食品板块追随CPI阶段性反弹

　　预计5、6月间食品CPI将出现阶段性反弹，从而可能带动农林牧渔板块做多热情再次回升。

　　5、6月食品CPI环比明显回升的主要推动因素将可能来自以下方面：一、猪肉价格因供应短缺而出现报复性反弹。去年底至今年初严寒天气造成仔猪腹泻与存活率降低，导致5、6月可能出

现供应短缺，同时生猪养殖利润已逼近亏损边缘也将迫使养殖户加速出栏，为后期供应短缺推波助澜，预计5、6两月国内猪肉均价环比将分别回升10%和7%。二、受到美国农业部下调大豆种植面积与产量预估影响，全球油籽价格普遍上扬，预计该趋势仍将于二季度延续。三，我国东海、南海将于5、6两月相继进入休渔期，从过往经验来看此期间淡水产品价格环比上扬将是大概率事件。四、粮食价格于一季度取得个位数上涨，受到供需紧平衡、收储及粮农惜售等因素影响，预计二季度国内粮食价格依然易涨难跌。五、糖价于5、6月间将迎来年内需求高峰，预计国内糖价有望于5、6月间迎来小幅上涨。

　　投资建议：油脂板块、禽畜养殖板块、淡水养殖板块与糖股会有相对强势表现。油脂板块提示东凌粮油、西王食品、中国玉米油和中国粮油控股的交易机会；关注禽畜养殖板块中的雏鹰农牧、正邦科技、圣农发展、益生股份与民和股份，淡水养殖板块中的国联水产与大湖股份，以及糖股中的南宁糖业。同时，关注增长前景可期且有科技含量的动物保健品行业，个股依次为瑞普生物、大华农、天康生物和中牧股份。

　　食品价格拉高CPI 短期反弹后势可控

　　近期，大葱价格以及酝酿涨价的食用油，让百姓对农产品价格上涨的担忧有所增加。

　　国家统计局4月9日公布的数据显示，3月份CPI同比涨幅达到3.6%，超过此前市场普遍预期的3.5%。根据一般历史规律，3月份由于节日因素的消失，CPI往往会出现回落的现象。今年3月份“反其道而行”的CPI究竟是“昙花一现”，还是逆转降势？谁在背后推动原本走“下坡路”的CPI出现反弹？

　　短期因素推动CPI上涨

　　“主要原因是食品价格环比略有回升使得同比上涨7.5%，拉动CPI同比上涨约2.4个百分点，且CPI同比翘尾因素较上月小幅上升0.2个百分点。”交行金研中心研究员、金融学博士王宇雯如是说。

　　食品价格中，蔬菜价格的上涨尤为突出，成为拉动CPI上行的一个主要因素。数据显示，3月份鲜菜价格上涨20.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.64个百分点。今年春季气温偏低，影响了蔬菜的生产和供应，同时国内油价上调带来流通环节成本上升，二者共同推高了蔬菜价格的上涨。

　　除了蔬菜价格，非食品价格也出现了上涨的现象，其中酒类及服装价格涨幅较大，进一步拉动CPI上行。

　　3月份CPI的反弹，蔬菜再次扮演了临时性的主要角色，出乎此前市场的判断。对于这一短期性因素带来的物价反弹，各方大多认为，虽然需要警惕农产品价格的轮番上涨，但是也认为这一因素并不具有可持续性，因此后期物价走势将不会出现摆脱此前下行态势而大幅上涨的现象。市场预期，由于蔬菜生产周期短，随着气温的上升，蔬菜供应会增加，价格也将会有所回落。短期扰动因素不会改变全年物价整体下行的趋势。

　　除了菜价，油价的上调也引起了市场上出现物价上涨的担忧。3月份我国年内第二次上调成品油价格使得国内油价创历史新高。虽然从CPI的构成来看，油价上调对CPI的直接影响不大，但是蔬菜价格的上涨也暴露出油价上涨对流通环节成本上升的推动作用。油价是否会成为推动物价上涨的另一大推手。王宇雯认为，此次上调成品油价格幅度约6%，对4月份CPI的影响仅0.05个百分点左右。即便考虑成品油价除车用燃料之外的成本推动作用，影响CPI的程度仍然较低。

　　未来物价仍在可控区间

　　油价、菜价引起的通胀抬头隐忧，是否会改变市场对今年CPI走势的预期？虽然有市场人士对今年物价走势的不确定性有所担心，但业内人士对今年物价走势的判断并未发生大的改变：物价大幅攀升的可能性不是很大。

　　王宇雯预计，2012年前三季度，CPI同比将持续下行，第四季度同比将有所回升，预计全年CPI同比涨幅在2.7%至3.3%之间，将比上年明显回落。不出意外的话，政府全年4%的物价控制目标可以实现。

　　虽然蔬菜价格上涨拉动3月CPI上行，但是前期拉动物价上涨的猪肉价格连续数周出现回落，已经进入周期性回落通道，鸡蛋价格也持续回落，食品价格上涨的动力并不大。

　　我国经济回落态势并未发生改变，需求的下滑也将有利于物价的下降。此外，尽管国际大宗商品价格走势存在不确定性，但至今虽有动荡但是并未出现不可控的疯狂上涨。由于能够干预国际油价的主要“团体”是欧佩克和美国期货市场，当前美国因经济复苏要求控制油价上涨的决心较大，使得国际油价难以大幅上涨。

　　另一个物价指数PPI，在去年7月份同比涨幅达到了7.5%的峰值，随即开始回落，3月首次出现了同比下降。PPI传导至CPI需要一段时间，PPI数据的下行，也反映出后期CPI上涨的动力较小，因此仅凭3月CPI单月反弹还难言通胀抬头。专家预计，CPI在下月有望回落。

　　不确定因素需要警惕

　　农产品价格反弹虽然可控，但也要引起我们足够的重视。因为农产品价格与普通百姓的生活息息相关，较容易引发百姓通胀预期的波动。预期至关重要，我们要避免预期对物价走势的影响，防止本已可控的物价脱控。

　　近期“向前葱”的出现，让我们想到此前的“姜你军”、“蒜你狠”等农产品的轮番涨价，因此要警惕农产品的轮番涨价，避免农产品价格的剧烈波动对农民种植、养殖的干扰，让农民和市场更贴近。

　　今年影响我国物价走势的最大不确定因素在于输入性通胀。地缘政治的动荡，尤其是伊朗局势的紧张加剧了国际原油价格的波动，近期国际原油价格已经创下近10个月以来的新高，远远超过了此前市场的预期，对全球经济的复苏带来不利影响。作为石油对外依存度超过一半的我国来讲，这一因素必然会给国内带来冲击。

　　此外，我国能源价格机制改革迫在眉睫。水、电、成品油、天然气等资源品价格改革措施的陆续出台，必然会带来重要资源性产品价格的上升。长期来看，对我国物价上涨有一定推动作用。（金融时报 庞东梅）

　　食品饮料：季报业绩催化等共推白酒暴涨

　　白酒行业整体一季报及全年业绩增长具有较强的确定性，其中三线白酒将呈现爆发式增长。部分白酒公司已出一季度业绩预告持续高增长：酒鬼酒(+430~470%)；沱牌舍得(+180~220%)；洋河股份(+70~90%)，显示白酒整体行业一季报仍将能持续高增长，其中三线白酒增速最高。我们认为今明两年将是三线白酒业绩最具爆发性的时期，主要逻辑有三点：1、超高档白酒提价后给次高档白酒留下巨大的发展空间；2、业内外资本对次高档名酒的追逐，经销商打款的踊跃，将使得基数很小的三线白酒在短期内能呈现爆发式增长；3、随着部分三线白酒企业内部管理提升，其增长的延续能力也在逐步加强。对于二线白酒，我们觉得品牌力强、产品具较强差异化的山西汾酒的持续增长能力会更强，而一线白酒中，五粮液、泸州老窖则因在2011年末提价，今年提价效应显现，全年业绩高增长无忧(40%+)。我们近期对酒鬼、汾酒、五粮液各地大经销商的销售情况跟踪来看，也印证了我们的判断。

　　前期行业利空使得白酒行业整体回调，估值已极具吸引力。3月26日，温总理严控三公费用、禁止公款消费高档酒的言论使得白酒行业整体大幅回调，食品饮料上周跌幅达6.96%，我们认为温总理讲话对行业而言机遇大于压力，政务消费占比小、产品结构集中在次高档的公司将迎来更大的发展机遇。股价调整后三线白酒股12年PE已回落至25倍附近，二线白酒则低于25倍，一线白酒低于15倍，近十年来白酒股在年内股价最高点时当年PE均超过40倍，当前白酒估值仍然极具吸引力。。温总理讲话带来放松预期有利于白酒股，尤其是三线白酒股。4月3日，温总理提出要根据形势变化尽快出台预调微调措施，扩大消费需求，保持适度的投资规模。

　　放松预期既从基本面上有利于与固定资产投资、消费升级密切相关的白酒行业，也从流通性宽松、投资的角度利于市值小的三线白酒股。

　　投资建议：我们持续强烈推荐业绩爆发式增长确定性最高的酒鬼酒、沱牌舍得；强烈推荐长期增长空间巨大的山西汾酒；推荐低估值、业绩确定增长的五粮液、贵州茅台、泸州老窖。（中投证券 张镭）