国务院力挺快速铁路公路网 15股全面启动

编者按：

　　21日国务院总理温家宝主持国务院常务会议，会议明确十二五建成快速铁路网和高速公路网，相关受益股面临巨大机遇。

　　国务院：“十二五”建成快速铁路网和高速公路网

　　国务院总理温家宝21日主持召开国务院常务会议，讨论通过《“十二五”综合交通运输体系规 划》和《全国农村饮水安全工程“十二五”规划》。

　　会议明确了“十二五”时期综合交通运输体系建设的原则。一是安全质量，建立严格的安全监管和质量管理制度，并贯穿于交通运输规划、设计、建设、运营各阶段。着力提升技术和装备水平。二是合理布局，与区域经济发展、城镇化格局、资源分布和产业布局相适应，实现通道畅通、枢纽高效。三是优化结构，统筹发展各种运输方式，优化运输结构。四是适度超前，在满足现阶段客货运输需求基础上，适度超前建设基础设施。五是讲求效益，促进各种运输方式有效衔接，一体服务。六是绿色发展，节约集约利用资源，切实保护环境。七是多元投入，鼓励民间资本参与交通运输建设。八是改革创新，深化管理体制改革，完善政府运输监管，提高运输服务水平和物流效率。

　　会议确定了“十二五”时期的建设目标：初步形成以“五纵五横”为主骨架的综合交通运输网络，基本建成国家快速铁路网和国家高速公路网，铁路运输服务基本覆盖大宗货物集散地和20万以上人口城市，农村公路基本覆盖乡镇和建制村，海运服务通达全球，70%以上的内河高等级航道达到规划标准，民用航空网络进一步扩大和优化，基本建成42个全国性综合交通枢纽。

　　会议要求，今年要围绕“十二五”规划确定的任务目标，认真推进交通运输基础设施建设。建成一批重大铁路项目，适时开工一批急需必需项目；推进国家高速公路网规划项目和农村公路建设，加大国省干线改造力度；实施一批航道和陆岛交通项目，改善长江干线通航条件；开工建设和续建、完成一批机场与城市轨道交通工程。

　　据介绍，“五纵五横”是指：黑河至三亚、北京至上海、满洲里至港澳台、包头至广州、临河至防城港等五条南北向综合运输通道和天津至喀什、青岛至拉萨、连云港至阿拉山口、上海至成都、上海至瑞丽等五条东西向综合运输通道。（上海证券报）

　　博深工具：国内最领先的厂家有望分享高铁大餐

　　高铁刹车片万事俱备，只欠东风，给予“买入”评级

　　基于在金刚石工具及冶金粉末材料领域的领先优势，公司多年前已经开始了动车组刹车片研究，已研发出了动车组刹车片并通过了试验环境验证，目前只待铁道部拿去论证和上车试验。可以说是万事俱备，只欠东风。

　　动车组刹车片是耗材，毛利率奇高，据我们定量测算，动车组刹车片2012年和2015年市场容量分别为37亿和70亿左右。博深工具作为国内最领先的厂家有望分享高铁大餐。

　　传统金刚石工具业务进展顺利，2011年将是业绩释放年

　　全球金刚石工具的需求量以每年15%左右的速度增长。2008年，全球金刚石工具市场容量已达到约200亿美元左右。中国正承接全球产业转移，行业容量增幅巨大。

　　公司上市募投项目去年开始部分达产，2011年随着新增产能的全部达产，公司业绩将快速提升。2011年开始将是业绩释放年。

　　电动工具业务有望连续翻番增长

　　目前国内电动工具行业以年均12%的速度增长。截至2008年，中国专业电动工具市场容量达到40亿元人民币。全行业增长稳定，市场潜力巨大。

　　凭借渠道和技术优势，电动工具将是未来几年公司的重点业务，随着明年多个品种投放市场，产品线大幅完善，依托不断完善的销售渠道，将有效满足客户一站式采购，预计公司规划的销售额连续2-3年翻番目标不难达到。

　　优质公司，股价还有50%的空间

　　据估算公司2010-2012年净利润复合增速达到51.0%。考虑行业的成长性和公司后续电动工具及高铁刹车片可能带来的业绩爆发式增长，我们给予公司目标价28元，对应2010-2012年PE分别为60倍、47倍、26倍。我们给予“买入”评级。

　　大秦铁路：运量大幅增加增持

　　今年前三季度全国煤炭产量24.4亿吨，同比增长17.2%，根据国家能源局的预测，今年中国煤炭产量可能接近32亿吨，煤炭供给充足。需求方面，房地产调控措施和节能减排政策的影响会继续存在，但取暖煤以及电煤需求将增加，同时根据光大证券宏观研究的观点，四季度GDP仍然会保持较高的增速，四季度煤炭需求预计至少保持平稳，为公司今年完成4亿吨的运输任务奠定了良好的基础。

　　增发完成打通收购铁道部其他资产道路。

　　公司于10月20日启动了增发，收购太原局运输主业资产以及朔黄铁路41.16%股权，预计增厚2010年公司EPS0.01元左右，对公司影响不大，但此次收购为公司业绩增长提供了空间，更重要的是，交易打通了收购铁道部其他资产的道路，尽管短期实施的可能性不大，但对于负债率已经较高并且主要依靠负债融资的铁道部的而言，充分发挥上市公司的融资平台作用将是一个重要选择。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预计公司2010、2011年的EPS（按增发后股本）0.67、0.76元，公司目标价11.2元，维持公司“增持”评级。（光大证券糜怀清）

　　广深铁路：业绩略超预期推荐

　　研究机构：

　　公司具有长期投资价值。我们一贯认为，公司作为铁道部旗下稀有的上市公司投融资平台，在铁道部投融资改革进程加快的过程中，极有可能参与铁道部存量资产重组，打开新的发展空间。另外，铁路行业客货分线的大趋势也将使公司的货运收入持续收益;客运方面，公司管理层争取增开新长途客车的努力也将给业绩带来正面推动。

　　上调盈利预测，维持“推荐”评级。公司收入增长主要来自主营业务，增长稳健可持续，成长性和对成本费用的控制都超出了我们此前预期，我们上调公司2010-2012年盈利预测为0.24、0.25和0.27元，对应动态市盈率为15.92、14.86和14.03倍。我们维持“推荐”评级。

　　国恒铁路：业绩预减无碍长期潜力推荐

　　研究机构：

　　2009年，煤炭等商品贸易已经成为公司主要的业务收入和利润的来源，公司增发新股的募集资金将主要投入广西和甘肃的地区铁路路网建设，目前收购已经完成，铁路建设即将全面展开，预计将在2-3年内投入运行，届时公司铁路运输业务将出现快速发展;罗定线和酒泉线的建设和运营后对公司贡献将大幅度增加，这是公司长期发展的最大收入和利润增长点;商品贸易也是铁路运输物流增值的重要来源，也将对长期公司经营产生重大影响。

　　我们预计，如果包括资产收购的话，公司2009-2011年收入分别为2.97亿、32.73亿和65.66亿，净利润分别为0.04亿、2.76亿、和4.89亿，每股收益分别为0.007元、0.29元和0.51元，公司业绩将呈现高速发展局面，对应PE为227倍、22倍和12倍，股票估值明显低估。

　　我们认为公司已经完成增发工作和资产收购工作，公司经营业绩虽然短期下降，但是长期趋势将出现飞跃式的发展，在继续建设新铁路线路投入使用后，公司将进入高速发展轨道，三年内公司收入和利润将20倍以上，这样目前公司股票的估值就明显低估，所以我们将公司股票的评级继续为“推荐”。目标价格按照2011年20倍PE计算为10.4元。（银河证券毛昂）

　　银江股份：量变使得质变推荐

　　事件：10年11月11日，公司收到深圳市华昊咨询有限公司发出的中标通知书，在“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指挥系统升级改造项目”中成为中标单位，中标金额为人民币4854.3588万元。

　　点评：扩张战略成效愈加显著。公司智能交通业务此前主要集中在浙江省内，近年采取扩张战略，收入增长迅速，南昌属于新拓展成功的省级城市，在设立的区域中心以及已渗透的城市中未曾出现。公司今年进入6个新省份的计划往往通过设立分公司的方式，而通过订单高调进入新市场，也表明扩张战略进入实效阶段，示范作用将越来越明显。

　　合作层面较高，将牢牢占据新市场。新签项目与交管部门直接合作，更多属于智能交通的后台软件部分，而公司的智能交通解决方案强调各路况的实时有机协作，要建设完成一个稳定成熟的交通系统周期会较长，后续硬件投入仍会加大。

　　维持“推荐”评级。公司中标金额较大，且毛利率水平较高，按照3-6个月的建设周期，预计将提供11年每股收益4分钱，10~12年的EPS在0.42、0.67和0.91元，对应10、11年估值为62.7、39.3倍，维持“推荐”评级。（国联证券郝杰）

　　北方创业：货车市场好转增持

　　2010年上半年，公司共实现营业收入13.97亿元，同比增长21.27%;利润总额3，806.67万元，同比增长25.27%;归属于母公司所有者净利润3，040.14万元，同比增长26.73.实现基本每股收益0.175元，同比增长26.81;净资产收益率3.34%，增加0.58个百分点。

　　铁路货车市场复苏，带动公司收入增长。上半年公司主营业务中铁路货车销售收入9.21亿元，同比增长15.27%，占总营业收入的65.93%。主要受益于经济危机后，国内铁路货运需求量的回复，报告期内全国共完成铁路货运17.98亿吨，较上年同期增长14.4%，从而带动货车需求量的增长。

　　另一方面由于去年铁道部推后货车购置计划，直至六月份才进行年内第一次招标，导致公司2009年上半年部分产能闲置，固定支出成本分摊增加。

　　而今年这一现象已得到缓解，但是由于上游钢材价格的上涨和对于下游客户缺乏议价能力，使公司综合毛利率仍未恢复到以往的水平。

　　未来发展仍具有不确定性。虽然公司上半年各项数据均好于去年同期，但是宏观经济形势依然严峻，面临着经济增长内生动力不足和外需萎缩的尴尬局面。人民币再一次升值也给公司进军国际市场的道路上添加了一道无形的障碍。其次，公司控股子公司北方创业钢结构有限公司股东在经营理念上存在差异较大，目前该公司业务经营处于停滞状态。

　　铁路建设仍是公司未来增长的原动力，中期内存在重组预期。多年来铁路货运业发展增速严重滞后于公路和航空。为了改善这一现状，铁道部提出客货分离和采用重载货车的发展方向，为公司在今后货车销售领域提供了保障。“后高铁时代”货运将得到大幅释放，届时公司将持续从中受益。

　　同时公司是兵器工业集团下属重要的融资平台。在军工资产持续整合的大趋势下，公司存在一定的重组预期，但是时间仍不确定。

　　预计公司10、11、12年能够实现基本每股收益0.34、0.52、0.63元/股，按照8月16日的收盘价14.5元计算，目前公司股价市盈率为42.65X、27.88X、23.02X。我们给予公司“增持”评级。（东海证券陈柏儒）

　　中国北车：订单饱满未来业绩明确

　　2010年1-9月，公司实现营业收入390.88亿元，同比增长58.04%;营业利润15.68亿元，同比增长66.1%;归属母公司所有者净利润12.82亿元，同比增长40.4%;基本每股收益0.15元/股。

　　中国北车是我国轨道交通装备制造业领军企业，主要从事铁路机车车辆、城市轨道车辆等产品的制造、修理等业务，主要产品包括铁路机车、客车、动车组、货车、地铁等。目前公司与中国南车是行业内的双寡头，两公司总体实力相当，国内市场占有率总和超过95%。

　　订单方面，公司累计在手订单已经超过千亿，其中年初至今，公司累计新签订单已经将近300亿元，目前交付期大多已经排至2011年以后。从公司订单的存量和增量来看，公司未来业绩非常有保障。

　　铁路设备行业近几年的看点还在于动车组和地铁业务。

　　动车组方面：截至9月底，我国高铁运营里程为7055公里，距离2.4万公里的目标仍有较大空间。目前动车组的保有量大概是337组，根据铁道部08年制定的规划，到2012年动车组需求将达到800组。而现有的高铁建设进程已经远远超过了此前铁道部规划。我们预计其实际需求量将在1000组以上，并且交付的时间分布将集中在近三年。

　　城市轨道交通方面：截至2009年底，我国共有11个城市已经开始运营地铁线路，线路总长度约为1000公里。目前，全国有33个城市正规划建设地铁，其中28个城市已经获得轨道交通的批复，基本上覆盖主流城市圈和发达经济区。预计到2011年，我国轨道交通数量将达55条，2016年我国将新建轨道交通89条，总建设里程2500公里，到2020年总里程将达到5000公里。这样的发展速度，加上城轨交通的短距离、高密度、低间隔等公交化特点，城轨车辆市场蕴藏着巨大的需求空间，并将在一个相当长时期内保持一个快速增长的态势。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.24、0.37和0.43元，以最新收盘价5.67元计算，对应的PE分别为24、15和13倍。考虑到行业未来增长的确定性，公司的行业龙头地位等因素，我们认为公司目前仍具有一定的估值提升空间，维持公司的增持评级。（天相机械组）

　　中国南车：增长明确稳健选择

　　研究机构：

　　在手订单充裕，业绩持续增长有保障。截至2010年9月30日，公司在手订单超过940亿元，其中动车组492.72亿元，机车200.31亿元，城轨地铁163.72亿元，新产业60.96亿元，货车和客车分别为13.44亿元和9.26亿元，考虑到合营公司BST

　　中铁二局：基建收入进入快速释放期强烈推荐

　　前3季度收入增长28.0%，基建收入进入快速释放期。受益年初以来西部地区铁路建设提速带来的订单快速增加，公司今年基建领域的收入结算速度明显加快。公司3季度实现单季度营业收入139.4亿元，同比增长32%，而2季度公司收入的同比增幅仅在10%左右。预计公司今年全年新签订单将超过500亿元，同比增长30%，年底在手订单将达到700亿元，相当于09年工程收入的2.1倍，丰厚的合同储备将使公司未来收入仍将处于快速增长通道。

　　铁路施工毛利率同比改善，预计公司今年综合毛利率同比提升0.5个百分点。今年以来公司铁路项目施工进度趋于正常，去年因赶工等原因导致的措施费增加因素得以消除，同时公司今年还获得了部分铁路项目的合同变更，前3季度公司铁路施工毛利率达到8%左右，较去年提升了约1个百分点。其他业务方面，虽然物质销售业务的毛利率同比下滑1个百分点，但其收入仅占公司收入的13%，预计今年公司整体毛利率将达到7.5%，同比提升0.5个百分点。

　　“十二五”期间将持续收益西部铁路建设。到2020年，西部地区铁路网营业里程将增长70%，大大高于全国整体路网50%左右的增幅水平。

　　仅从公司总部所在的四川一省来看，08年底该省的铁路运营里程仅为3006公里，而到2015/2020年的规划里程将分别达到6241/8000公里，较08年水平的增幅分别为108%/166%，增幅巨大。预计“十二五”期间四川省铁路基建年均投资规模将在500亿元左右，大大高于2009年200亿元的投资水平，公司将是这轮铁路建设高峰的主要受益者之一。

　　维持“强烈推荐”的投资评级。公司铁路基建面临良好发展机遇，订单及收入正进入快速成长期，中长期增长前景明确。预计2010-2012年公司EPS分别为0.74、0.93和1.18元，维持强烈推荐。（中投证券罗泽兵李凡）

　　中国中铁：管理效率提升助利润加速增长

　　2010年10月公司顺利完成了公司债2期的发行工作。募集资金拟全部用于偿还基建建设板块相关借款，募集资金运用计划予以执行后，公司长期债权融资比例有所提高，综合付息债务成本有所降低，公司债务结构更为合理适当调整公司10~12年EPS至0.38元、0.45元、0.54元，对应10~12年动态PE分别为11X、10X、8X，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。（国信证券邱波）

　　晋亿实业：新订单众多增持

　　公司自2009年10月以来获得订单超过20亿，有效保障公司日后数年业绩的稳定增长。公司上半年预计交单5.5亿元，下半年交单量又好于上半年。2010年全高铁收入将达到12亿元，考虑高铁新增和更新需求，未来2011年、2012年高铁收入将达到年高铁收入将达到年高铁收入将达到16亿、20亿元，增长快速。

　　公司产品除紧固件外，还生产高铁使用的垫片，能够提供高铁整套产品，整体实力在紧固件业内居前。

　　盈利预测。我们认为，虽然公司紧固件业务行业内竞争激烈，但公司近年持续获得高铁等高端订单，且公司的汽车紧固件2010年已开始实现盈利，公司数年内业绩有望保持稳定增长势头。2010-2012年预测EPS为0.36元、0.49元和0.70元，我们维持“增持”评级，目标价13.7元。（湘财证券刘金钵仇华）

　　时代新材：业绩大幅增长目标价43元

　　公司上半年实现收入和净利润12.75亿元和0.99亿元，分别同比增长69.8%和101.2%。公司实现基本每股收益0.47元，加权净资产收益率13.99%。公司预测今年前3季度公司净利润同比增长100%以上，今年中期利润分配预案为每10股派2元。

　　公司各项业务发展良好。上半年，公司弹性元件、绝缘制品及涂料、工程塑料、电磁线和复合材料制品（风机叶片）收入分别同比增长43.3%、236.5%、134.7%、41.7%、682.5%。上半年，受城轨线路产品、绝缘漆和风机叶片产品销量增长拉动，公司综合毛利率同比提高0.65个百分点，达到25.79%。

　　公司未来业绩有望持续增长。我们认为公司弹性元件业务将持续受益国内铁路投资，公司在动车组领域的实质性进展意味着将更好地分享国内高铁建设和高铁出口带来的成长。公司已具备较强的风机叶片自主研发能力，10-12年有望实现400/800/1000套销售。公司将依托长株潭120万辆汽车产能规划，逐步提高工程塑料配套能力。

　　公司建筑减震项目接近完成，可抗8级以上地震，有望成为重要增长点。

　　增发项目稳步进行。公司减震降噪弹性元件项目完成了近60%。电磁线提质扩能项目经削减投入后，目前已完成大半。公司风机叶片项目转移至天津，已实现部分产能。建筑抗震减振项目将形成10750套产能，目前已接近完成。公司增发项目产能的逐步释放，是公司业绩增长的保障。

　　估值。维持公司10-12年每股收益0.86/1.37/2.10元的盈利预测，对应8月2日32.65元的收盘价，相应PE分别为38.1/23.8/15.9倍。10年和11年公司PEG为0.64和0.48。维持买入评级，维持目标价为42.7元。（金元证券王昕）

　　现代投资：主要机会在提价预期

　　投资亮点：我们首次覆盖现代高速，给予“中性”的投资评级。我们认为公司具备费率上调可能，但主要路产2011年可能迎来大修，而2012年开始将面临分流的风险。公司目前较低的估值水平提供了一定的安全边际，在提价预期影响下具备一定的交易性机会。

　　费率提升至行业水平将带来25.7%的盈利增厚：湖南省高速公路收费费率较周边省份低10%以上，省交投目前已经在积极申请将收费标准上调。我们认为在通胀压力回落的情况下，调价申请有望通过。

　　根据我们的测算，1%的费率提升将带来1.7%的盈利增长;如果收费标准与周边省份看齐，则提价将对盈利产生25.7%的正面影响。

　　2011、2012年将对现有路段进行大修，完成后每年新增1.5亿折旧费用：我们预计公司2011年开始将开始大修工程，按照1500万每公里的建造成本，预计将新增37.5亿大修成本，2013年开始每年新增折旧费用1.5亿左右。

　　2012年开始京广高铁全线竣工、京珠复线投入使用将分流公司现有车流量：我们预计公司主要路段2012年自然增长8%，铁路和公路产生的分流影响将分别为7%和6%，大修负面影响5%;综合而言，公司主要路段2012年车流量将下滑10%左右。

　　财务预测：不考虑提价因素影响，公司2011年净利润将同比增长7%，但2012年在分流和大修的影响下盈利将出现8%左右的下滑。

　　估值与建议：公司2011年市盈率仅有11.0倍，较行业平均折让21%。

　　但考虑到公司将持续面临分流风险，公司当前股价的吸引力仍显不足，给予“中性”的投资评级。（中金公司任重杨鑫）

　　山东高速：主辅相承迎接业绩释放年

　　投资亮点：我们首次覆盖山东高速，给予“推荐”的投资评级。我们认为公司提价预期较强，收费公路主业将在大修养护完成后开始释放业绩，同时雪野湖地产项目有望开始结算，2011年将成为业绩释放年。从长期来看，公司主业增长相对稳健，多元化发展已经进入良性运转的轨道，外延式增长前景广阔，是行业中较好的投资标的。

　　2011年提价可能较高，有望提升盈利27%：山东省高速公路收费费率明显低于全国平均水平，目前母公司已经在积极运作收费标准的上调。我们认为在通胀压力回落的情况下，调价申请有望通过;从时点上来看，明年年中将是一个较好的机会。根据我们的测算，1%的费率提升将带来1.8%的盈利增长;如果收费标准达到全国平均水平，则提价将对盈利产生27%的正面影响。

　　雪野湖项目有望开始结算：雪野湖国际度假区是济南周边稀缺的高端地产项目，我们对其销售前景看高一线。我们预计该项目的结算将带来0.044元的每股盈利贡献，增厚业绩约11.0%。

　　大修和资产收购完成，收费公路主业开始释放业绩：公司主要路段2011年将不再受到大修对车流量和维修费用带来的负面影响，不考虑提价因素收费公路主业盈利也将出现19.8%的盈利增长。

　　财务预测：不考虑提价因素影响，公司2011、2012年净利润将分别同比增长35%和13%，对应每股盈利0.44元和0.50元。

　　估值与建议：不考虑提价因素，公司2011年市盈率也仅有11.1倍，低于行业平均水平20%，而2011年分红收益率则达到了3.6%，处于行业中高端位置，安全边际较高。公司当前股价较我们2011年底分部加总法估值每股6.5元（公路业务6.43元，对应15倍2011年公路业务市盈率）仍有33.2%的上升空间，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。（中金公司任重杨鑫）

　　五洲交通：最给力的业绩三驾马车齐头并进

　　我们首次覆盖五洲交通，给予“推荐”的投资评级。公司位处广西，将充分受益于产业转移和东盟自由贸易区政策带来的物流快速增长。其中，收费公路主业不仅具备费率上调的可能，并且将于2012年迎来路网贯通效应;地产业务将于未来两年结算，带来确定性强的盈利高增长;物流业务逐步进入正轨，公司亦计划抓住发展物流业务的机遇扩大土地储备，长期盈利增长值得期待。

　　收费公路业务看提价和路网贯通：如果广西省高速公路费率提升至行业平均水平，盈利增厚约25.1%。

　　2012年全线贯通的南宁-昆明-攀枝花-成都通道将显著提升坛百高速过境车流量，带来0.8亿新增利润并带动公路业务盈利较2011年提升42%。公路主业盈利2012~2013年将达到每股0.51元和0.61元。

　　房地产业务2011、2012全面释放盈利：目前公司五洲国际项目已经预售70%，金桥市场摊位亦已完成预售计划，均将在2011年开始结算。我们预计房地产业务将于2011、2012年分别确认每股0.36元和每股0.20元的盈利，相当于当年盈利的43%和23%。

　　物流业务2011年将全面拓展，公司亦将借此扩大土地储备：金桥农产品批发市场将于2011年中之前开园;中越2011年关税将出现进一步下降，凭祥物流园区业务有望快速增长。公司意图以发展物流业务的模式加大土地储备规模，我们看好五洲交通物流业务的发展，预计未来会有更多类似项目的出现。

　　财务预测：保守假设所得税率由2010年的9%上升至25%，预计公司2011、2012年净利润将分别达到每股盈利0.83元和0.85元。如果税收优惠延续，则有13%~21%的上调空间。

　　估值与建议：不考虑提价因素，公司2011、2012年市盈率仅有8.9倍和8.7倍，分别低于行业平均水平35%和33%，“推荐”，目标价12.68元。如果公司按照以前的方案完成定向增发，将摊薄盈利17%，但可以通过潜在的提价有效对冲。（中金公司任重杨鑫）

　　赣粤高速：短期看提价长期看政府支持

　　投资亮点：我们首次覆盖赣粤高速，给予“中性”的投资评级。公司2011年的主要投资机会在于提价预期，长期的投资机会在于政府对上市公司较大的支持力度。由于新建路段将带来一定的盈利负面影响，建议以趋势性交易为主。

　　2011年提价可能较高，有望提升盈利水平34%：江西省高速公路收费费率较周边省份低10%以上，收费标准上调有上调可能，明年年中通胀压力开始回落将是较好的时间窗口。根据我们的测算，1%的费率提升将带来1.9%的盈利增长;如果收费标准与周边省份看齐，则提价将对盈利产生34%的正面影响。

　　公路主业增速表现分化，新建路段逐步投入运营：南北方向线路受铁路分流增速放缓，东西向线路受益产业转移增长较快，未来这一趋势将长期持续。

　　而2011年彭湖高速开通的初期可能带来盈利的负面影响，未来昌奉-奉铜高速的建成尽管可以打开公司的长期增长空间，但短期仍难以盈利。

　　核电业务改善公司成长前景，2015年开始贡献盈利：彭泽项目初期将带来3.66亿元的盈利贡献，相当于现有盈利的30%，增厚每股盈利0.16元。

　　长期看政府的支持力度能否延续：目前公司享受15%的所得税率以及政府提供的每年2.5亿现金补贴，并有机会投资江西省内盈利较好的政府垄断项目。政府支持力度能否持续仍存在不确定性。

　　财务预测：不考虑提价以及政府补贴因素影响，公司2011年净利润将与2010年基本持平，2012年盈利小幅上升6%左右。

　　估值与建议：不考虑补贴和提价因素影响，公司2011、2012年市盈率仅有10.7倍和10.1倍，较行业平均折让23%和22%;但考虑公司2015年以前盈利难有进一步释放，给予“中性”评级。提价与政府补贴将带来交易性的投资机会。（中金公司任重杨鑫）

　　作者：中金公司任重杨鑫 (来源：中国资本证劵网)