“接私活”成私募潜规则？

　　千亿私募游走监管灰色地带 大型私募公司人士透露不少研究员背后有关联资金

　　私募江湖一波未平，一波又起。这边厢，从容投资的“互掐”尚未平息，那边厢，合信资产董事总经理冉兰低调作别。私募大佬们和平“分手”还只让人扼腕叹息，“内讧式”离别却是树倒根摧。不光大家斯文扫地，更令外界幡然醒悟：管理数十亿庞大资产的私募公司原是家族制管理，而私募基金经理接私活或已是行业“潜规则”，却并无法律法规的明确限制。

　　据了解，目前，阳光私募管理的资金总规模已突破了1600亿元，在制度建设上根除行业顽疾、合法合理地保护众多阳光私募投资者的权益迫在眉睫。

　　私募江湖再爆“分手”事件。深圳市合信资产管理公司董事总经理冉兰突然微博发声，“经慎重考虑，决定离开合信，暂时休息。”

　　这边冉兰低调离职，那边，从容投资董事长吕俊与原基金经理姜广策“互掐”又添新剧情。在吕俊揭露姜广策代客理财后，姜广策在自己的微博发表了“报医疗基金投资者书”，与医疗基金的投资者交流。

　　在报投资者书中，姜广策“以如此这般郁闷的心情”阐述了当初开创医疗基金时，合作者三顾茅庐言辞恳切，而自己的朋友的钱也出于对自己完全的信任投入数千万元，然则世事无常，“十个亿基金的巨大潜在收益致使人心思变合作难再。”

　　不过，对吕俊所曝自己代客理财之嫌，在报投资者书中，姜广策并未提及。

　　问题一

　　知名私募竟是“夫妻店”？

　　“在经历了蓬勃发展之后，私募行业的一些问题开始集中爆发，如公司治理结构、人才流失等。”有分析人士指出。其实，姜广策、冉兰等离职的事件在如今的私募行业已非个案。据不完全统计，2011年起，私募的核心人员离职案例就有10多起。而在大佬“分手”中爆出的种种“内幕”显示，私募基金公司的内部管理机制仿佛脆弱得不堪一击。

　　“从容是吕俊、郑莹夫妇的家族型公司，有着严重的治理问题，我已经忍无可忍。”如果不是姜广策在离职后如此一说，很多投资者根本没想到，这家位列国内阳光私募规模前十的公司乃是家族制管理。

　　姜广策质疑从容投资的管理模式是“夫妻店”，真正持有从容投资股份的只有吕俊和郑莹夫妇俩，因此，其公司治理结构存在弊病，这对他产生了不公正的影响。

　　对姜广策“夫妻店”的批评，吕俊称之为一种“敌意的说法”。但从公开信息来看，从容投资目前的管理架构是董事长、总经理，还有一个副总经理。吕俊担任投资董事长，分管投研体系；其妻子郑莹担任总经理；吕俊妻妹郑琳则担任副总经理，分管销售。

　　解惑：“家族企业”借合伙制留人才

　　其实，仔细探查后不难发现，绝大多数私募在本质上就是个民营投资公司，家族制管理并不罕见。

　　对此，一长期跟踪私募基金的研究人士认为，对投资者来说，这类“一言堂”的公司，缺少了团队的集思广益去平衡，即使有风控机制，也很难避免认识上的缺陷和偏差，从这个角度讲，存在潜在的风险。

　　针对外界对“家族企业”的“歧视”，吕俊反问：“合伙制就可靠吗？家族企业怎么了？中国的职业经理人真的靠得住吗？我有过合伙制的尝试，最后的结果是失败。”

　　吕俊认为，投资规模在100亿元以内，做家族企业是没有问题的，目前从容投资的资产规模大概40多亿元。尽管为家族企业正名，但吕俊也不否认，家族企业总是不可避免地面临人才上的尴尬。

　　不过，据了解，一些私募基金已意识到“家族制”管理的弊端，着手探索另一种合作模式。以管理资产规模与从容投资接近的星石投资为例，合伙人江晖专注于投资，公司管理则交由合伙人杨玲。此外，为留住人才，公司已进行两轮员工入股计划，目前的股东达到10名。

　　问题二

　　“利益输送”很容易？

　　“公司掌握了确切的证据，证明有人在公司不知情的情况下，为某些个人私自操作资金投资股票，并且造成亏损，涉及资金大约百万元左右。”如果说姜广策的抱怨揭了私募家族制管理的短板，那从容投资这一《为姜广策事件告客户书》的反击，就更为直接的将私募基金经理代客理财的可能性昭告天下。

　　综合业内人士的说法，私募基金经理接私活几乎是行业“潜规则”。有大型私募公司人士透露，在他们内部，有能力的研究员背后都有少则数百万，多则数千万的关联资金。

　　在从容“内讧门”中，吕俊表示，从容投资没有留存姜广策在公司的操作记录，因此无法判断是否形成利益输送。

　　但业内人士分析，如果私募基金经理接私活，想要利益输送是很容易的事，“我个人的资金先买，然后客户资金后买；或者个人的客户先买，公司的客户后买，都是拿客户的钱为自己抬轿子。”

　　解惑：对私募适当监管很必要

　　目前，监管层对于公募基金经理“老鼠仓”零容忍，不过，记者多方了解发现，目前，对于阳光私募基金经理在工作之外从事投资或代客理财，尚没有法律法规明确限制。

　　原全国人大财经委证券法、信托法、基金法起草工作组组长王连洲指出，由于私募基金目前还没有明确的法律地位，难以获得法律的有效保护，投资者的资金安全存在一定风险。“私募基金需加大透明度，对私募基金进行适当监管很有必要。”王连洲表示。

　　他山之石

　　美国私募基金

　　多是有限合伙制

　　私募基金在美国一般是实行有限合伙制形式。在有限合伙人中，由发起人担任一般合伙人，他们必须承担无限法律责任，投资人担任有限合伙人，他们只需承担以投资额为限的有限法律责任。一般合伙人扮演基金管理人的角色，虽然他们只占1%或2%的权益，但除了收取管理费以外，还根据有限合伙的合同享受20%左右的利润。

　　在国外私募基金也有采用公司制形式的，这一类主要是产业投资基金。此外，美国私募基金经常还使用的另一种形式是企业信托，这种形式与有限合伙制形式的主要差异在于由受托人委员会根据信托协议来管理基金。