消费电子业5月开始补库存

　　近期我们调研了全球前四大笔记本ODM（原始设计制造商） 厂商中两家的采购，根据调研，我们认为行业补库存将从5月中旬开始，三季度将迎来行业景气。

　　调研情况显示，行业库存仍处低位。目前电子原材料库存为5-8天，正常应为10-12天，14天为库存较高的状态。行业补库 存将从5月中旬开始。得出此判断的依据有两个，其一下半年为出货旺季，其二运输方式以海运为主，海运时间为一个月。因此4月份不会出现显著的补库存，补库存周期从5月开始。

　　预计二季度行业出货量环比增长5%～10%，下半年要看Ultrabook和Windows 8的推出时间。被调研厂商的两位采购均认为如果Ultrabook成功，旺季效应会比预料的强。传统旺季在10月结束，但由于Windows 8可能在9月发布，因此这一波景气可看到明年一季度。由于今年一季度的较低基数，下半年的行情可以延续到跨年。但这一轮行情不是去产能化推动的，而是创新推动的，强者恒强和业绩分化仍将上演。

　　iPhone 5在三季度发布是大概率事件。预计iPhone 5采用4英寸屏、金属外壳、声学体验显著增强、新型触摸屏等技术。我们此前预计，苹果iPhone 5在三季度发布，iTV下半年发布。苹果三个产品，最有竞争力的是iPhone和iTV,而iPad将受到Ultrabook的挑战。对于消费者来说，能同时满足办公和娱乐功能，且使用Windows系统，必定是有吸引力的。由此，下半年最被看好的产品是iPhone 5、Ultrabook和智能电视。

　　投资建议：看好下半年技术创新带来的消费电子行情，行业性机会在二季度后半段开始显现，原因在于：其一，电子板块已如我们此前预期和提示，出现15%的回调，风险部分释放。其二，市场对下半年有乐观预期，在行业趋势向上的过程中，回调幅度不会太深。其三，在二季度后半期，新产品对应的元器件将进入补库存周期。操作策略上，我们建议规避周期电子股、持有成长电子股（歌尔声学、长盈精密、海康威视、大华股份）、挖掘拐点型成长股。

　　中金公司

　　作者：中金公司