上涨和伊朗局势缓和均对石油化工板块构成利好，重点看好高油价的受益品种中海油，维持“石化双雄”的“买入”评级，建议关注液化天然气产业链，包括广汇股份、富瑞特装和蓝科高新。

　　机构论市

　　通胀压力将持续存在

　　国家发展和改革委员会主任张平：尽管物价水平呈现回稳态势，但仍不能对通货膨胀掉以轻心。“两会”结束后，各地集贸市场菜价，出乎意料大幅反弹，大葱价格现在贵过鸡蛋，导致现在很多地方餐馆炒鸡蛋都不放大葱。再加上目前国际市场大宗商品价格高位振荡，国内部分农产品供求还处于紧张状态，成本推动价格上涨压力将长期存在。

　　华西证券研究所沙伟斌：农产品价格上涨和水电气价格调整因素将会对今年CPI构成较强向上驱动合力，即便对冲掉因为总需求回落而对CPI产生的向下驱动力量，CPI全年涨幅仍有可能保持在较高水平，接近甚至小幅超过政府目前所预设的4%的调控目标，所以今年的通胀压力仍然不小。

　　中欧瑞博董事长吴伟志：今年股市将在2250点到2550点区间徘徊，处于一种振荡格局中。虽然CPI数据有所回落，但是通胀压力将持续存在；另一方面，股票估值趋于合理，同时政策对股市也有正面影响，因此，今年行情非牛非熊的可能较大。

　　汽柴油价大幅度上涨 利好利空解读

　　发改委于3月20日凌晨上调汽柴油零售价，上调幅度为每吨600元，即汽油约上调0.44元每升，柴油上调约0.51元每升。此次调价的幅度较以往略高，超出市场此前的预期。

　　这是今年第二次上调油价。2月8日，发改委曾宣布，将汽柴油价每吨分别提高300元，折合零售价90号汽油和0号柴油每升分别提高0.22元和0.26元。

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容指出，此次每吨汽柴油价格上涨600元，幅度相当大，对上下游产业以及对物价影响很大。

　　CPI走势不乐观

　　物价方面，目前通胀压力仍然很大，此次上调油价幅度不小，对物价的影响不容忽视，也会导致劳动力价格、农产品价格上涨，不利于通胀压力的控制。

　　复旦大学能源经济与战略研究中心常务副主任、副教授吴力波预计，成品油价上涨，将会导致农用原材料价格、运输行业价格的上涨，从而对通胀造成影响。“根据历史水平测算，成本油价上调100%，将会导致CPI上涨4.9%。”对PPI的推动也较为明显。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强分析，从当前国际形势来看，未来国际原油价格仍将维持一段时间上涨态势，根据现有价格形成机制，我国油价今后也将继续面临继续上调的压力。考虑到油价继续上调，将会对国内物价水平造成进一步压力，因此，我国油价上调的难度将会越来越大。

　　但是，海通证券首席经济学家李迅雷认为油价上调并不会成为推动CPI上涨因素，CPI比重中，仍以食品为主，油价占比非常小，从直接影响上难以影响CPI走势。

　　知名财经评论人叶檀也表示，此次油价上调不会对CPI产生直接的巨大的冲击，因为油价在CPI的占比不高。但是，企业的日子会很难过，原材料的成本会上升，间接传导的压力还是比较大的。

　　叶檀仍然指出，从现在蔬菜和原材料的价格来看，通胀的压力还是比较大的。她认为对今年的CPI走势不能过于乐观，因为原油价格在高位，其他的消费品价格也没有回落的趋势，而最近的农产品价格又开始大幅上升，这种情况下，CPI的风险是蛮大的。

　　几家欢乐几家愁

　　国家发改委一旦决定调高成品油价格，对相关行业的影响，可用“几家欢乐几家愁”来概括。

　　首先，油价上涨有利于提高油企的盈利能力，利好中国石油和中国石化。中国石油和中国石化是权重股，权重若走强将给股指带来支撑作用。另外中海油服 、仁智油服 、通源石油等油田服务业受益。

　　值得注意的是，中石化上游业务比例较小，原油价格的上涨虽然会在短期内令其盈利受压，但成品油价的上涨会令其边际收益增加。中石油的上游业务比重较大，原油价格的上涨对其盈利能力有利，但对两家公司的股价影响不会太大。

　　其次，成品油价格上调后气价的比价优势将更为突出，间接利好天然气。从长期来看，天然气价格同原油价格趋于一致是大概率事件(目前两者的绝对收益率差额为211.53%)，液化气及其深加工产品(如丁酮)价格将获得强支撑，东华能源、齐翔腾达及燃气股值得关注。

　　再次，在油价上涨的过程中，以煤炭为原材料的煤化工企业相对于以石油天然气为原料的化工企业，其成本优势明显凸现出来，受益标的为安泰集团和煤气化等。

　　此外，油价上涨还包括对煤炭、焦炭等传统型能源的开采，甚至对风能、太阳能和生物质能等新能源的研发等产生影响。因为国际油价的上涨将使它们的价值获得了重估的机会。

　　煤炭作为替代能源，无疑具有最大的替代作用。煤炭与石油价格之间存在较强联动性，石油价格飙升会带动国际煤炭价格的上涨，行业内具备分红送转能力和高成长的公司兰花科创 、潞安环能等值得看好。

　　有分析认为，油价的再次上调或许将从另一个方面刺激新能源的发展，尤其是新能源汽车。新能源相关标的有南玻A 、杉杉股份、风帆股份等，新能源汽车方面，关注亿纬锂能、赣锋锂业、比亚迪等锂电股。

　　相反的是，成品油涨价将利空航空、物流、公共交通、出租车行业；对汽车制造、高速公路行业来说，则中性偏空。

　　对于交通运输行业得影响主要取决于两个因素：一方面是油价的上涨幅度；另一方面，交通运输业的成本转嫁能力。

　　国际油价不确定因素累积

　　国内成品油调价与国际油价走势息息相关。布兰特原油期货今年以来已劲扬15%，美银美林本周一在有关研究报告中表示，鉴于未来反映全球经济形势好于预期及供应较预期吃紧的影响，决定上调其油价预估。

　　该行将2012年布兰特原油价格预估上调8美元至每桶118美元，并将2012年西得克萨斯中质油(WTI)价格预估上调至每桶106美元，高于此前预估的每桶103美元。

　　目前，高油价未必是供需的不平衡引起的，更多的源于地缘政治和投机商的行为，有消息称，美国正加紧在波斯湾的兵力部署，预计三艘航母近日将开赴伊朗附近海域，引发地区关系进一步紧张。

　　也有传言美英已达成协议在未来几个月联手释放原油战略储备以平抑油价，随即很快被否认，但仍一度引发油价的盘中大跌。

　　由此来看，目前影响油价走势的不稳定因素正在累积。分析认为，鉴于全球货币流动性过剩和美国经济前景看好，中期油价仍维持看涨趋势，但短期或将承压回落。(21世纪网)